Phong độ là nhất thời, đẳng cấp là mãi mãi

Vào thời hoàng kim, giai đoạn 2008 - 2009, hai cổ phiếu SSI - STB từng được coi là cặp song sát trên thị trường chứng khoán. Cặp bài trùng này luôn là tâm điểm của thị trường, mọi con mắt đều dõi theo nhất cử nhất động của SSI - STB bởi giá cổ phiếu cặp đôi này tăng giảm rất mạnh kèm theo đó là thanh khoản luôn thuộc hàng khủng.

Sacombank (STB) được ông Đặng Văn Thành sáng lập và dành toàn bộ tâm huyết để đưa ngân hàng trở thành ngôi sao sáng trong nhóm nhà băng tư nhân. Ấy vậy mà, ông Trầm Bê với thế lực đáng ngờ đã hất cẳng gia tộc họ Đặng để chiếm quyền kiểm soát STB và sau đó sát nhập với ngân hàng Phương Nam kèm theo một đống nợ xấu.

STB bỗng chốc mang trong mình căn bệnh thế kỷ và bị tụt lại khá xa so với nhóm bạn đồng trang lứa (VPbank, ACB, TCB…). Khi ông Trầm Bê bị bắt thì STB được chuyển sang cho ông Dương Công Minh cùng nhiều câu hỏi về triển vọng tương lai.

Ngỡ tưởng cô gái STB khi xưa sẽ mãi mãi chìm vào lãng quên sau khi đã qua tay không biết bao nhiêu đại gia. Nhưng bất ngờ thay, STB lúc này như người đàn bà trung niên đang hồi xuân hừng hực khát khao lao vào vòng tay dân lắm tiền nhiều của.

Để tìm lại hào quang ngày xưa, STB đã khéo léo truyền miệng, rỉ tai những câu chuyện thú vị về bản thân. Chưa rõ nội dung thế nào nhưng STB đã đạt được mục tiêu. Thanh khoản cổ phiếu STB luôn cao nhất nhóm ngân hàng và trong nhóm đầu của cả thị trường.

Sức hấp dẫn lớn nhất của STB chính là 32% cổ phần đang cầm cố tại VAMC sẽ được bán cho tay lông với giá cao. Nhưng kế hoạch này rất dễ bị phá sản bởi room khối ngoại còn khá ít (5%) và không có dấu hiệu gì cho thấy STB sẽ khoá room ở mức thấp nhằm tạo dư địa để thực hiện thành công phi vụ trên.

Khả năng cao là STB sẽ bán phần lớn cho các tổ chức trong nước, một phần nhỏ bán cho khối ngoại và nếu bán ít thì chắc chắn họ sẽ không sẵn sàng trả mức giá quá cao so với giá thị trường. Ngoài ra, một thương vụ hàng tỉ USD sẽ không dễ thực hiện trong thời gian ngắn, và quá trình này có thể kéo dài sang tận năm 2026.

Cũng xin nói thêm, 32% cổ phần của STB tại VAMC có giá trị gốc 10.000 tỉ, lúc này sẽ có giá trị gần 22.500 tỉ. Nếu thương vụ bán hoàn tất, STB sẽ được hạch toán thặng dư 12.500 tỉ vào thẳng lợi nhuận sau thuế. Khi đó giả định lợi nhuận năm 2025 của STB lên tới 25.500 tỉ, định giá PE đột nhiên giảm xuống nhỏ hơn 3 lần, vô cùng rẻ. Tất nhiên khi định giá một cách thực tế thì chúng ta sẽ loại bỏ khoản lợi nhuận bất thường này.

Về cơ bản thì STB đã hoàn thành quá trình tái cơ cấu, sẵn sàng quay trở lại chu kỳ tăng trưởng như trước kia. Tín dụng có thể đạt 14% và lợi nhuận tăng trưởng bền vững 20% mỗi năm. Dự kiến lợi nhuận năm 2025 sẽ vượt 13.000 tỉ, khi đó cổ phiếu STB được định giá PE 5,5 lần và PB 1 lần. Hợp lý với vị thế ngân hàng tầm trung tiệm cận nhóm hạng A.

Đứng trên góc độ kinh doanh thì STB khó thu hút được sự chú ý của nhà đầu tư. Thành ra thông tin xử lý 32% cổ phần tại VAMC sẽ là chất xúc tác lớn nhất thúc đẩy giá cổ phiếu. Chưa có điều gì rõ ràng trong lúc này nên giá STB không bùng nổ nhưng mỗi khi có một chút thông tin được bật mí cũng giúp cổ phiếu tăng một nhịp lên tầm cao mới.

Về mặt kỹ thuật, giá STB đã thiết lập đỉnh lịch sử nhưng thanh khoản ở mức thấp cho thấy độ quan tâm của nhà đầu tư chưa mạnh mẽ đối với cổ phiếu này. Dự kiến STB sẽ tăng dần đều theo thời gian, không quá mạnh nhưng chậm mà chắc.

Kết luận đầu tư: mua STB