Sản lượng tiêu thụ nước tại Tổng Công ty Nước - Môi trường Bình Dương (BWE) và CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) trong nửa đầu năm 2026 tiếp tục cho thấy đà tăng trưởng ổn định, phản ánh nhu cầu sử dụng nước sạch tại khu vực Bình Dương vẫn duy trì tốt bất chấp bối cảnh kinh tế còn nhiều biến động. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý trong giai đoạn này không nằm ở sản lượng, mà ở việc lộ trình tăng giá bán nước của BWE bị lùi lại một năm, cho thấy yếu tố pháp lý đang là biến số ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận của doanh nghiệp ngành nước trong trung hạn.

Trong 6 tháng đầu năm 2026, sản lượng nước của BWE đạt 111,1 triệu m3, tăng 7,9% so với cùng kỳ, sát với mức dự báo tăng trưởng cả năm là 8%. Với TDM, sản lượng 7 tháng đầu năm đạt 42,4 triệu m3, tăng 13,6% so với cùng kỳ, cũng đang bám sát mục tiêu tăng trưởng cả năm là 15%. Việc sản lượng thực tế qua nửa năm gần như trùng khớp với các giả định tăng trưởng cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi của hai doanh nghiệp đang diễn biến theo đúng kịch bản dự kiến, không có yếu tố đột biến hay bất thường.

Động lực chính hỗ trợ sản lượng nước trong nửa cuối năm 2026 và năm 2027 được nhìn nhận đến từ điều kiện thời tiết El Nino, với nền nhiệt cao hơn trung bình nhiều năm làm gia tăng nhu cầu sử dụng nước sinh hoạt và sản xuất. Đây là yếu tố mang tính chu kỳ thời tiết hơn là một sự cải thiện cơ cấu bền vững, do đó mức đóng góp của yếu tố này vào tăng trưởng sản lượng có thể thay đổi khi điều kiện khí hậu quay về trạng thái bình thường ở các năm sau.

Ở chiều ngược lại, nhu cầu từ nhóm khách hàng công nghiệp - vốn là phân khúc tiêu thụ có biên đóng góp cao - có khả năng chịu ảnh hưởng phần nào từ những bất định liên quan đến xung đột tại khu vực Trung Đông, do tác động lan tỏa đến hoạt động sản xuất và xuất khẩu của các doanh nghiệp trong khu công nghiệp. Đây là rủi ro mang tính vĩ mô, khó lượng hóa cụ thể ở thời điểm hiện tại, nhưng cần được nhà đầu tư theo dõi vì nhóm khách hàng công nghiệp thường có tác động đáng kể đến cơ cấu doanh thu của các doanh nghiệp cấp nước tại Bình Dương.

Trên cơ sở cân đối giữa hai yếu tố này, giả định tăng trưởng sản lượng cho giai đoạn 2026-2027 được giữ nguyên ở mức 8% và 11% đối với BWE, và 15%/14% đối với TDM, cho thấy quan điểm về nhu cầu nước vẫn được đánh giá tích cực trong ngắn và trung hạn.

Yếu tố đáng chú ý nhất trong đợt cập nhật này là việc thời điểm tăng giá nước 3% của BWE bị lùi từ năm 2027 sang năm 2028. Nguyên nhân được xác định là quá trình rà soát pháp lý kéo dài hơn dự kiến, không phải do yếu tố thị trường hay nhu cầu suy yếu. Với đặc thù ngành nước sạch là lĩnh vực chịu sự quản lý giá của Nhà nước, việc điều chỉnh giá bán phụ thuộc phần lớn vào tiến độ ban hành khung pháp lý, cụ thể là Luật Cấp, Thoát nước dự kiến được thông qua trong năm 2027, cùng các văn bản hướng dẫn thi hành sau đó.

Điều này có nghĩa là khả năng cải thiện biên lợi nhuận thông qua tăng giá bán của BWE trong giai đoạn 2026-2027 gần như không còn, và động lực tăng trưởng lợi nhuận trong hai năm này sẽ phụ thuộc chủ yếu vào tăng trưởng sản lượng cùng hiệu quả vận hành, thay vì yếu tố giá. Đây là điểm cần lưu ý vì tăng trưởng dựa hoàn toàn vào sản lượng thường có biên độ hạn chế hơn so với tăng trưởng có sự hỗ trợ từ giá bán, đặc biệt trong bối cảnh chi phí đầu vào như điện, hóa chất xử lý nước có thể biến động theo thời gian.

Danh mục của cả BWE và TDM đã ghi nhận thêm đóng góp từ CTCP Cấp nước Phú Yên (PWS), doanh nghiệp mới được mua lại. Đây là yếu tố mở rộng quy mô hoạt động, tuy nhiên mức độ đóng góp cụ thể của PWS vào kết quả kinh doanh hợp nhất trong các năm tới cần được theo dõi thêm khi có số liệu tài chính chi tiết hơn, tài liệu hiện tại chưa cung cấp đủ cơ sở để đánh giá quy mô đóng góp này lớn hay nhỏ so với hoạt động cốt lõi.

Đối với TDM, cơ cấu lợi nhuận có đặc thù riêng do doanh nghiệp vừa có hoạt động sản xuất nước riêng lẻ vừa nắm giữ tỷ lệ sở hữu 37% tại BWE. Việc dự báo lợi nhuận sau thuế từ mảng sản xuất nước riêng lẻ của TDM giai đoạn 2026-2030 được điều chỉnh giảm, một phần đến từ mức nợ ròng cao hơn so với ước tính trước đó, cho thấy áp lực chi phí tài chính đang ảnh hưởng đến chất lượng lợi nhuận của mảng kinh doanh này, tách biệt với phần lợi nhuận đến từ khoản đầu tư vào BWE.

Nhìn chung, bức tranh nhu cầu tiêu thụ nước tại khu vực Bình Dương trong năm 2026 và 2027 vẫn tích cực, được hỗ trợ bởi yếu tố thời tiết nóng hơn trung bình, và sản lượng thực tế của cả BWE lẫn TDM đang bám sát các mục tiêu đề ra. Tuy nhiên, câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận trong hai năm tới sẽ khó có thêm động lực từ việc tăng giá bán, do quá trình hoàn thiện khung pháp lý cho ngành cấp thoát nước kéo dài hơn kỳ vọng ban đầu. Nhà đầu tư quan tâm đến nhóm cổ phiếu ngành nước cần theo dõi sát tiến độ thông qua Luật Cấp, Thoát nước trong năm 2027, diễn biến nhu cầu tiêu thụ từ nhóm khách hàng công nghiệp trước các bất định địa chính trị, cũng như mức độ ảnh hưởng của nợ vay đến chi phí tài chính, đặc biệt tại TDM, khi đây là những yếu tố sẽ quyết định trực tiếp đến chất lượng tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp trong ngành ở giai đoạn tới.