TNH - Tăng giá viện phí & bệnh viện TNH Việt Yên mới hỗ trợ doanh thu

Điểm nhấn tài chính

• TNH đặt mục tiêu tăng gấp bốn lần công suất giường bệnh hiện tại (550 giường) vào năm 2030 với một số dự án phát triển bệnh viện tại Lạng Sơn, Thái Nguyên, Hà Nội và Đà Nẵng.

• Chúng tôi tin rằng các bệnh viện hiện tại và sắp tới của TNH sẽ được hưởng lợi từ nhu cầu ngày càng tăng đối với các dịch vụ chăm sóc sức khỏe tư nhân tại Việt Nam.

• TNH đang giao dịch với P/E trượt 12T là 19 lần - thấp hơn trung vị P/E của một số công ty cùng ngành trong khu vực là 34,5 lần.

• Rủi ro chính: (1) Lượng bệnh nhân đến thăm khám tại TNH Việt Yên thấp hơn dự kiến; (2) giá thuốc và vật tư y tế biến động bất lợi; (3) trì hoãn trong kế hoạch mở rộng bệnh viện.

Luận điểm đầu tư

Vào đầu tháng 6/2024, TNH đã công bố tăng viện phí (cao hơn 20-300% so với mức năm 2022). Với mức viện phí mới có hiệu lực từ ngày 15/6/2024, chúng tôi kỳ vọng giá dịch vụ trung bình của TNH sẽ cao hơn trong nửa cuối năm 2024. Ngoài ra, chúng tôi cũng kỳ vọng tổng số lượt khám bệnh của TNH sẽ dần cải thiện vào cuối năm. Mức tăng trưởng này sẽ được hỗ trợ bởi (1) số lượng công nhân làm việc tại KCN Yên Bình phục hồi, đặc biệt là từ khách hàng chính của TNH – Samsung Electronics Thái Nguyên, sẽ thúc đẩy lượt khám bệnh tại Bệnh viện đa khoa Yên Bình; và (2) tăng trưởng từ số lượt khám mới của TNH Việt Yên khi bệnh viện này đi vào hoạt động vào quý 3/2024. TNH đặt kế hoạch doanh thu thuần và LNST năm 2024 lần lượt là 540 tỷ đồng (+2% svck) và 155 tỷ đồng (+11% svck). Theo quan điểm của chúng tôi, mục tiêu doanh thu của TNH là khả thi nhờ viện phí và lượng bệnh nhân đến khám tăng. Tuy nhiên, mục tiêu LNST năm 2024 có thể gặp thách thức do chi phí vận hành cao hơn từ Bệnh viện Đa khoa TNH Việt Yên sắp đi vào hoạt động, và chi phí lãi vay tăng do dư nợ tăng.

Theo quan điểm của chúng tôi, mục tiêu tăng gấp 4 lần quy mô của TNH vào năm 2030 là khá tham vọng. Với bản chất thâm dụng vốn và thời gian phát triển bệnh viện kéo dài, việc đảm bảo đủ nguồn tài trợ là rất quan trọng. Để giải quyết vấn đề này, TNH đã quyết định tăng giới hạn sở hữu nước ngoài từ 49% lên 70%. Động thái này có thể giúp thu hút các nhà đầu tư quốc tế, cung cấp nguồn vốn cần thiết để mở rộng và mang lại lợi ích cho TNH từ các quan hệ đối tác chiến lược và chuyển giao công nghệ trong trung hạn.