ACB - Duy trì tăng trưởng phù hợp với điều kiện thị trường

ACB công bố kết quả hoạt động Q3 với tổng thu nhập hoạt động hợp nhất (TOI) đạt 8,4 nghìn tỷ đồng

Cơ sở lập luận

· ACB công bố kết quả hoạt động Q3 với tổng thu nhập hoạt động hợp nhất (TOI) đạt 8,4 nghìn tỷ đồng (+18,8% yoy, +5% qoq), trong đó thu nhập lãi thuần (NII) là 6,2 nghìn tỷ (+2,9% yoy, -0,6% QoQ) và thu nhập ngoài lãi 2,2 nghìn tỷ (+109,2% yoy, +24,6% qoq). Động lực tăng trưởng thu nhập ngoài lãi gồm (1) thu từ hoạt động chứng khoán ở mức cao 950 tỷ (+98% qoq) so với mức lỗ 42 tỷ cùng kỳ, (2) thu nhập ngoại hối duy trì ở mức cao 316 tỷ (+229% yoy, -3,6% qoq), bù đắp cho (3) thu nhập phí là 764 tỷ (-12% yoy, -5% qoq). Lũy kế 9T2023, LNTT của Ngân hàng đạt 15 nghìn tỷ, 11,3% YoY và hoàn thành 75% kế hoạch.

· NIM (quy năm) giảm 15 bps về 3,98% trong Q3/23 do lợi suất tài sản của ACB ghi nhận giảm 64bps trong khi chi phí vốn giảm 54bps. Điều này được, chúng tôi lý giải bởi: (1) đặc thù bảng cân đối khi danh mục cho vay của ngân hàng chủ yếu bao gồm các khoản vay ngắn hạn trong khi cơ cấu tiền gửi tập trung vào các kỳ hạn dài, được phản ánh qua tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn (SFLR) tương đối thấp khoảng 17,4%, và (2) Nhu cầu tín dụng yếu.

· Tỷ lệ nợ xấu từ cho vay khách hàng của ACB là 1,21% (mức độ kiểm soát nợ xấu tiếp tục đứng thứ hai toàn ngành) tăng khoảng 14 bps so với quý trước và 19 bps so với cùng kỳ. Trong đó, nợ xấu nội bảng chỉ ghi nhận 1,08%, mức tăng còn lại được Ngân hàng ghi nhận khi đối chiếu CIC (phần nợ xấu của Khách hàng ACB ở ngân hàng khác).

· Dự phóng tăng trưởng LNTT năm 2023 cho ACB ở mức 17% đạt 20 nghìn tỷ. Điều này tương đương với LNTT quý còn lại của năm 2023 ở mức 5 nghìn tỷ (+38% yoy), có nghĩa rằng LNTT của ACB trong Quý 4 sẽ cho thấy sự cải thiện tốt hơn về hoạt động kinh doanh cốt lõi khi thu nhập lãi thuận cải thiện và tiết giảm được chi phí dự phòng bù đắp cho hoạt động chứng khoán (trái phiếu chính phủ) không còn nhiều dư địa đóng góp mạnh mẽ vào tổng thu nhập hoạt động như giai đoạn Quý 3.

· LNST năm 2023 và EPS tương ứng là 20 nghìn tỷ (+17% yoy) và 4.076 VND. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA ACB với giá mục tiêu 29.000 VND tương đương mức sinh lời 27% so với giá đóng cửa ngày 08/11/2023.

Khuyến nghị đầu tư dài hạn

P/B: 1.28

P/E: 5.76