HĐQT CTCP Hạ tầng GELEX (GEL) đã phê duyệt phương án triển khai chào bán riêng lẻ tối đa 100 triệu cổ phiếu với giá 28.600 đồng/cổ phiếu, qua đó dự kiến huy động khoảng 2.860 tỷ đồng nếu phân phối toàn bộ. Điểm đáng chú ý của thương vụ không nằm ở quy mô tăng vốn đơn thuần, mà ở mục đích sử dụng vốn: phần lớn số tiền huy động sẽ được dùng để hoàn trả các khoản vay phát sinh nhằm tài trợ phần vốn góp của GEL vào dự án Sân bay Quốc tế Gia Bình.

100 triệu cổ phiếu dự kiến phát hành tương đương khoảng 11,2% lượng cổ phiếu đang lưu hành hiện tại, đồng thời đưa vốn điều lệ từ khoảng 8.900 tỷ đồng lên 9.900 tỷ đồng. Đây là mức tăng vốn tương đối lớn, vì vậy tác động đầu tiên nhà đầu tư cần lưu ý là sự pha loãng. Nếu lợi nhuận của GEL chưa tăng tương ứng sau phát hành, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sẽ chịu áp lực trong ngắn hạn do số lượng cổ phiếu lưu hành tăng lên.

Tuy nhiên, nhìn ở góc độ bảng cân đối kế toán, thương vụ lại giúp GEL chuyển một phần nguồn tài trợ cho dự án Gia Bình từ vốn vay sang vốn chủ sở hữu. Trong tổng số tiền dự kiến huy động, khoảng 2.430 tỷ đồng sẽ được dùng để hoàn trả nợ gốc cho Tập đoàn GELEX và 429 tỷ đồng hoàn trả cho GELEX Investment. Như vậy, gần như toàn bộ nguồn vốn mới được sử dụng để cơ cấu lại những khoản vay đã phát sinh cho dự án, thay vì bổ sung trực tiếp cho hoạt động kinh doanh hiện hữu.

Điều này có ý nghĩa khá rõ đối với chất lượng tài chính của GEL. Việc tăng vốn chủ sở hữu và giảm các khoản vay liên quan đến dự án có thể giúp doanh nghiệp giảm áp lực đòn bẩy cũng như nhu cầu tài trợ bằng nợ trong giai đoạn tiếp theo. Đổi lại, cổ đông hiện hữu phải chấp nhận mức pha loãng hơn 11%. Vì vậy, hiệu quả thực sự của đợt phát hành sẽ phụ thuộc vào khả năng dự án Gia Bình tạo ra giá trị kinh tế đủ lớn trong tương lai để bù đắp phần pha loãng này.

Giá chào bán được xác định ở mức 28.600 đồng/cổ phiếu, khá sát giá IPO 28.000 đồng và giá thị trường khoảng 29.000 đồng/cổ phiếu tại thời điểm thông tin được đưa ra. Đây không phải một đợt phát hành với mức chiết khấu sâu so với thị giá. Cổ phiếu phát hành mới cũng bị hạn chế chuyển nhượng trong một năm, qua đó hạn chế phần nào áp lực nguồn cung ngay sau khi hoàn tất chào bán.

Một yếu tố khác giúp giảm bớt rủi ro thực hiện là toàn bộ 100 triệu cổ phiếu đã được phân bổ cho ba nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp. Trong đó, Công ty Quản lý Quỹ An Bình và Công ty Quản lý Quỹ VietinBank mỗi bên đăng ký mua 49 triệu cổ phiếu, còn ông Nguyễn Văn Hiếu đăng ký 2 triệu cổ phiếu. Việc đã xác định được bên tham gia giúp khả năng phân phối toàn bộ lượng cổ phiếu khả quan hơn, dù thương vụ vẫn còn phụ thuộc vào sự chấp thuận của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và tiến độ triển khai thực tế.

Theo kế hoạch, đợt chào bán có thể được thực hiện từ quý 3/2026 đến quý 1/2027, còn nguồn tiền huy động dự kiến được sử dụng trong giai đoạn quý 4/2026 đến quý 2/2027. Vì vậy, ở thời điểm hiện tại, đây mới là bước chuẩn bị về cấu trúc vốn chứ chưa phải nguồn lợi nhuận trực tiếp cho GEL.

Câu chuyện đáng theo dõi hơn trong các quý tới là tiến độ của dự án Sân bay Quốc tế Gia Bình và quy mô vốn GEL tiếp tục phải bố trí cho dự án. Nếu dự án được triển khai đúng tiến độ và hình thành nguồn thu đủ lớn trong dài hạn, việc tăng vốn hiện tại có thể tạo nền tảng tài chính lành mạnh hơn cho doanh nghiệp. Ngược lại, nếu tiến độ kéo dài hoặc nhu cầu vốn tiếp tục tăng mạnh, áp lực huy động thêm vốn và hiệu quả sử dụng nguồn lực sẽ trở thành rủi ro cần được theo dõi.

Tổng thể, đợt phát hành 100 triệu cổ phiếu của GEL mang tính chất tái cấu trúc nguồn vốn nhiều hơn là tạo ra tăng trưởng lợi nhuận ngay lập tức. Điểm tích cực là doanh nghiệp có thể giảm phụ thuộc vào các khoản vay đã sử dụng để tài trợ dự án Gia Bình; điểm đánh đổi là mức pha loãng hơn 11% đối với cổ đông hiện hữu. Do đó, yếu tố quyết định giá trị của thương vụ vẫn nằm ở hiệu quả và tiến độ của dự án Gia Bình trong những năm tới.

Nhà đầu tư quan tâm đến GEL có thể xem thông tin tại trang bio để nhận báo cáo phân tích và định giá chi tiết, đồng thời trao đổi trực tiếp với Duy Anh về chiến lược đầu tư phù hợp.