AST: Tăng trưởng vẫn tốt, nhưng chi phí mở rộng bắt đầu tạo áp lực

Taseco Airs (AST) tiếp tục hưởng lợi từ lượng hành khách hàng không phục hồi và việc mở thêm điểm kinh doanh tại sân bay. Sau 9 tháng, lợi nhuận tăng 37% so với cùng kỳ, nhanh hơn đáng kể doanh thu. Tuy nhiên, quý 3 cho thấy một điểm cần chú ý: doanh thu vẫn tăng hai chữ số nhưng lợi nhuận chỉ tăng 11%, do chi phí mở rộng mạng lưới bắt đầu tăng nhanh. Câu hỏi quan trọng với AST lúc này không còn là nhu cầu có phục hồi hay không, mà là các điểm bán mới có tạo đủ doanh thu để hấp thụ phần chi phí cố định gia tăng.

Quý 3/2026, AST đạt 520 tỷ đồng doanh thu, tăng 14% so với cùng kỳ và 9% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 77 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ nhưng gần như không tăng so với quý 2. Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 1.556 tỷ đồng, tăng 26%, trong khi lợi nhuận đạt 255 tỷ đồng, tăng 37%.

Động lực nền tảng vẫn khá thuận lợi. Trong 10 tháng năm 2026, các sân bay Việt Nam phục vụ 110,4 triệu lượt hành khách, tăng 10,2% so với cùng kỳ, trong đó khách quốc tế tăng 11,3%. Lượng hành khách cao hơn đồng nghĩa với nhiều khách tiếp cận các cửa hàng ăn uống, bán lẻ và dịch vụ phi hàng không của AST tại sân bay.

AST cũng đang chủ động mở rộng quy mô thay vì chỉ dựa vào tăng trưởng hành khách. Từ đầu năm, doanh nghiệp đã mở thêm 7 điểm bán tại Nội Bài và một điểm tại Đà Nẵng. Các điểm bán còn lại tại khu vực mở rộng Nhà ga T2 Nội Bài có khả năng tiếp tục được đưa vào hoạt động từ cuối năm 2026 đến đầu năm 2027. Đây là động lực có thể giúp doanh thu tăng nhanh hơn tốc độ tăng hành khách khi diện tích kinh doanh của AST mở rộng.

Chất lượng lợi nhuận hiện vẫn tương đối tốt. Biên lợi nhuận gộp quý 3 duy trì ở mức 64,1%, gần như không thay đổi so với cùng kỳ; lũy kế 9 tháng đạt 64,6%, tăng 0,9 điểm phần trăm. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 266 tỷ đồng, gần gấp đôi cùng kỳ, trong khi AST duy trì trạng thái tiền mặt ròng khoảng 551 tỷ đồng cuối quý 3. Đây là điểm tích cực vì lợi nhuận đang đi cùng dòng tiền thực, đồng thời bảng cân đối vẫn đủ khỏe để hỗ trợ quá trình mở rộng.

Nhưng chính quá trình mở rộng cũng đang tạo ra áp lực mới. Chi phí bán hàng và quản lý quý 3 tăng 20%, nhanh hơn mức tăng 14% của doanh thu, khiến tỷ lệ chi phí này trên doanh thu tăng lên 45,4%. Chi phí thuê mặt bằng và kho bãi tăng 25%, còn chi phí nhân viên tăng 24%. Đáng chú ý, giá trị cam kết thuê trong tương lai đã tăng 52% so với cuối năm 2025 lên khoảng 1.000 tỷ đồng.

Điều này giải thích vì sao doanh thu quý 3 tăng khá tốt nhưng lợi nhuận hoạt động lại giảm nhẹ 1% so với cùng kỳ, còn biên lợi nhuận hoạt động giảm từ 21,4% xuống 18,7%. AST đang chấp nhận chi phí trước để xây nền cho tăng trưởng sau, vì vậy hiệu quả của các điểm bán mới sẽ là yếu tố quyết định chất lượng tăng trưởng trong vài quý tới.

Về triển vọng, Nội Bài có khả năng tiếp tục đóng góp thêm khi các điểm bán mới hoàn tất khai trương. Long Thành mang lại dư địa lớn hơn về trung hạn, nhưng tiến độ đấu thầu mặt bằng thương mại hiện chậm hơn dự kiến nên thời điểm đóng góp lợi nhuận chưa rõ ràng. Đây cũng là rủi ro đáng chú ý nhất: AST có thể phải gánh chi phí thuê và nhân sự sớm hơn tốc độ tăng doanh thu nếu các mặt bằng mới đi vào khai thác chậm.

Nhìn chung, câu chuyện của AST vẫn tích cực nhờ lượng hành khách tăng, biên gộp ổn định, dòng tiền tốt và mạng lưới điểm bán tiếp tục mở rộng. Tuy nhiên, giai đoạn tới sẽ cần nhìn nhiều hơn vào hiệu suất của các điểm bán mới thay vì chỉ nhìn tăng trưởng doanh thu. Nếu doanh thu từ Nội Bài và các mặt bằng mới tăng đủ nhanh để hấp thụ phần chi phí cố định đã cam kết, lợi nhuận có cơ sở tiếp tục tăng trưởng. Ngược lại, việc chậm tiến độ tại Long Thành hoặc chi phí thuê tăng nhanh hơn doanh thu có thể khiến biên lợi nhuận chịu áp lực.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của AST có thể vào trang tiểu sử để nhận phân tích chi tiết.