PTB doanh thu tăng 28% nhưng lợi nhuận giảm, nút thắt nằm ở đâu?

Công ty Cổ phần Phú Tài (PTB) đang cho thấy một nghịch lý đáng chú ý: doanh thu quý 3/2026 tăng tới 28% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ lại giảm 9%. Điểm tích cực là mảng gỗ vẫn tăng trưởng mạnh và hiệu quả vận hành tương đối tốt. Tuy nhiên, biên lợi nhuận mảng đá giảm sâu cùng chi phí lãi vay tăng đang khiến tăng trưởng doanh thu chưa chuyển hóa hoàn toàn thành lợi nhuận.

Quý 3, PTB ghi nhận doanh thu 2.154 tỷ đồng, tăng 28% so với cùng kỳ và 3% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 125 tỷ đồng, giảm 9% so với cùng kỳ và giảm nhẹ 2% so với quý trước. Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 6.336 tỷ đồng, tăng 22%, trong khi lợi nhuận đạt 402 tỷ đồng, tăng 7%.

Động lực rõ nhất vẫn đến từ gỗ. Doanh thu mảng này trong quý 3 đạt 1.215 tỷ đồng, tăng 49% so với cùng kỳ và 8% so với quý trước. Ngoài nền so sánh thấp, hoạt động pallet bắt đầu đóng góp từ cuối năm 2025 cũng hỗ trợ tăng trưởng. Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp mảng gỗ vẫn duy trì 18,8%, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Vì vậy, lợi nhuận gộp mảng gỗ tăng 48%, cho thấy tăng trưởng chủ yếu đến từ sản lượng chứ không phải nhờ cải thiện biên lợi nhuận. Đây là phần tăng trưởng có chất lượng tương đối tốt.

Nhưng chính mảng đá lại là lý do khiến bức tranh lợi nhuận kém tích cực hơn doanh thu. Doanh thu đá quý 3 tăng 25% lên 613 tỷ đồng, nhưng biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 33,8% xuống còn 25,5%. Kết quả là lợi nhuận gộp mảng đá vẫn giảm 5% dù doanh thu tăng khá mạnh. Nguyên nhân chính là áp lực cạnh tranh về giá, cho thấy PTB đang phải đánh đổi một phần biên lợi nhuận để duy trì tăng trưởng doanh thu.

Đây cũng là điểm quan trọng nhất cần nhìn ở PTB lúc này: vấn đề không nằm ở khả năng tạo doanh thu, mà nằm ở khả năng chuyển doanh thu thành lợi nhuận.

Áp lực thứ hai đến từ chi phí tài chính. Chi phí tài chính quý 3 tăng 86% so với cùng kỳ lên 37,5 tỷ đồng, trong đó chi phí lãi vay tăng 60% lên 28 tỷ đồng. Dư nợ vay đã tăng lên khoảng 2.200 tỷ đồng, cao hơn 33% so với cùng kỳ. Vì vậy, dù lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh vẫn tăng 4%, lợi nhuận trước thuế lại giảm 5%.

Trong 1–2 quý tới, mảng gỗ vẫn là nền tảng hỗ trợ quan trọng nếu sản lượng duy trì tốt và biên lợi nhuận không suy giảm đáng kể. Tuy nhiên, mức độ cải thiện lợi nhuận ròng sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào hai biến số: biên lợi nhuận mảng đá có ngừng giảm hay không và chi phí tài chính có tiếp tục tăng theo dư nợ.

Nhìn tổng thể, PTB chưa phải câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận yếu đi trên diện rộng. Hoạt động cốt lõi, đặc biệt là gỗ, vẫn khá tốt và chi phí bán hàng, quản lý được kiểm soát. Nhưng để lợi nhuận tăng trở lại tương xứng với doanh thu, doanh nghiệp cần giải quyết được áp lực biên ở mảng đá và chi phí vốn đang tăng.

Vì vậy, câu chuyện đầu tư của PTB trong giai đoạn tới không chỉ là doanh thu còn tăng bao nhiêu, mà là mỗi đồng doanh thu mới có thể tạo ra bao nhiêu lợi nhuận thực sự.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của PTB có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.