Lạm phát Mỹ tăng nóng trở lại, Fed đối mặt áp lực duy trì chính sách cứng rắn

Chỉ số lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục tăng mạnh trong tháng 4, lên mức cao nhất trong gần ba năm, làm dấy lên lo ngại rằng áp lực giá cả đang lan rộng và có thể buộc Fed duy trì lập trường tiền tệ “diều hâu” lâu hơn dự kiến.

Theo báo cáo mới công bố, chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với dự báo của thị trường nhưng cao hơn mức 3,5% ghi nhận trong tháng 3. Động lực chính đến từ đà tăng mạnh của giá năng lượng sau khi căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông đẩy giá dầu leo thang.

Trong khi đó, PCE lõi — thước đo loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động — tăng 3,3%, nhích lên từ mức 3,2% trước đó và đánh dấu mức cao nhất trong khoảng hai năm rưỡi. Đây là tín hiệu cho thấy lạm phát cơ bản vẫn đang bám rễ sâu trong nền kinh tế Mỹ.

Ông Joe Brusuelas, Kinh tế trưởng của RSM, nhận định rằng thị trường nhiều khả năng vẫn chưa chứng kiến đỉnh của cả lạm phát tổng thể lẫn lạm phát lõi. Theo ông, xu hướng giá hiện tại cho thấy mục tiêu đưa lạm phát trở về mức 2% của Fed sẽ còn rất khó khăn trong ngắn hạn.

Các quan chức Fed gần đây liên tục phát đi tín hiệu thận trọng trước nguy cơ lạm phát duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến.

Chủ tịch Fed New York John Williams cho biết ông kỳ vọng lạm phát sẽ tiếp tục neo cao trong vài tháng tới, với lạm phát tổng thể có thể dao động quanh mức 4% và lạm phát lõi duy trì trên 3%. Dù cho rằng lạm phát có thể đạt đỉnh trong thời gian tới, ông nhấn mạnh chính sách tiền tệ hiện nay vẫn “ở vị thế phù hợp” để ứng phó với các cú sốc từ xung đột địa chính trị.

Trong khi đó, bà Lisa Cook — Thống đốc Fed — cảnh báo nguy cơ chi phí năng lượng cao tiếp tục lan sang giá bán lẻ và tiền lương. Bà khẳng định Fed “sẵn sàng tăng lãi suất” nếu tiến trình hạ nhiệt lạm phát không diễn ra đủ nhanh.

Quan điểm này cũng được Thống đốc Fed Chris Waller chia sẻ. Từng là một trong những thành viên ôn hòa ủng hộ nới lỏng chính sách, ông Waller hiện chuyển sang lo ngại nhiều hơn về áp lực giá cả và không loại trừ khả năng Fed phải nâng lãi suất thêm nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng.

Một số thành viên khác của Fed, bao gồm Susan Collins, Lorie Logan, Neel Kashkari và Beth Hammack, cũng đang thúc đẩy thay đổi ngôn từ trong tuyên bố chính sách nhằm phản ánh rằng bước đi tiếp theo của Fed có thể là tăng hoặc giảm lãi suất, thay vì chỉ nghiêng về cắt giảm như kỳ vọng trước đó của thị trường.

Áp lực lạm phát kéo dài đang bắt đầu ảnh hưởng trực tiếp đến sức khỏe tài chính của các hộ gia đình Mỹ.

Dữ liệu từ Bộ Thương mại Mỹ cho thấy tỷ lệ tiết kiệm cá nhân đã giảm xuống còn 2,6%, thấp hơn đáng kể so với mức 3,2% của tháng trước, phản ánh xu hướng người dân phải rút tiền tiết kiệm để duy trì chi tiêu trong bối cảnh giá cả leo thang.

Bà Ellen Zentner, chiến lược gia kinh tế trưởng tại Morgan Stanley Wealth Management, cho rằng mức tiết kiệm sụt giảm là dấu hiệu cho thấy chi phí sinh hoạt cao đang tạo áp lực ngày càng lớn lên người tiêu dùng Mỹ.

Trên thị trường tài chính, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm — chỉ báo nhạy cảm với chính sách tiền tệ của Fed — tiếp tục duy trì quanh ngưỡng 4%, cao hơn đáng kể so với phạm vi lãi suất mục tiêu hiện tại của Fed. Điều này phản ánh kỳ vọng ngày càng tăng rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, thậm chí thị trường đang bắt đầu tính đến khả năng Fed có thêm một đợt tăng lãi suất trong năm nay.

Rủi ro địa chính trị tiếp tục là biến số lớn

Diễn biến của xung đột tại Trung Đông sẽ đóng vai trò then chốt đối với triển vọng lạm phát toàn cầu trong thời gian tới.

Nếu căng thẳng địa chính trị kéo dài và tiếp tục đẩy giá năng lượng tăng cao, Fed sẽ rất khó bỏ qua tác động của cú sốc nguồn cung đối với lạm phát — đặc biệt trong bối cảnh nền kinh tế Mỹ vẫn duy trì sức cầu tương đối mạnh.

Điều này đồng nghĩa với việc kỳ vọng Fed sớm chuyển sang chu kỳ cắt giảm lãi suất đang ngày càng trở nên mong manh hơn, trong khi rủi ro “lãi suất cao trong thời gian dài” tiếp tục là kịch bản chủ đạo mà thị trường phải đối mặt.

THỊ TRƯỜNG ĐANG “ĐỊNH GIÁ LẠI” FED: KỲ VỌNG TĂNG LÃI SUẤT CUỐI NĂM BẤT NGỜ QUAY TRỞ LẠI

Theo dữ liệu mới nhất từ công cụ CME FedWatch, giới đầu tư đang bắt đầu thay đổi đáng kể kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Fed trong nửa cuối năm 2026.

🔹 Kỳ họp tháng 6: • Giữ nguyên lãi suất: 99,4%

• Tăng thêm 25bps: chỉ 0,6%

➡️ Gần như chắc chắn Fed sẽ tiếp tục “án binh bất động” trong tháng tới.

🔹 Kỳ họp tháng 7:

• Giữ nguyên: 93,0%

• Tăng 25bps: 6,9%

➡️ Dù xác suất còn thấp, thị trường đã bắt đầu mở cửa cho khả năng Fed quay lại lập trường cứng rắn hơn nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng.

🔹 Triển vọng tháng 12 (cuối năm):

• Giữ nguyên lãi suất: 53,1%

• Có ít nhất 1 lần tăng lãi suất: 46,3%

Điều này cho thấy thị trường không còn hoàn toàn tin vào kịch bản Fed sẽ sớm nới lỏng chính sách như trước đây.

💡 Ý nghĩa với thị trường:

• Đồng USD có thể tiếp tục được hỗ trợ

• Lợi suất trái phiếu duy trì ở vùng cao

• Vàng và tài sản rủi ro có thể chịu áp lực ngắn hạn

• Thị trường hàng hóa và chứng khoán sẽ nhạy cảm hơn với dữ liệu lạm phát và việc làm sắp tới

Tâm điểm hiện nay không còn là “khi nào Fed cắt giảm lãi suất”, mà đang dần chuyển sang câu hỏi: Liệu Fed có cần tăng lãi suất trở lại để kiểm soát lạm phát?