Bài của Lê Long

Trong nhóm nghành Bất Động Sản KCN, SZB hiện tại là một cổ phiếu rất đáng chú ý với tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ, định giá hiện tại còn rất hợp lý nếu không muốn nói là rẻ , P/E hiện tại 6.x so với mức P/e trung bình lịch sử 9.x , tỉ lệ cổ tức tiền mặt đều đặn và liên tục tăng trong các năm vừa qua. Chúng ta cùng nhau xem xét một số điểm cần chú ý trong BCTC ở cổ phiếu này:

1) Qua báo cáo tài chính Q1/2024, chúng ta có thể thấy Lợi nhuận sau thuế đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi và cho thuê đất tăng đột biến, gấp gần 4 lần so với cùng kỳ.

2) Năng lực tài chính tốt, không vay nợ , tiền và tương đương tiền nhiều, tăng trưởng mạnh mẽ trong 6 quý gần đây.

3) Để đáp ứng nhu cầu, riêng năm 2023, SZB đã xây dựng được hai tổ hợp nhà xưởng ở Thạnh Phú và Châu Đức, với tổng giá trị hơn 65 tỷ đồng (hoàn thành cuối năm 2023 nên 2024 dự kiến sẽ có doanh thu lớn) trong khi đó năm 2022 không xây được khu nào .

4) Ngay trong quý I/2024, khách hàng cũng đặt cọc, trả tiền trước để thuê đất và nhà xưởng khá nhiều, số tiền này sẽ được ghi nhận thành doanh thu trong những quý sắp tới

5) Cổ tức tiền mặt tăng trưởng đều đặn từ năm 2020

6)Kế hoạch kinh doanh năm nay dù đặt rất cao nhưng sẽ sớm về đích:

SZB đạt 105 tỷ LNST quý I trên tổng số kế hoạch 189 tỷ LNST 2024 ,hoàn thành 55% kế hoạch, cổ tức dự kiến 3.500, nhưng có thể thực tế sẽ hơn, chúng ta hoàn toàn có thể kỳ vọng SZB sẽ chia cổ tức bằng tiền từ 4,000 tới 4,500 đồng trong năm nay.

7) SZB áp dụng phương pháp ghi nhận doanh thu theo năm. Do đó, khi khách hàng thanh toán tiền thuê, SZB sẽ ghi nhận là "Doanh thu chưa thực hiện" (cả ngắn hạn, và dài hạn). Cứ mỗi quý, SZB lại ghi nhận doanh thu và tính giá vốn tương ứng. Doanh thu dịch vụ cho thuê đất và cơ sở hạ tầng tăng do: (i) điều chỉnh giá thuê theo hợp đồng đã ký kết (thỏa thuận trước), (ii) doanh thu hợp đồng mới. Giá vốn thì lại giảm vì: (i) tỷ lệ lấp đầy ngày càng lớn. Đây là biểu đồ doanh thu nhận trước, ngắn hạn và dài hạn của SZB từ 2017-nay:

(i) Đây là số trên báo cáo quý I/2024

(ii) Đây là biến động từ Q4/2017 - Q1/2024: tăng trưởng kép tầm 17.3% (2018-2024)

(iii) Đối với hợp đồng thuê nhà xưởng có giá thuê thay đổi, người thuê còn phải cọc dài hạn nữa

Qua những phân tích trên, chúng ta có thể thấy SZB còn rất nhiều dư địa để tăng trưởng, với giả định P/E sẽ về vùng trung bình lịch sử và LNST sẽ tăng trưởng ở mức 30% so với cùng kỳ thì giá mục tiêu cho SZB sẽ là 6x tới 7x trong 3 quý tới !