CẢNH BÁO BẠC : RỦI RO THỊ TRƯỜNG ĐIỀU CHỈNH

Đợt bứt phá diễn ra vào phiên thứ Sáu tuần trước đã đẩy XAGUSD tiến sát mốc 80 USD/ounce, tương đương mức tăng khoảng 175% tính từ đầu năm. Không ngoài dự đoán, mạng xã hội đã bùng nổ trong suốt cuối tuần. Một bên kêu gọi thận trọng, cảnh báo rủi ro điều chỉnh mạnh khi giá đã đi quá xa; bên còn lại tin rằng 100 USD/ounce chỉ còn là vấn đề thời gian.

Như thường thấy ở giai đoạn cuối của một xu hướng tăng mạnh, niềm tin đang ở mức cực đoan ở cả hai phía. Khối lượng giao dịch trong các quỹ ETF chỉ mua lẫn các sản phẩm bán khống đòn bẩy đều tăng vọt, cho thấy mức độ tham gia đầu cơ đang gia tăng nhanh chóng.

Một yếu tố đáng chú ý khác là Trung Quốc vừa công bố các hạn chế xuất khẩu bạc. Dù Trung Quốc là nước nhập khẩu ròng bạc, chủ yếu dưới dạng quặng, nhưng đồng thời cũng là một trong những trung tâm tinh luyện và xuất khẩu bạc thỏi lớn nhất thế giới. Trong ngắn hạn, động thái này có thể tiếp thêm nhiên liệu cho đà tăng giá và góp phần thổi phồng những đặc điểm ngày càng giống một bong bóng giá.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng ở những mức giá cận biên cao như hiện tại, câu chuyện về sự sụt giảm nhu cầu rất có thể sẽ sớm xuất hiện. Khi giá vượt quá khả năng hấp thụ của người tiêu dùng công nghiệp và nhà đầu tư dài hạn, lực cầu thực có xu hướng co lại.

Một rủi ro quan trọng khác đến từ yêu cầu ký quỹ. Sàn CME – trung tâm giao dịch kim loại quý lớn nhất – cho đến nay vẫn phản ứng khá chậm. Đợt điều chỉnh gần nhất, có hiệu lực từ thứ Hai, chỉ nâng mức ký quỹ ban đầu lên khoảng 6,5%, vẫn thấp hơn nhiều so với mức trên 14% từng được áp dụng cách đây một năm. Điều này khiến thị trường dễ tổn thương trước các vị thế đòn bẩy lớn, đặc biệt nếu biến động gia tăng buộc CME phải tiếp tục nâng ký quỹ, kéo theo làn sóng thanh lý bắt buộc.

Nhìn về phía trước, một mốc thời gian then chốt là quá trình tái cân bằng thường niên của các quỹ chỉ số hàng hóa, kéo dài 5 ngày và bắt đầu từ ngày 8/1. Đợt tái cân bằng này dự kiến sẽ kích hoạt lượng bán ra đáng kể đối với cả vàng và bạc. Cách thị trường hấp thụ nguồn cung này sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định xu hướng giá trong những tuần tiếp theo.

Về mặt hành vi, nhiều nhà giao dịch và nhà đầu tư đã thu được lợi nhuận lớn trong đợt tăng vừa qua có thể đối mặt với nghĩa vụ thuế đáng kể, từ đó thúc đẩy nhu cầu chốt lời và giảm rủi ro để thu hồi tiền mặt. Bên cạnh đó, khi các vị thế được định giá lại vào ngày 31/12, khẩu vị rủi ro bước sang năm mới có thể thận trọng hơn so với tâm lý hưng phấn hiện tại.

Cuối cùng, một phép tính đơn giản cũng cho thấy tín hiệu giá đang trở nên rất mạnh. Một bộ dao kéo bằng bạc sterling 24 món thông thường nặng khoảng 1,2–1,5 kg, với hàm lượng bạc 92,5%. Ở mức giá hiện tại, giá trị nội tại của bộ này đã lên tới khoảng 2.800–3.500 USD. Ở những mức giá như vậy, động lực để thanh lý bạc gia dụng bị cất giữ từ lâu đang gia tăng rõ rệt.

Luận điểm cốt lõi của tôi là: chúng ta đang tiến gần đến một điểm cực đoan. Câu chuyện về tình trạng thiếu bạc nghiêm trọng thường bỏ qua một thực tế quan trọng – một lượng lớn bạc vật chất đang được cất giữ âm thầm trong các ngăn kéo, tủ và két sắt trên khắp thế giới. Và ở mức giá phù hợp, nguồn cung này hoàn toàn có thể – và rất có khả năng – sẽ quay trở lại thị trường. Do đó, khi giá tăng mạnh thì một nhịp điều chỉnh mạnh 30 - 50% là hoàn toàn bình thường trong 1 xu thế tăng dài hạn.

Trong bối cảnh này, quản trị rủi ro quan trọng hơn dự báo giá: NDT nên ưu tiên quản trị rủi ro, bảo vệ thành quả, chuẩn bị cho các kịch bản điều chỉnh sâu sẽ là cơ hội tái cấu trúc danh mục với mức giá hấp dẫn