ACBS khuyến nghị mua VHM với giá mục tiêu 61.400, tiềm năng tăng giá 40%

Kết quả kinh doanh 2023 vượt chỉ tiêu công ty đề ra

Vinhomes công bố kết quả kinh doanh 2023 khả quan với doanh thu hơn 103.300 tỷ đồng (+66% cùng kỳ) và LNST gần 33.300 tỷ đồng (+14% cùng kỳ), tương đương với 90% dự phóng lợi nhuận của ACBS và 111% kế hoạch công ty đề ra. Doanh thu chủ yếu đến từ việc ghi nhận bàn giao các dự án Ocean Park 2 (~57.600 tỷ đồng), Ocean Park 3 (~26.800 tỷ đồng), Smart City (~4.000 tỷ đồng), v.v. BLNG giảm 14,8% xuống 34,4% do đa số các căn bàn giao tại Ocean Park 2 & 3 là các căn thấp tầng theo hợp đồng BCC nên VHM phải chia lợi nhuận với đối tác.

Năm 2023 VHM ghi nhận doanh số mở bán mới là ~28.800 căn (-7% svck) với giá trị hợp đồng ~87.000 tỷ đồng (-32% svck) do thị trường bất động sản chưa có nhiều tín hiệu tích cực nên công ty chỉ mở bán hai dự án mới quy mô nhỏ là Golden Avenue ở Quảng Ninh và Skypark ở Bắc Giang và tiếp tục bán quỹ căn còn lại tại các dự án hiện hữu là Ocean Park 1, 2, 3, Smart City, Grand Park, v.v.

Trong tổng doanh số năm 2023, 51% giá trị bán hàng là bán lô lớn và 49% còn lại là bán lẻ. Dự án Ocean Park 3 dẫn đầu giá trị doanh số năm 2023 với hơn 32.000 tỷ đồng, tiếp theo là Ocean Park 2 với hơn 12.000 tỷ đồng. Giá trị hợp đồng chưa ghi nhận doanh thu tính đến cuối 2023 là ~99.700 tỷ đồng (-7% svck), trong đó Ocean Park 3 chiếm 21%, Ocean Park 2 chiếm 17% và ba dự án Ocean Park 1, Grand Park và Smart City chiếm 23%. Trong đó, 67% giá trị doanh số chưa ghi nhận doanh thu đến từ hoạt động bán lô lớn và 33% đến từ bán lẻ. VHM dự kiến ghi nhận hơn 50% khoản này trong năm 2024.

Doanh số Q4/2023 cải thiện mạnh so với cùng kỳ năm trước và quý trước với gần 19.700 căn (+535% theo quý) và giá trị hợp đồng ~30.300 tỷ đồng (+68% theo năm và +88% theo quý), trong đó có một giao dịch bán lô lớn tại một dự án ở TP.HCM với giá trị ~18.800 tỷ đồng cho gần 14.500 căn cao tầng và thấp tầng.

Trong năm 2023, công ty vẫn duy trì tình hình tài chính tốt. Tuy nợ ròng tăng gần 20.000 tỷ đồng lên hơn 38.700 tỷ đồng, tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu tăng từ 12,9% lên 21,2% và Nợ ròng/EBITDA từ 0,7x lên 1,3x nhưng VHM vẫn duy trì tình hình tài chính tốt khi so các hệ số nợ với trung bình ngành là 19,9% và 4,2x.

Dự phóng 2024

Gần đây VHM công bố xây dựng đội ngũ bán hàng và sẽ mở bán theo hai kênh là bán trực tiếp và thông qua đại lý thay vì chỉ bán qua đại lý như trước đây. Chúng tôi cho rằng đây là chiến lược phù hợp để thúc đẩy doanh số, đảm bảo chất lượng bán hàng và giá bán đồng nhất, giúp tạo niềm tin với người mua nhà hơn và giảm sự phụ thuộc vào đại lý.

Trong năm nay, VHM dự kiến mở bán 3 dự án mới là Vũ Yên, Cổ Loa và Wonder Park với chi tiết dự án trong Hình 1. Chúng tôi kỳ vọng doanh số 2024 sẽ cải thiện lên ~96.000 tỷ đồng (+11% svck) với giả định lãi suất sẽ ổn định ở mức như hiện tại, chính phủ tiếp tục thúc đẩy đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng và tâm lý thị trường sẽ cải thiện hơn năm ngoái.

ACBS khuyến nghị mua VHM với giá mục tiêu 61.400, tiềm năng tăng giá 40%

Do doanh số bán hàng tại Ocean Park 2 &3 thấp hơn dự phóng nên chúng tôi điều chỉnh dự phóng doanh thu 2024 giảm 18% xuống ~71.200 tỷ đồng (-31% svck). Tuy nhiên, điều chỉnh dự phóng LNST 2024 tăng 3% lên 34.600 tỷ đồng (+4% svck) nhờ ghi nhận lợi nhuận tài chính từ giao dịch bán sỉ của 1 dự án tại TP.HCM phát sinh trong Q4/2023.

Phần lớn kết quả kinh doanh sẽ đến từ việc bàn giao các dự án Ocean Park 3, Ocean Park 2, Golden Avenue, Vũ Yên và 1 dự án tại TP.HCM.