CTD lợi nhuận chỉ tăng 4% nhưng chất lượng tăng trưởng đang tốt lên?

CTCP Xây dựng Coteccons (CTD) mở đầu niên độ tài chính 2027 với một điểm đáng chú ý: lợi nhuận sau thuế công ty mẹ chỉ tăng 4% so với cùng kỳ, nhưng chất lượng tăng trưởng thực tế tốt hơn nhiều con số này. Doanh thu tăng mạnh, biên lợi nhuận gộp lên mức cao nhất kể từ quý 2/2022, trong khi nền lợi nhuận cùng kỳ có khoản thu nhập bất thường khá lớn. Điều quan trọng với CTD lúc này không phải lợi nhuận tăng bao nhiêu, mà là biên lợi nhuận có tiếp tục được cải thiện hay không.

Trong quý 1 niên độ tài chính 2027, tương ứng giai đoạn tháng 7 đến tháng 9/2026, CTD ghi nhận doanh thu 11.269 tỷ đồng, tăng 51% so với cùng kỳ và hoàn thành 27% kế hoạch năm. Giá trị hợp đồng ký mới trong quý đạt khoảng 14.500 tỷ đồng, đưa lượng hợp đồng chuyển tiếp cuối tháng 9 lên 77.082 tỷ đồng, tương đương khoảng 2,2 lần doanh thu của niên độ tài chính trước. Quy mô công việc hiện tại vì vậy vẫn đủ lớn để duy trì nền doanh thu cao trong các quý tiếp theo.

Nhưng điểm đáng chú ý hơn nằm ở biên lợi nhuận. Lợi nhuận gộp đạt 562 tỷ đồng, tăng 63% so với cùng kỳ, đưa biên gộp lên 5,0%, cao hơn 0,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 0,5 điểm phần trăm so với quý trước. Đây là mức cao nhất kể từ quý 2/2022. Trong bối cảnh giá nguyên vật liệu và chi phí nhân công vẫn chịu áp lực, việc biên gộp tiếp tục mở rộng cho thấy chiến lược chọn lọc dự án và kiểm soát hiệu quả thi công đang bắt đầu phản ánh rõ hơn vào lợi nhuận.

Đây cũng là lý do không nên nhìn mức tăng 4% của lợi nhuận sau thuế rồi kết luận CTD đang tăng trưởng chậm lại. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 305 tỷ đồng, cao nhất kể từ quý 4/2018. Cùng kỳ năm trước có khoảng 184 tỷ đồng thu nhập khác ròng liên quan đến thanh lý hợp đồng hợp tác kinh doanh bất động sản. Nếu loại yếu tố này, lợi nhuận quý vừa qua tăng khoảng gấp đôi so với cùng kỳ. Nói cách khác, phần cải thiện lần này đến nhiều hơn từ hoạt động kinh doanh cốt lõi thay vì khoản thu bất thường.

Tuy nhiên, chất lượng lợi nhuận vẫn có một điểm cần theo dõi là dòng tiền. Dòng tiền kinh doanh trong quý âm 775 tỷ đồng, chủ yếu do các khoản phải thu tăng mạnh. Mặt tích cực là tồn kho giảm 7% so với quý trước, phải thu khách hàng chỉ tăng 4% trong khi doanh thu tăng mạnh và chu kỳ tiền mặt tiếp tục được cải thiện. CTD đồng thời vẫn duy trì trạng thái tiền ròng khoảng 1.629 tỷ đồng, nên áp lực bảng cân đối chưa phải vấn đề lớn ở thời điểm hiện tại.

Như vậy, câu chuyện của CTD trong 1–2 quý tới sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng duy trì biên gộp quanh vùng hiện tại và chuyển lượng hợp đồng lớn thành doanh thu, lợi nhuận thực tế. Nếu chiến lược chọn lọc dự án tiếp tục phát huy hiệu quả, tăng trưởng lợi nhuận có cơ sở duy trì ngay cả khi tốc độ tăng doanh thu dần bình thường hóa. Ngược lại, chi phí đầu vào tăng, cạnh tranh trong đấu thầu hoặc dòng tiền từ chủ đầu tư chậm lại có thể làm suy yếu câu chuyện này.

Điểm cần thay đổi trong cách nhìn CTD vì vậy là: mức tăng lợi nhuận 4% đang che khuất sự cải thiện khá rõ của hoạt động cốt lõi. Biên lợi nhuận và khả năng chuyển doanh thu thành tiền mới là hai biến số quan trọng nhất để đánh giá CTD trong những quý tiếp theo.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của CTD có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.