Nửa đầu năm 2026 được mô tả như một "chuyến tàu lượn siêu tốc" đầy kịch tính. Vàng đã thiết lập 12 mức cao kỷ lục, vượt ngưỡng 5.500 USD/oz vào tháng 1 do rủi ro địa chính trị (xung đột Mỹ-Iran) và hoạt động quyền chọn tăng mạnh. Tuy nhiên, giá đã điều chỉnh sâu xuống dưới 4.000 USD/oz vào cuối tháng 6, ghi nhận mức giảm khoảng 7% so với đầu năm.

Mô hình GRAM giải thích biến động của vàng trong 6 tháng qua thông qua 4 nhóm yếu tố chính và các yếu tố bổ trợ:

Sự mở rộng kinh tế (Economic Expansion - 12%): Hỗ trợ nhu cầu trang sức và tiết kiệm dài hạn.

Rủi ro và sự không chắc chắn (Risk and Uncertainty - 17%): Thúc đẩy nhu cầu trú ẩn khi có biến động lớn.

Chi phí cơ hội (Opportunity Cost - 17%): Bao gồm tác động từ tỷ giá (FX - 14%) và lãi suất (Rates - 3%).

Động lượng (Momentum - 24%): Yếu tố lớn nhất, phản ánh dòng vốn đầu tư ngắn hạn và tâm lý chốt lời.

Các yếu tố khác (Other factors - 30%): Chủ yếu là lực mua từ các Ngân hàng Trung ương (mua trung bình 1.000 tấn/năm từ 2022).

Điểm lưu ý: Các thị trường Châu Á đang trở thành động cơ hỗ trợ giá chính, trong khi áp lực bán thường xuất hiện trong giờ giao dịch tại Mỹ.

Báo cáo đưa ra 3 kịch bản dựa trên tình hình vĩ mô toàn cầu:

Kịch bản Trung lập (±5%): Vàng dao động quanh mức 4.100 USD/oz nếu kinh tế tăng trưởng vừa phải và lạm phát hạ nhiệt dần.

Kịch bản Tăng trưởng (+5% đến +20%): Giá có thể đạt 4.500 - 5.000 USD/oz nếu rủi ro địa chính trị leo thang, lãi suất giảm hoặc có làn sóng mua bắt đáy mạnh.

Kịch bản Điều chỉnh (-5% đến -15%): Giá có thể lùi về vùng 3.500 - 3.900 USD/oz nếu đồng USD mạnh lên và thị trường lạc quan vào sự tăng trưởng (risk-on).

Ngân hàng Trung ương: Tiếp tục là bên mua ròng bền vững, tạo "sàn" cho giá vàng.

Thị trường Ấn Độ: Việc tăng thuế nhập khẩu từ 6% lên 15% dự kiến sẽ làm giảm nhu cầu tiêu thụ tại đây khoảng 10%.

Chính trị Mỹ: Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 có thể làm tăng sự bất ổn chính sách, hỗ trợ nhu cầu phòng vệ bằng vàng.

Kết luận: Vàng hiện đang ở điểm bứt phá (Point Break). Dù gặp áp lực ngắn hạn, nhưng các hỗ trợ cấu trúc từ Ngân hàng Trung ương và rủi ro vĩ mô khiến vàng vẫn là tài sản chiến lược quan trọng.

Nguồn: Hội đồng vàng thế giới (WGC)