CTCP Đầu tư Thế Giới Di Động (MWG) vừa công bố doanh thu quý 3/2026 đạt 52.648 tỷ đồng, tăng 30,5% so với cùng kỳ, đưa doanh thu 9 tháng lên 147.953 tỷ đồng, tăng 30,4%. Con số tăng trưởng cao là điểm tích cực, nhưng điều đáng theo dõi hơn trong những quý tới không chỉ là MWG bán được nhiều hàng hơn, mà là doanh nghiệp có duy trì được biên lợi nhuận khi Bách Hóa Xanh đang mở rộng với tốc độ rất nhanh hay không.

Ở mảng điện thoại và điện máy, TGDĐ và ĐMX ghi nhận doanh thu quý 3 khoảng 34.181 tỷ đồng, tăng 25,3%. Đáng chú ý, tăng trưởng không đi kèm mở rộng số lượng cửa hàng, khi hai chuỗi tiếp tục đóng thêm 10 điểm bán trong quý. Điều này cho thấy động lực chính đang đến từ tăng doanh thu trên hệ thống hiện hữu và mở rộng thị phần, thay vì quay lại mô hình tăng trưởng dựa vào mở cửa hàng như trước.

Cơ cấu tăng trưởng cũng cho thấy MWG đang hưởng lợi khá rõ từ nhóm điện thoại và công nghệ. Doanh thu iPhone tăng 50% so với cùng kỳ, Android tăng 29% và máy tính xách tay tăng 24%. Bên cạnh nhu cầu đối với iPhone, nhóm máy tính còn được hỗ trợ bởi tâm lý mua sớm khi giá RAM và chip tiếp tục tăng. Đây là yếu tố thuận lợi cho doanh thu trong ngắn hạn, nhưng cần lưu ý một phần nhu cầu có thể được kéo từ các quý sau lên sớm hơn.

Một thay đổi đáng chú ý khác là kênh trực tuyến đang ngày càng đóng vai trò lớn hơn. Doanh thu qua SuperApp đạt 14.361 tỷ đồng, tương đương khoảng 14% doanh thu chuỗi, mức cao nhất từ trước tới nay. Song song đó, doanh thu liên quan đến hình thức mua trước trả sau tăng 50% và chiếm khoảng 38–40%. Nếu tỷ trọng trực tuyến tiếp tục tăng nhưng MWG vẫn kiểm soát tốt chi phí bán hàng, đây có thể trở thành một trong những yếu tố hỗ trợ biên lợi nhuận của TGDĐ và ĐMX trong các quý tới.

Tuy nhiên, câu chuyện đáng chú ý hơn hiện nay nằm ở Bách Hóa Xanh. Chuỗi này ghi nhận doanh thu quý 3 khoảng 17.560 tỷ đồng, tăng 48,8%. Riêng trong ba tháng 7, 8 và 9, BHX lần lượt mở mới 187, 234 và 292 cửa hàng, nâng tổng số cửa hàng mở mới trong quý lên tới 713 điểm bán. Tốc độ này cao hơn đáng kể so với kỳ vọng khoảng 400 cửa hàng trước đó.

Điểm cần lưu ý là doanh thu bình quân mỗi cửa hàng chỉ khoảng 1,5 tỷ đồng/tháng, thấp hơn mức kỳ vọng 1,6 tỷ đồng. Một phần nguyên nhân có thể đến từ việc số lượng lớn cửa hàng mới chưa đạt trạng thái vận hành ổn định, đồng thời nhiều điểm bán mới có diện tích nhỏ hơn. Vì vậy, việc doanh thu BHX tăng gần 49% chưa đủ để kết luận hiệu quả kinh doanh tăng tương ứng. Trong giai đoạn mở rộng mạnh, điều quan trọng hơn là MWG có giữ được doanh thu trên mỗi cửa hàng và kiểm soát chi phí logistics, kho bãi hay không.

Ở chiều tích cực, các cửa hàng quy mô 150–200 m² có chi phí vận hành thấp hơn và tập trung nhiều hơn vào nhóm hàng khô có biên lợi nhuận tốt. Nhờ đó, biên lợi nhuận ròng BHX trong quý 3 được kỳ vọng vẫn duy trì khoảng 3,3–3,5%. Đây mới là biến số cần quan sát khi kết quả lợi nhuận quý 3 chính thức được công bố: nếu BHX vừa mở nhanh vừa giữ được biên lợi nhuận, chất lượng tăng trưởng của MWG sẽ được củng cố đáng kể. Ngược lại, nếu doanh thu bình quân cửa hàng tiếp tục giảm hoặc chi phí mở mới tăng nhanh, tốc độ mở rộng hiện tại có thể gây áp lực lên lợi nhuận.

Nhìn sang quý 4, MWG đang có hai động lực tương đối rõ: TGDĐ và ĐMX tiếp tục mở rộng thị phần trên nền hệ thống cửa hàng tinh gọn, trong khi BHX bước vào giai đoạn kiểm chứng hiệu quả của hàng trăm cửa hàng mới. Vì vậy, yếu tố đáng theo dõi nhất không còn đơn thuần là doanh thu tăng bao nhiêu, mà là doanh thu trên mỗi cửa hàng BHX, biên lợi nhuận của chuỗi và khả năng chuyển tốc độ mở rộng thành lợi nhuận thực sự.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của MWG có thể vào trang tiểu sử để nhận phân tích chi tiết.