Giá vàng đang chịu sức ép từ đồng USD mạnh và lợi suất trái phiếu tăng cao, nhưng nhu cầu từ ngân hàng trung ương và các quỹ ETF vẫn tương đối vững. Morgan Stanley cho rằng vàng có thể trở lại trên 5.000 USD/ounce vào nửa cuối năm 2027, trong khi đà tăng mạnh của bạc trước đó vẫn có nền tảng từ nhu cầu vật chất thực tế.

Theo Amy Gower, Trưởng bộ phận Chiến lược Kim loại và Khai khoáng tại Morgan Stanley, thị trường vàng đang trải qua giai đoạn tương đối khó khăn.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài của Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong khoảng 20 năm, đồng USD mạnh lên và giá dầu tăng đều tạo áp lực lên kim loại quý.

Bên cạnh đó, lượng vị thế mua vàng được tích lũy mạnh trong tháng 8 khiến thị trường dễ xuất hiện hoạt động chốt lời và bán tháo khi giá đảo chiều. Theo Gower, một phần dòng tiền này đến từ các quỹ giao dịch theo thuật toán, vốn đã chuyển trạng thái vị thế nhiều lần trong những tháng gần đây.

Tuy nhiên, bà cho rằng vùng 4.000 USD/ounce đang đóng vai trò hỗ trợ đáng chú ý đối với vàng.

“Tôi nghĩ chúng ta vẫn có nhiều lý do để nắm giữ vàng, và 4.000 USD có thể được xem là một vùng đáy khá mạnh.”

Một trong những yếu tố quan trọng giúp vàng duy trì sức mạnh là nhu cầu vật chất từ các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Trung Quốc và Ba Lan.

Gower cho biết lượng nhập khẩu vàng của Trung Quốc đang hướng tới mức cao nhất kể từ năm 2017, thậm chí có thể cao hơn nếu xét trong một khoảng thời gian dài hơn.

Bên cạnh đó, các quỹ ETF vàng vẫn tiếp tục gia tăng lượng nắm giữ. Điều này đáng chú ý bởi dòng tiền ETF thường chịu ảnh hưởng mạnh từ kỳ vọng lãi suất và lợi suất trái phiếu.

Theo Morgan Stanley, việc ETF tiếp tục mua vàng trong bối cảnh thị trường kỳ vọng Fed thắt chặt chính sách cho thấy nhu cầu đầu tư đối với vàng đang có những động lực khác ngoài yếu tố lãi suất.

Gower cũng cho rằng nếu giá vàng điều chỉnh sâu hơn, các ngân hàng trung ương có thể quay trở lại thị trường mạnh hơn.

Mối quan hệ giữa vàng và đồng USD cũng đang có những thay đổi đáng chú ý.

Theo Gower, xét trong dài hạn, tương quan giữa vàng và USD thực tế có thể khá thấp. Tuy nhiên, trong một số giai đoạn, hai tài sản này có xu hướng vận động ngược chiều do vàng được định giá bằng USD.

Hiện tại, đồng USD mạnh đang tạo áp lực lên vàng khi khiến kim loại quý trở nên đắt hơn đối với nhà đầu tư nắm giữ các đồng tiền khác.

Tuy nhiên, nếu vàng và USD cùng được thị trường xem là tài sản trú ẩn, hai thị trường này hoàn toàn có thể tăng đồng thời.

Do đó, Morgan Stanley cho rằng mối tương quan hiện tại giữa vàng, USD và lợi suất trái phiếu có thể tiếp tục thay đổi theo môi trường kinh tế và chính sách tiền tệ.

Đối với bạc, Gower cho rằng kim loại này thường được xem là phiên bản có mức biến động cao hơn của vàng, đồng thời chịu ảnh hưởng từ nhu cầu công nghiệp.

Bạc được sử dụng trong nhiều lĩnh vực như điện tử, trung tâm dữ liệu và năng lượng mặt trời, vì vậy giá bạc có thể chịu tác động đồng thời từ cả thị trường kim loại quý và chu kỳ công nghiệp.

Tuy nhiên, trong khoảng sáu tháng qua, bạc có xu hướng vận động gần với vàng hơn là đồng.

Nguyên nhân là nhu cầu công nghiệp năm nay yếu hơn so với năm trước, trong khi mức giá cao và biến động mạnh đã thúc đẩy các doanh nghiệp tìm cách tiết giảm lượng bạc sử dụng trong sản xuất.

Dù vậy, Gower không cho rằng đợt tăng giá mạnh của bạc trước đó hoàn toàn là do đầu cơ.

Theo bà, nhu cầu vật chất thực sự đã đóng vai trò quan trọng, đặc biệt trong lĩnh vực năng lượng mặt trời và dòng tiền ETF. Tuy nhiên, khi giá tăng quá nhanh, thị trường đã trở nên quá nóng và đợt điều chỉnh sau đó diễn ra rất mạnh.

Trong ngắn hạn, vàng vẫn có thể chịu áp lực nếu lợi suất trái phiếu và đồng USD tiếp tục tăng. Tuy nhiên, Morgan Stanley duy trì góc nhìn tích cực hơn trong khung thời gian 12 tháng.

Gower cho biết ngân hàng này kỳ vọng giá vàng có thể trở lại trên 5.000 USD/ounce vào nửa cuối năm 2027.

Theo quan điểm này, những nhịp điều chỉnh của vàng có thể được xem là thời điểm để thị trường đánh giá lại vị thế, thay vì chỉ tập trung vào áp lực giảm giá trong ngắn hạn.