REE cơ điện lạnh bứt phá liệu có đủ sức bù cho thủy điện suy yếu

Điểm đáng chú ý nhất của Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh (REE) trong quý 3/2026 không nằm ở việc lợi nhuận tiếp tục tăng, mà ở sự thay đổi động lực tăng trưởng. Khi thủy điện chịu ảnh hưởng rõ rệt từ điều kiện thủy văn bất lợi, mảng cơ điện lạnh lại tăng tốc mạnh, giúp REE vẫn duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số. Quan trọng hơn, lượng hợp đồng ký mới tăng mạnh đang tạo nền cho mảng này tiếp tục đóng góp trong các quý tới.

Quý 3/2026, REE ghi nhận doanh thu 3.270 tỷ đồng, tăng 28% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 788 tỷ đồng, tăng 17%. Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 8.167 tỷ đồng, tăng 14,5%, còn lợi nhuận đạt 2.134 tỷ đồng, tăng 11,8%.

Phần đáng chú ý là tăng trưởng này diễn ra trong bối cảnh mảng điện không thực sự thuận lợi. Tổng sản lượng điện phát trong quý giảm 15%, trong đó sản lượng thủy điện giảm tới 30% còn 1.503 triệu kWh do điều kiện thủy văn kém. Doanh thu thủy điện vì vậy giảm 16% xuống 679 tỷ đồng. Lợi nhuận phân khúc vẫn duy trì được nhờ giá bán điện bình quân tăng khoảng 20%, chi phí tài chính giảm và có thêm lợi nhuận từ thoái vốn tại Thủy điện Sử Pán 2. Điều này cũng có nghĩa chất lượng tăng trưởng của thủy điện trong quý chưa hoàn toàn đến từ hoạt động cốt lõi.

Ngược lại, cơ điện lạnh đang nổi lên như động lực đáng chú ý hơn. Doanh thu mảng này đạt 1.656 tỷ đồng, tăng 71%, lợi nhuận đạt 117 tỷ đồng, cũng tăng 71%. Riêng REE M&E ghi nhận doanh thu 1.404 tỷ đồng, tăng 80%, trong khi lợi nhuận tăng 62%. Động lực đến từ việc nhiều dự án được nghiệm thu trong quý, nhưng cũng cần lưu ý lợi nhuận còn được hỗ trợ bởi hoàn nhập dự phòng phải thu và chi phí lãi vay giảm.

Điểm đáng theo dõi hơn cho các quý tới lại nằm ở lượng công việc mới. Giá trị hợp đồng ký mới của REE M&E trong riêng quý 3 đạt 3.204 tỷ đồng, tăng 106% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng, con số này đạt 9.069 tỷ đồng, gấp 2,7 lần cùng kỳ. Đây là tín hiệu quan trọng bởi tăng trưởng hợp đồng hôm nay thường tạo nền cho doanh thu và lợi nhuận được ghi nhận trong những quý sau.

Một trụ đỡ khác đang dần hình thành từ điện gió. Sản lượng điện gió quý 3 tăng 64%, doanh thu tăng 53% và lợi nhuận tăng 74%, nhờ điều kiện gió thuận lợi cùng đóng góp trọn quý đầu tiên của nhà máy Duyên Hải 48 MW. REE cũng dự kiến đưa Duyên Hải 3 công suất 80 MW vào vận hành trong tháng 11/2026 và Duyên Hải 2 công suất 48 MW trong tháng 12/2026. Nếu tiến độ này được đảm bảo, công suất mới có thể bắt đầu đóng góp rõ hơn từ cuối quý 4 và sang năm 2027.

Như vậy, câu chuyện REE trong 1–2 quý tới không còn phụ thuộc hoàn toàn vào thủy điện. Cơ điện lạnh với lượng hợp đồng ký mới tăng mạnh và điện gió với công suất mới sắp vận hành đang tạo hai nguồn tăng trưởng mới có khả năng bù đắp một phần biến động của thủy văn.

Rủi ro lớn nhất vẫn là nếu thủy văn tiếp tục bất lợi, sản lượng thủy điện có thể còn gây áp lực lên lợi nhuận. Bên cạnh đó, cần phân biệt rõ phần tăng trưởng thực chất của cơ điện lạnh với phần lợi nhuận được hỗ trợ bởi hoàn nhập dự phòng và chi phí tài chính thấp hơn. Mảng bất động sản hiện cũng chưa đóng góp đáng kể do tiến độ bán hàng tại The Light Square Thái Bình chưa cải thiện.

Điểm thay đổi quan trọng nhất ở REE hiện nay là cơ cấu tăng trưởng đang trở nên đa dạng hơn. Nếu lượng hợp đồng cơ điện tiếp tục chuyển thành doanh thu đúng tiến độ và các dự án điện gió mới vận hành đúng kế hoạch, áp lực từ thủy điện yếu sẽ bớt đáng ngại. Đây cũng là hai biến số quan trọng nhất cần theo dõi để đánh giá chất lượng tăng trưởng của REE trong quý 4/2026 và đầu năm 2027.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của REE có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.