Bài của Mỹ Tím

IMP ghi nhận doanh thu Q1/2024 đạt 491 tỷ đồng (+2.5% YoY), LNTT đạt 78 tỷ (-21.2% YoY), hoàn thành lần lượt 21% và 18% so với kế hoạch năm 2024.

Doanh thu ghi nhận tăng nhẹ chủ yếu nhờ vào kênh ETC tăng trưởng tốt (+58% YoY) bù đắp cho kênh OTC giảm nhẹ (-9% YoY) nhưng điểm tích cực là doanh số bán hàng cho các chuỗi nhà thuốc tăng mạnh (+200% YoY). Biên lợi nhuận gộp Q1/2024 giảm xuống mức 36.8% (cùng kỳ 48.2%). LNST ghi nhận giảm mạnh chủ yếu do nhà máy IMP4 đi vào hoạt động từ Q3/2024 dẫn đến chi phí khấu hao tăng và giá nguyên liệu API vẫn ở mức cao khiến giá vốn hàng bán tăng 25% YoY.

Điểm tích cực là cơ cấu nguồn vốn IMP tiếp tục lành mạnh, Cuối Q1/2024, tổng vay nợ của IMP ở mức 119 tỷ (+18% YoY). Tỷ lệ nợ vay/VCSH ở mức 0.1 lần, khá an toàn.

Đẩy mạnh công suất, Theo như IMP công bố thì các nhà máy IMP1, IMP2, IMP3, IMP4 mới chỉ đạt công suất lần lượt là 67%, 37%, 57%, 61% trong năm 2023. Điều này phần nào do việc cân đối hàng tồn kho. Với việc các nhà máy chưa đạt công suất tối đa, cho thấy IMP còn nhiều dư địa để tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ, đáp ứng nhu cầu kênh ETC khi danh mục thuốc được mở rộng.

Hưởng lợi từ chính sách nội địa hoá ngành dược, Bộ Y tế đã ban hành Thông tư 03/2024 về danh mục thuốc đáp ứng nguyên tắc, tiêu chuẩn EU-GMP. Đây là một điểm thuận lợi cho IMP khi công ty đáp ứng được 12/93 loại thuốc được ban hành theo thông tư. YUANTA cho rằng đây sẽ là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng cho kênh ETC trong năm 2024.

Giá nguyên liệu API hạ nhiệt, nhờ vào 2 yếu tố chính: 1) Nhu cầu API giảm do Ấn Độ đang thực hiện các bước để tự chủ về nguồn API; 2) Trung Quốc tiếp tục mở rộng quy mô sản xuất trong bối cảnh nhu cầu suy yếu.

Mở rộng thị trường, Bên cạnh kênh ETC chứng kiến mức tăng trưởng ấn tượng trong Q1/2024 (+58% YoY), IMP đang tiếp tục thúc đẩy kênh OTC với kế hoạch phát triển thị trường miền Bắc và củng cố lại thị trường miền Nam và miền Trung. Bên cạnh đó vào tháng 02/2024, Genuone và Imexpharm đã ký thoả thuận hợp tác chiến lược đánh dấu bước tiến lớn trong việc sản xuất các loại thuốc biệt dược chất lượng cao giá cả cạnh trạnh. Khi mà phần lớn thị phần thuốc biệt dược đang nằm trong tay các nhà sản xuất nước ngoài.

Định giá cổ phiếu: YUANTA định giá IMP bằng 2 phương pháp P/E và P/B, với tỷ trọng 50% mỗi phương pháp. Với mức P/E và P/B dự phóng lần lượt là 18.9x và 2.3x lần tương đương mức trung bình 2 năm +1SD do kỳ vọng vào việc khai thác tối ưu công suất và tiếp tục phát triển kênh ETC nhờ vào chính sách mới của Bộ Y tế. Kết quả dự phóng trung bình là 97,453 đồng/CP. Theo đó, YUANTA đưa ra khuyến nghị MUA đối với IMP với tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng +39% so với giá đóng cửa ngày 18/06/2024.