Tại ĐHĐCĐ 2026, CTCP Chứng khoán SSI tiếp tục cho thấy hình ảnh của doanh nghiệp đầu ngành với quy mô tài sản lớn, nền tảng vốn mạnh và định hướng tăng trưởng tương đối rõ ở các mảng kinh doanh cốt lõi. Tuy nhiên, khác với giai đoạn thị trường thuận lợi trước đây, ban lãnh đạo lần này lựa chọn cách tiếp cận thận trọng hơn khi xây dựng kế hoạch năm, đồng thời nhấn mạnh yếu tố quản trị rủi ro trong bối cảnh vĩ mô và lãi suất vẫn còn nhiều biến số.

Theo cập nhật tại đại hội, SSI ước đạt 3.178 tỷ đồng doanh thu hợp nhất trong quý I/2026, tăng 47,2% so với cùng kỳ, dù giảm 11,8% so với quý trước. Lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 1.593 tỷ đồng, tăng 52,2% YoY và tăng mạnh 58,8% QoQ, qua đó được kỳ vọng là mức lợi nhuận cao nhất toàn ngành trong quý đầu năm.

Nếu xét theo từng cấu phần hoạt động, dư nợ ký quỹ đạt 36.928 tỷ đồng, tăng 35,9% YoY nhưng giảm 5,2% QoQ. Doanh thu môi giới đạt 606 tỷ đồng, tăng mạnh 94,9% YoY, trong khi lãi từ cho vay đạt 1.050 tỷ đồng, tăng 67,2% YoY. Các con số này cho thấy động lực tăng trưởng của SSI trong quý I tiếp tục đến từ hai mảng chủ lực là môi giới và cho vay ký quỹ, dù tốc độ tăng trưởng theo quý đã có dấu hiệu chững lại.

Nhìn tổng thể, kết quả quý I phản ánh hai điểm đáng chú ý. Thứ nhất, SSI vẫn đang tận dụng tốt vị thế dẫn đầu để mở rộng doanh thu trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động. Thứ hai, sự sụt giảm nhẹ theo quý ở dư nợ margin, doanh thu môi giới và lãi cho vay cho thấy ban lãnh đạo có thể đang chủ động điều tiết tăng trưởng theo hướng an toàn hơn, thay vì đẩy mạnh tối đa quy mô ngay từ đầu năm.

Cho cả năm 2026, SSI đặt mục tiêu 15.660 tỷ đồng doanh thu hợp nhất và 5.838 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tương ứng tăng 19% và 15% so với thực hiện năm 2025. Nếu đặt trong bối cảnh lợi nhuận trước thuế năm 2025 đã lên tới 5.083 tỷ đồng, đây vẫn là mức kế hoạch tương đối cao về giá trị tuyệt đối.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là ban lãnh đạo mô tả kế hoạch này theo hướng thận trọng nhưng thách thức. Nói cách khác, SSI không xây dựng kế hoạch theo kiểu quá lạc quan, mà phản ánh rõ quan điểm rằng năm 2026 vẫn là một năm cần ưu tiên sự ổn định và kiểm soát rủi ro hơn là chạy theo tăng trưởng nóng.

Ở mảng ký quỹ, công ty cho biết tùy thuộc vào diễn biến thị trường, thanh khoản và điều kiện quản trị rủi ro, dư nợ cho vay margin có thể đạt mức kỷ lục 45.000 tỷ đồng vào cuối năm 2026. Đây là một mục tiêu đáng chú ý, bởi nếu đạt được, mảng cho vay ký quỹ sẽ tiếp tục là trụ cột lớn trong cơ cấu lợi nhuận của SSI. Tuy nhiên, ban lãnh đạo cũng phát tín hiệu khá rõ rằng việc mở rộng margin sẽ không diễn ra bằng mọi giá, mà phụ thuộc lớn vào bối cảnh thị trường và chi phí vốn.

Một trong những nội dung nổi bật tại đại hội là định hướng cho từng mảng kinh doanh mũi nhọn.

Ở mảng khách hàng cá nhân (retail), SSI cho biết đang thay đổi mạnh mô hình bán hàng, chuyển từ kênh truyền thống sang mạng xã hội, livestream và xây dựng đội ngũ tư vấn viên trẻ theo mô hình KOLs/Leaders. Điểm đáng chú ý là công ty khẳng định sẽ không cạnh tranh thị phần bằng cách giảm phí, mà tập trung vào chất lượng tư vấn và giải pháp đầu tư hiệu quả hơn cho khách hàng. Đây là thông điệp quan trọng, bởi nó cho thấy SSI muốn giữ vị thế thương hiệu cao cấp hơn trong nhóm khách hàng cá nhân, thay vì lao vào cuộc cạnh tranh phí vốn có thể làm suy giảm chất lượng lợi nhuận.

Ở mảng khách hàng tổ chức (institutional), SSI tiếp tục thể hiện sự tự tin rất lớn. Theo ban lãnh đạo, công ty hiện nắm giữ hơn 30% thị phần tổ chức, tức vẫn ở vị trí số 1 trên thị trường. Không dừng lại ở đó, SSI cho rằng vẫn có thể tăng trưởng thêm khoảng 20% trên nền thị phần này, nhờ lợi thế về nguồn vốn và hệ thống công nghệ có khả năng đáp ứng cơ chế giao dịch không ký quỹ 100% (non-prefunding). Nếu nhìn từ góc độ chiến lược, đây là một lợi thế cạnh tranh rất lớn, nhất là trong bối cảnh thị trường Việt Nam hướng tới nâng hạng và nhu cầu giao dịch của nhà đầu tư tổ chức nước ngoài có thể tăng mạnh.

Ở mảng ngân hàng đầu tư (IB), SSI tiếp tục ưu tiên các giao dịch có chất lượng, quy mô lớn và hợp tác với các định chế tài chính toàn cầu. Doanh nghiệp cho biết đã hỗ trợ BIDV huy động thành công 400 triệu USD, đồng thời kỳ vọng làn sóng IPO từ các doanh nghiệp FDI tại Việt Nam sẽ bùng nổ trong khoảng 3 năm tới, với điểm rơi các thương vụ lớn có thể bắt đầu từ quý III/2026. Nếu kịch bản này diễn ra đúng như kỳ vọng, IB có thể trở thành một động lực tăng trưởng đáng kể cho SSI trong trung hạn, bên cạnh môi giới và margin.

Về triển vọng ngành, ban lãnh đạo SSI cho rằng dù thế giới tiếp tục đối mặt với nhiều bất định địa chính trị, Việt Nam vẫn là điểm sáng ổn định tại châu Á. Theo quan điểm của công ty, mục tiêu tăng trưởng GDP cao và tham vọng thoát bẫy thu nhập trung bình của Việt Nam sẽ đòi hỏi một lượng vốn rất lớn, ước tính tới 39 triệu tỷ đồng, qua đó mở ra dư địa phát triển dài hạn cho ngành dịch vụ tài chính.

Song song với đó, câu chuyện nâng hạng thị trường tiếp tục được xem là một chất xúc tác quan trọng. SSI cho rằng việc Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi bởi FTSE và MSCI có thể thu hút lượng lớn dòng vốn ngoại, riêng dòng vốn bị động (ETF) đã có thể đạt gần 2 tỷ USD, chưa tính đến vốn chủ động. Nếu điều này diễn ra, nhóm công ty chứng khoán đầu ngành với năng lực phục vụ nhà đầu tư tổ chức như SSI rõ ràng sẽ là bên hưởng lợi đáng kể.

Một điểm khá đáng chú ý trong phần chia sẻ của lãnh đạo là cách SSI định nghĩa vai trò “anh cả” trong ngành. Theo Chủ tịch HĐQT, vị thế này không có nghĩa là phải chạy đua giành mọi thị phần bằng mọi giá, mà là khả năng dẫn dắt thị trường, bảo vệ niềm tin nhà đầu tư và duy trì năng lực tài chính mạnh. Hiện SSI có tổng tài sản hơn 94.000 tỷ đồng, lớn nhất thị trường, cùng với hạn mức tín dụng từ các ngân hàng lên tới 110.000 tỷ đồng. Đây là lợi thế quan trọng giúp công ty duy trì vị thế đầu ngành ngay cả trong giai đoạn thị trường khó khăn.

Đối với tài sản mã hóa (crypto/digital assets), SSI cho biết không vượt qua vòng 2 của cơ chế thử nghiệm sandbox do chủ động chưa nộp đủ hồ sơ. Lý do là công ty chưa nhìn thấy một hành lang pháp lý và quy trình lưu ký đủ an toàn cho cả doanh nghiệp lẫn nhà đầu tư. Dù vậy, ban lãnh đạo khẳng định SSI sẽ không bị bỏ lại phía sau khi thị trường này trở nên an toàn và chín muồi hơn. Quan điểm này cho thấy doanh nghiệp đang tiếp cận mảng tài sản số theo hướng bảo thủ và ưu tiên kiểm soát rủi ro hơn là đón đầu bằng mọi giá.

Từ góc nhìn đánh giá, có thể thấy SSI vẫn là doanh nghiệp đầu ngành với nền tảng vốn, quy mô tài sản và vị thế khách hàng tổ chức vượt trội. Tuy nhiên, ban lãnh đạo cũng phần nào cho thấy quan điểm thận trọng hơn so với các chu kỳ hưng phấn trước đây. Áp lực từ chi phí vốn tăng, lãi suất và môi trường vĩ mô còn biến động là những yếu tố khiến công ty khó có thể đẩy mạnh margin hoặc mở rộng danh mục một cách tối ưu tuyệt đối trong ngắn hạn.

Chiến lược của SSI trong năm 2026 dường như sẽ thiên về kiểm soát rủi ro, không đặt cược quá mạnh vào sự phục hồi tức thời của thanh khoản thị trường. Điều này đồng nghĩa với việc tăng trưởng lợi nhuận có thể đến theo hướng chọn lọc hơn, dựa trên các điểm sáng như:

- dư địa tăng thêm ở mảng cho vay ký quỹ,

- lợi thế vượt trội ở khách hàng tổ chức và nước ngoài,

- và khả năng hưởng lợi nếu câu chuyện nâng hạng thị trường có bước tiến mới.

Đáng chú ý, SSI cũng để ngỏ khả năng có thể được đưa vào watchlist của MSCI từ tháng 6, đây là yếu tố có thể tạo thêm câu chuyện hỗ trợ cho cổ phiếu nếu diễn biến đúng kỳ vọng.

Tổng thể, ĐHĐCĐ 2026 cho thấy SSI vẫn giữ được hình ảnh của một công ty chứng khoán đầu ngành với nền tảng tài chính rất mạnh, định hướng kinh doanh rõ ràng và dư địa tăng trưởng dài hạn còn đáng kể. Kết quả quý I tích cực giúp củng cố niềm tin vào khả năng hoàn thành kế hoạch năm, trong khi các mảng institutional và IB tiếp tục là những động lực chiến lược trong trung hạn.

Dù vậy, năm 2026 nhiều khả năng sẽ là năm SSI tăng trưởng theo hướng thận trọng, chọn lọc và ưu tiên chất lượng hơn tốc độ. Với một doanh nghiệp dẫn đầu thị trường, đây có thể là lựa chọn phù hợp trong bối cảnh thanh khoản chưa thực sự hồi phục mạnh và chi phí vốn còn là biến số cần theo dõi.