Điểm đáng chú ý nhất của CTCP Xây dựng Coteccons (CTD) lúc này không còn nằm ở việc doanh thu có tiếp tục tăng hay không, mà là lượng công việc khổng lồ đang có sẽ chuyển hóa thành lợi nhuận với hiệu quả như thế nào. Backlog cuối niên độ 2026 đạt khoảng 70.000 tỷ đồng, mức cao nhất từ trước tới nay và đủ đảm bảo khối lượng công việc trong ít nhất hai năm. Điều này giúp CTD có độ nhìn khá rõ về doanh thu, nhưng câu chuyện lợi nhuận vẫn cần được theo dõi kỹ hơn.

Nền tảng doanh thu hiện tại khá tích cực. Quý 4 niên độ tài chính 2026, doanh thu thuần đạt 10.471 tỷ đồng, tăng 27,1% so với cùng kỳ, trong đó mảng xây dựng tăng 26,3%. Lợi nhuận gộp tăng mạnh 81,7%, giúp biên lợi nhuận gộp đạt 4,5% so với 3,1% cùng kỳ. Việc CTD vẫn giữ được biên gộp trong bối cảnh giá vật liệu cao cho thấy chất lượng hợp đồng tương đối tốt, nhờ tập trung vào các dự án yêu cầu kỹ thuật cao và nhóm chủ đầu tư có năng lực tài chính.

Tuy nhiên, lợi nhuận ròng chưa tăng tương xứng. Lợi nhuận sau thuế quý 4 chỉ đạt 146 tỷ đồng, giảm 27,4% so với cùng kỳ dù doanh thu và lợi nhuận gộp đều tăng mạnh. Nguyên nhân chính nằm ở chi phí tài chính và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng. Riêng chi phí quản lý cả năm lên 676 tỷ đồng, tăng 104%, một phần do trích lập dự phòng các khoản phải thu khó đòi và chi phí thuê ngoài tăng khi số lượng dự án cần triển khai cùng lúc lớn hơn.

Đây cũng là điểm cần lưu ý khi nhìn sang niên độ 2027. Doanh thu có cơ sở để tiếp tục tăng nhờ 70.000 tỷ đồng backlog chuyển tiếp, nhưng lợi nhuận khó tăng cùng tốc độ nếu chi phí vốn, chi phí quản lý và nhu cầu vốn lưu động vẫn ở mức cao. Năm 2026, CTD đạt 34.340 tỷ đồng doanh thu, tăng 38%, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng 72,7% lên 788 tỷ đồng. Tuy nhiên, một phần lợi nhuận năm này đến từ khoản thu nhập khác bất thường liên quan đến thanh lý hợp đồng, vì vậy mức lợi nhuận 2026 không hoàn toàn phản ánh riêng sức mạnh của hoạt động xây dựng cốt lõi.

Động lực đáng theo dõi trong nửa đầu niên độ 2027 là khả năng cải thiện biên lợi nhuận gộp. CTD đang có tỷ lệ khách hàng quay lại cao, trong khi nhóm khách hàng lớn như Masterise, Sun Group và MIK giúp giảm áp lực phải cạnh tranh hoàn toàn bằng giá. Giá nguyên vật liệu hạ nhiệt trong mùa mưa cũng có thể hỗ trợ biên lợi nhuận. Xa hơn một bước, việc mở rộng sang các dự án hạ tầng giúp CTD giảm phụ thuộc vào xây dựng dân dụng, còn dự án Thanh Phú tại Long An với tổng vốn đầu tư gần 11.000 tỷ đồng có thể tạo thêm dư địa nâng biên lợi nhuận từ năm 2027 trở đi.

Mặt còn lại của quá trình tăng trưởng là áp lực vốn lưu động. Cuối niên độ 2026, khoản phải thu đạt 16.544 tỷ đồng và hàng tồn kho lên gần 9.906 tỷ đồng, tăng lần lượt 4,2% và 66,1% so với cùng kỳ. Dù CTD đang nắm khoảng 7.823 tỷ đồng tiền và đầu tư ngắn hạn, việc triển khai lượng dự án lớn đồng thời có thể tiếp tục khiến nhu cầu vốn duy trì ở mức cao. Vì vậy, tăng trưởng doanh thu chỉ thực sự có chất lượng khi đi kèm với khả năng kiểm soát phải thu, tồn kho và chi phí tài chính.

Trong các quý tới, hai biến số quan trọng nhất là tốc độ chuyển backlog thành doanh thu và khả năng duy trì biên lợi nhuận gộp quanh vùng hiện tại. Nếu doanh thu tiếp tục tăng trong khi chi phí quản lý, vốn lưu động và chi phí tài chính được kiểm soát tốt hơn, chất lượng tăng trưởng lợi nhuận của CTD sẽ rõ ràng hơn. Ngược lại, giá vật liệu tăng trở lại hoặc nhu cầu vốn cho các dự án lớn tiếp tục kéo chi phí lên cao có thể khiến lợi nhuận tiếp tục đi sau doanh thu.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của CTD có thể vào trang tiểu sử để nhận phân tích chi tiết.