Giải Mã Lý Do HSC Bán Tháo Cổ Phiếu Trong Q1/26

Việc CTCP Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HoSE: HCM) clear gần như toàn bộ danh mục cổ phiếu niêm yết trong Q1/26 là một bước đi mang tính chiến lược cực kỳ quyết đoán và hiếm thấy đối với một công ty chứng khoán top đầu.

Dựa trên BCTC Q1/2026, danh mục cổ phiếu niêm yết và UpCom của HCM đã giảm từ 3,942 tỷ đồng tại 31/12/2025 xuống chỉ còn vỏn vẹn hơn 18 tỷ đồng vào 31/03/2026. Việc bán tháo này diễn ra trong bối cảnh thị trường đang ở giai đoạn hưng phấn trước thềm nâng hạng FTSE, giúp HCM ghi nhận lãi từ bán các tài sản tài chính FVTPL đạt 267 tỷ đồng.

Điểm đáng chú ý nhất là dòng tiền thu hồi này không được dùng để tái đầu tư vào các mã cổ phiếu khác mà được dùng để giảm đòn bẩy tài chính. Khoản mục Vay ngắn hạn của HCM đã giảm mạnh từ 30,889 tỷ đồng xuống còn 25,415 tỷ đồng, tương đương mức giảm ròng hơn 5,400 tỷ đồng chỉ trong 3 tháng. Điều này cho thấy ban lãnh đạo HCM đang ưu tiên sự an toàn và tính thanh khoản của bảng cân đối hơn là chạy theo lợi nhuận biến động từ tự doanh cổ phiếu.

Từ trước đến nay, HCM luôn duy trì quan điểm thận trọng, tránh đặt cược vào xu hướng thị trường và tập trung vào hoạt động tạo lập thị trường cho chứng quyền và ETF. Việc đưa tỷ trọng cổ phiếu niêm yết về gần mức 0% đã triệt tiêu hoàn toàn market risk đối với mảng tự doanh trong danh mục FVTPL.

Thay vì nắm giữ cổ phiếu có biến động cao (High Beta), HCM chuyển dịch sang các tài sản có thu nhập cố định và rủi ro thấp hơn:

- Trái phiếu chưa niêm yết: Tăng nhẹ lên mức 7,273 tỷ đồng.

- Chứng chỉ tiền gửi: Duy trì ở mức 2,086 tỷ đồng. Hành động này giúp HCM tạo ra một “dòng thu nhập nền” tương đối ổn định từ lãi tiền gửi và trái phiếu, thay vì chịu sự trồi sụt của VN-Index.

Tân cho rằng HCM đang thực hiện unbundling strategy để tập trung vào mảng môi giới khách hàng tổ chức và cho vay margin - vốn là thế mạnh cạnh tranh cốt lõi của họ.

- Dư nợ cho vay ký quỹ vẫn duy trì ở mức cao kỷ lục 28,140 tỷ đồng.

- Thị phần môi giới của HCM trong Q1/26 đạt sự tăng trưởng ấn tượng, đóng góp 324 tỷ đồng doanh thu (+97% yoy).

Việc giải phóng 3,900 tỷ đồng từ tự doanh giúp HCM có thêm dư địa về vốn chủ sở hữu để sẵn sàng cho các đợt bùng nổ thanh khoản khi thị trường chính thức được nâng hạng vào T09/26. Đây là sự chuẩn bị key resources cực kỳ khôn ngoan để đón đầu dòng vốn ngoại thay vì kẹt vốn trong danh mục tự doanh cổ phiếu.