VHC: Tương lai đã rộng mở?

Vào tháng 8 tới khi hiệp định EVFTA chính thức đi vào hoạt động, mở ra cơ hội tiềm năng rất lớn về xuất khẩu sang EU cho VHC trong tương lai

⦁ Thông tin doanh nghiệp

Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn là công ty cổ phần được chuyển đổi từ Công ty TNHH Vĩnh Hoàn vào tháng 04/2007, với lĩnh vực kinh doanh chính là chế biến xuất khẩu cá Tra, Basa đông lạnh. Dựa trên bản lĩnh và kinh nghiêm của Ban lãnh đạo Công ty cùng với sự phát triển của sản phẩm cá Tra, Basa của Việt Nam trên thị trường thế giới, Vĩnh Hoàn đã không ngừng tăng cao công suất, chất lượng quản lý và quy mô xuất khẩu của mình. Vĩnh Hoàn đã vươn lên vị trí thứ 2 trong các doanh nghiệp xuất khẩu cá tra, cá basa và thứ 3 trong các doạn nghiệp xuất khẩu thủy sản Việt Nam.

Ngành nghề kinh doanh

⦁ Nuôi trồng thủy sản nội địa;

⦁ Chế biến, bảo quản thủy sản và các sản phẩm từ thủy sản;

⦁ Mua bán nông sản nguyên liệu và sơ chế, mua bán nguyên vật liệu phục vụ sản xuất, chế biến thủy hải sản, chế biến thức ăn thủy sản;

⦁ Mua bán thủy hải sản, mua bán nông sản thực phẩm, súc sản phục vụ sản xuất, chế biến thủy hải sản;

⦁ Mua bán hóa chất phục vụ sản xuất, chế biến thủy hải sản;

⦁ •Mua bán máy móc, thiết bị, vật tư phục vụ sản xuất, chế biến thủy hải sản, chế biến thức ăn thủy sản; • Sản xuất bột cá; • Sản xuất dầu mỡ, động thực vật; • Chiết xuất và sản xuất gelatin, collagen thủy phân; • Xuất nhập khẩu gelatin, collagen thủy phân, hóa dược phẩm; nhập khẩu hóa chất, nguyên vật liệu phục vụ cho sản xuất Gelatin, Collagen thủy phân, hóa dược phẩm, mỹ phẩm và thực phẩm chức năng.

Cơ cấu doanh thu

⦁ Doanh thu của VHC chủ yếu tới từ cá tra fillet với 69%. Tuy nhiên, trong quý 1 giá trị xuất khẩu của cá tra Việt Nam giảm đáng kể trên tất cả các thị trường (Mỹ: -13% YoY, Trung Quốc: -36% YoY, các nước ASEAN: -29% YoY, Châu Âu: -49% YoY, các thị trường khác: -24% YoY).

⦁ Thị trường xuất khẩu sang Mỹ đang bị tác động mạnh các Quý tiếp theo bởi Mỹ đã và đang thực hiện giãn cách XH từ cuối tháng 3 cho tới nay. Dịch covid cũng đang bùng phát lần 2 tại các Bang lớn của Mỹ. Hiện TT Mỹ đang chiếm 54% tổng giá trị xuất khẩu trong 2019 và giảm xuống từ giá trị 70% trong năm 2018.

⦁ Theo Team Moss VHC sẽ có chiến lược khai thác nguồn cầu trong nước và xuất khẩu sang EU nhờ vào hiệp định EVFTA.

Kết quả kinh doanh

⦁ Tình hình kinh doanh 5 năm gần đây tăng trưởng rất tốt trong giai đoạn từ 2015 tới 2018.

⦁ Tuy nhiên, sang năm 2019 doanh thu của doanh nghiệp sụt giảm chủ yếu do nhu cầu nhập khẩu giảm từ thị trường Mỹ là nguyên nhân chính. Thị trường Mỹ chiếm 54% tổng doanh thu sản phẩm cá tra của VHC.

⦁ Mặc dù trong năm 2019 lãnh đạo DN đã chuyển hướng sang thị trường mới là EU với giá trị xuất khẩu đạt 217,6 triệu USD.

⦁ Tuy nhiên, do vướng vấn đề về pháp lý nên kim ngach xuất khẩu cá tra sang EU giảm mạnh 36% so với cùng kỳ tháng 11/2019.

⦁ Doanh số xuất khẩu năm 2019 thấp hơn kỳ vọng cũng là do các nhà nhập khẩu có mức dự trữ tồn kho cao từ cuối năm 2018

Lưu chuyển tiền tệ

Nhận xét:

⦁ Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp luôn tăng mạnh qua các năm cho thấy doanh nghiệp quản trị công nợ - và chính sách bán hàng tốt.

⦁ Dòng tiền đầu tư gia tăng qua các năm do doanh nghiệp mở rộng đầu tư vào các tài sản cố định, đặc biệt là kho đông lạnh Vĩnh Phước và mở rộng cải tạo dây chuyền sản xuất nhà máy Vĩnh Hoàn Collagen.

⦁ Dòng tiền hoạt động tài chính giảm mạnh do doanh nghiệp đã tất toán khoản vay trong năm 2019 của 4 ngân hàng: HSBC; VCB; CTG; BID với giá trị lên tới hơn 403 tỷ đồng. Ngoài ra còn mua cổ phiếu quỹ với giá trị

Kế hoạch năm 2020 của VHC

⦁ Chiến lược trong năm 2020 của Vĩnh Hoàn là tiếp tục đầu tư cho cơ hội gia tăng lợi nhuận thông qua chuỗi giá trị. Với việc nhà máy bột cá và mỡ cá của Vĩnh Phước đã đi vào hoạt động đầu năm 2020, chúng tôi đã có thể tăng thêm năng lực sản xuất trong chuỗi giá trị. Theo đó, doanh số bán mỡ cá và bột cá được kỳ vọng sẽ tăng 20% so với năm trước.

⦁ Trong năm 2020, chúng tôi dự báo sẽ tăng trưởng khoảng 60% doanh số sản phẩm collagen và gelatin, đạt mức 35 triệu đô đến từ việc mở rộng dây chuyển sản xuất gelatin bắt đầu hoạt động từ tháng Bảy. Theo đó, lợi nhuận ròng của dòng sản phẩm chăm sóc sức khỏe sẽ tăng khoảng 50%.

⦁ Năm 2020 dự kiến sẽ tăng lượng xuất khẩu do tồn kho đã được giảm đáng kể về mức bình thường thậm chí thiếu hụt. Giá bán dự kiến sẽ ổn định trong nửa đầu năm 2020 và có sự điều chỉnh tăng theo cung cầu thị trường vào các tháng cuối năm.

⦁ Trong năm 2020, chúng tôi đầu tư ba dự án chính là xây dựng trại cá giống Vĩnh Hoàn, mở rộng cải tạo dây chuyền sản xuất nhà máy Vĩnh Hoàn Collagen và xây dựng nhà máy tinh luyện dầu cá, với tổng số vốn đầu tư là 205 tỷ đồng. Chi phí đầu tư hoàn thành và đầu tư mới kho lạnh tại Vĩnh Phước là 160 tỷ đồng. Những chi phí cải tạo khác sẽ vào khoảng 185 tỷ đồng. Tổng chi phí đầu tư trong năm 2020 chúng tôi dự kiến là 580 tỷ đồng.

⦁ Tỷ trọng thị trường xuất khẩu cá tra của VHC

⦁ Thị trường Trung Quốc chiếm khoảng 33% tổng giá trị xuất khẩu cá tra Việt Nam 2019, ghi nhận sự tăng trưởng khoảng 25% so với năm 2018.

⦁ Cá tra đã được phân phối tại Trung Quốc ở cả kênh thông thường và kênh trực tuyến. Ngược lại, tại Mỹ ghi nhận sự sụt giảm đáng kể về tỷ trọng từ 24% (2018) còn 14% (2019), nguyên nhân chủ yếu đến từ việc giá bán giảm.

⦁ Trong năm 2019, nhà nhập khẩu Mỹ có xu hướng mua để sử dụng trong thời gian ngắn và không trữ hàng tồn kho, mặc dù lượng tiêu thụ vẫn tăng và duy trì ở mức cao. Hiệp định Thương mại Tự do EU – Việt Nam EVFTA được ký kết từ năm 2016 chuẩn bị được thực thi. Thuế của EU đối với hàng nhập khẩu từ Việt Nam sẽ được loại bỏ dần trong 7 năm.

⦁ Khi Nghị viện châu Âu phê chuẩn, mức thuế đối với cá tra phi lê sẽ ngay lập tức giảm 50% và bằng 0 trong 3 năm (mức thuế hiện tại là 5,5%). Hiệp định EVFTA này sẽ thúc đẩy thương mại giữa Việt Nam và EU. Trong năm 2019, việc bán hàng sang châu Âu giảm nhẹ, chủ yếu là do giá bán giảm. EU tiếp tục là thị trường chiến lược cho cá tra Việt Nam, chiếm 12% tổng sản lượng xuất khẩu cá tra năm 2019 (năm 2018: 11%).

⦁ Giá trị xuất khẩu cá tra và giá trị xuất khẩu thủy sản của các doanh nghiệp lớn

Giá trị xuất khẩu cá tra của các doanh nghiệp lớn

Vĩnh Hoàn – Nhà sản xuất cá tra lớn nhất thế giới: Vĩnh Hoàn tiếp tục duy trì hạng nhất năm 2019;

Giá trị xuất khẩu thủy sản của các doanh nghiệp lớn

⦁ Rủi ro và cơ hội khi đầu tư vào VHC

Rủi ro:

⦁ Rủi ro do dịch bệnh covid 19 ngày càng diễn biến phức tạp, ảnh hưởng đến 2 thị trường chính của VHC là Mỹ và Trung Quốc.

⦁ Rủi ro về tỷ giá khi quan hệ giữ Mỹ và Trung Quốc ngày càng căng thẳng leo thang

Cơ hội:

⦁ Sản lượng tiêu thụ liên tục gia tăng, năm nay chi phí nguyên liệu đầu vào của VHC có giá vốn khá thấp.

⦁ Thị trường của VHC ngày càng mở rộng, kim ngạch xuất khẩu cá tra sẽ phục hồi trong quý 3 theo nhận định của hiệp hội thủy sản vào tháng 5 vừa qua, bên cạnh đó các đối thủ cạnh tranh của VHC như Ấn Độ và Ecuador đang bị ảnh hưởng nặng nề bởi dịch bệnh (cho dù kiểm soát được dịch bệnh cũng các quốc gia đó cũng cần thời gian để phục hồi nguồn cung trở lại)

⦁ VHC mở rộng sang cả thị trường Ấn Độ - một thị trường tiềm năng với dân số đông thứ 2 thế giới.

⦁ Hiệp hôi cá tra Việt nam đã kiến nghị chính phủ các chính sách hỗ trợ giảm giãn nợ, kéo dài thời gian nộp thuế.

⦁ VHC cũng được nhiều ngân hàng cho vay với lãi suất ưu đãi.

Định giá

⦁ Với vị thế là doanh nghiệp đầu ngành thủy sản về cá tra cùng với cơ cấu tài chính lành mạnh, MOSS đánh giá rất cao về triển vọng tương lai của VHC.

⦁ Đặc biệt, vào tháng 8 tới khi hiệp định EVFTA chính thức đi vào hoạt động, mở ra cơ hội tiềm năng rất lớn về xuất khẩu sang EU cho VHC trong tương lai. Chúng tôi dự phóng P/E doanh nghiệp với giá trị 6.3 cùng EPS dự phóng trong năm 2020 đạt 6,030 đồng/CP, giá cổ phiếu theo kỳ vọng của team MOSS sẽ đạt tới 38,000 đồng/ CP. Sang năm 2021, với mức kỳ vọng tăng trưởng 20%, EPS sẽ rơi vào giá trị 7,236 đồng/CP, khi đó giá cổ phiếu sẽ đạt 45,000 đồng/Cp.