Bài của Thu Thuỷ TVI

Trong quý III/2022, Cao su Phước Hoà (PHR) đặt kế hoạch tổng doanh thu công ty mẹ là 492,42 tỷ đồng, bằng 21,85% kế hoạch năm và lợi nhuận trước thuế là 220 tỷ đồng, bằng 24,47% kế hoạch năm.

1. Mảng cao su - gỗ

- Khai thác và chế biến cao su tự nhiên là mảng kinh doanh chính đóng góp vào doanh thu hàng năm của CTCP Cao su Phước Hòa vì mảng KCN được ghi nhận đều trong suốt thời hạn thuê và hiện tại PHR chỉ mới triển khai một KCN Tân Bình (353 ha).

- Theo đó, mảng kinh doanh cao su đóng góp khoảng 70% tổng doanh thu và 40-70% lợi nhuận gộp hàng năm do biên lợi nhuận gộp biến động theo giá cao su thiên nhiên. Các sản phẩm gỗ đóng góp khoảng 10-15% tổng doanh thu và tổng lợi nhuận gộp.

- Năng suất khai thác mỗi cây sẽ ngày càng cao khi tuổi đời của cây tiến về năm thứ 20. Hầu hết diện tích vườn cây kiến thiết cơ bản tại Campuchia mới bắt đầu đi vào khai thác toàn bộ từ 2021, kỳ vọng sẽ hỗ trợ tổng sản lượng khai thác mủ thô trong các năm tới.

2. Mảng khu công nghiệp

- PHR hiện đang sở hữu khoảng 12,508 ha đất trổng cao su tại Bình Dương và 691 ha đã giao cho UBND tỉnh Bình Dương để bàn giao lại cho VSIP triển khai KCN VSIP 3. Định hướng kinh doanh của công ty phù hợp với chiến lược của Công ty mẹ - Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (HoSE: GVR) là sẽ tập trung chuyển đổi đất cao su có giá trị gia tăng thấp sang đất KCN và nông nghiệp công nghệ cao với khả năng sinh lời cao hơn.

- Tuy vậy, tốc độ chuyển đổi vẫn còn chậm trong 5 năm vừa qua vì tỉnh ưu tiên phát triển công nghiệp một cách bền vững, tập trung đồng bộ hạ tầng và quy trình pháp lý còn chưa rõ ràng.

- Nút thắt pháp lý liên quan đến thủ tục bàn giao đất triển khai KCN VSIP3 đã được tháo gỡ, tiền hỗ trợ đền bù từ VSIP tiếp tục là yếu tố dẫn dắt lợi nhuận tăng trưởng đột biến trong 2H2022 - 2023.

- Mảng cao su ổn định trong ngắn hạn nhờ giá bán duy trì như hiện tại, năng suất khai thác được nâng cao, sản phẩm cao su đầu ra chuyển dịch sang các loại cao su có giá bán cao hơn

- Mảng cao su:

+ Sản lượng cao su tiêu thụ tăng 2.8% năm 2022 và tăng 3.8% năm 2023 chủ yếu nhờ vào năng suất vườn cây tại Campuchia được cải thiện,

+ Các nhà máy chế biến cao su tại Campuchia bắt đầu vận hành vào năm 2023 nên cơ cấu sản phẩm vẫn chưa có nhiều thay đổi và

+ Giá bán cao su bình quân tương đương năm 2022 (42 triệu VND/tấn)

- Mảng KCN: PHR vẫn tiếp tục ghi nhận đều doanh số cho thuê đất KCN đối với phần diện tích cũ. Chúng tôi kỳ vọng trong năm 2022, KCN Tân Bình sẽ ghi nhận cho thuê 8 ha (so với ~7ha năm 2022)

- Thu nhập khác từ tiền đền bù hỗ trợ thiệt hại để triển khai KCN VSIP 3: Quá trình đàm phán góp 20% vốn vào dự án KCN VSIP 3 vẫn chưa có nhiều tiến triển tích cực trong 3 năm qua và khó thành lập một liên doanh tại KCN VSIP 3. Chúng tôi kỳ vọng PHR sẽ tiến hành phương án nhận tiền đền bù hỗ trợ tối thiểu 2.5 tỷ VND/ha, nhận tiền nhiều đợt theo tiến độ triển khai của dự án, trong năm 2022 sẽ ghi nhận 346 tỷ VND (tương đương tiến độ dự án KCN VSIP3 giai đoạn 1), ghi nhận 864 tỷ VND trong 2023 và 518 tỷ VND trong 2024.

Khuyến nghị: MUA

+ Giá khuyến nghị: 71.x

+ Target: 79 - 80

+ Stop loss: 69