VCS - Nhu cầu đá nhân tạo trong nước và xuất khẩu trên đà phục hồi

Điểm nhấn tài chính

• VCS đặt kế hoạch LNTT năm 2024 là 1,0 nghìn tỷ đồng (+3% svck). Với kỳ vọng của chúng tôi về nhu cầu sử dụng đá nhân tạo trong xây dựng sẽ dần phục hồi vào năm 2024, chúng tôi đánh giá mục tiêu này là khả thi. Bên cạnh đó, VCS cũng đã hoàn thành 24% mục tiêu mà công ty đã đề ra trong quý 1/2024.

• VCS hiện giao dịch với P/E trượt 12T là 13,1 lần – thấp hơn 19% so với trung vị một số công ty cùng ngành là 16,2 lần.

• Rủi ro: (1) nhu cầu thay đổi và/hoặc thuế đầu vào tại các thị trường xuất khẩu chính; (2) các quy định chặt chẽ hơn về hàm lượng bụi silic; (3) cạnh tranh gay gắt trên thị trường.

Luận điểm đầu tư

Sản lượng bán hàng dần phục hồi. Năm 2023, Bắc Mỹ tiếp tục là thị trường xuất khẩu đứng đầu với khoảng 66% doanh thu thuần (với 2/3 đến từ Mỹ). Với triển vọng hiện tại của nền kinh tế Mỹ, ban lãnh đạo có quan điểm thận trọng về khả năng phục hồi mạnh mẽ trong hoạt động xây dựng nhà mới tại Mỹ vào năm 2024. Do đó, VCS sẽ tập trung vào thị trường cải tạo nhà và dự báo doanh số bán hàng ở Bắc Mỹ sẽ phục hồi với tốc độ chậm trong năm 2024. Đối với thị trường nội địa, VCS thận trọng dự kiến doanh thu năm 2024 sẽ tương tự như trong năm 2023

Đà giảm trong giá bán chững lại trong năm 2024. Trong giai đoạn 2019-2023, sự cạnh tranh gay gắt hơn từ sản phẩm đá giá rẻ từ Trung Quốc đã buộc VCS phải giảm giá bán trong bối cảnh nhu cầu yếu. Do nhu cầu đá xây dựng toàn cầu đang phục hồi chậm, ban lãnh đạo kỳ vọng các đối thủ cạnh tranh mới cung cấp các sản phẩm đá nhân tạo rẻ hơn sẽ tiếp tục gây áp lực lên giá trong thời gian tới. Do đó, VCS dự kiến tiếp tục giảm giá bán trong năm 2024, nhưng đà giảm sẽ chững lại so với giai đoạn 2019-2023. Trong trung hạn, VCS đặt mục tiêu củng cố vị thế là nhà cung cấp đá ở phân khúc cao cấp, bằng cách tạo sự khác biệt thông qua chất lượng và sự đa dạng của sản phẩm thay vì cạnh tranh về giá.

Trong năm 2024, VCS sẽ tiếp tục triển khai việc mua lại Nhà máy hóa chất Phenikaa từ công ty mẹ. Nhà máy có công suất thiết kế 50.000 tấn/năm với sản phẩm chính là nhựa polyester không tan (UP) – nguyên liệu chính cho sản xuất đá nhân tạo. Sau khi quá trình chuyển giao hoàn tất, chúng tôi kỳ vọng nhà máy sẽ hỗ trợ VCS giảm chi phí sản xuất và tạo ra nguồn doanh thu mới từ việc bán UP và các loại nhựa khác