VCB - Tăng trưởng tín dụng ổn định bù đắp cho biên lãi thuần thu hẹp

Điểm nhấn tài chính

LN ròng Q3/24 tăng 17,9% svck, đạt 8.567 tỷ đồng, nhờ tăng tổng thu nhập hoạt động (TOI) và giảm chi phí dự phòng.

Tỷ lệ nợ xấu tăng 2 điểm cơ bản sv quý trước (+1 điểm cơ bản svck) lên 1,22%, trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 trên tổng dư nợ giảm 1 điểm cơ bản sv quý trước (-30 điểm cơ bản svck) còn 0,35%.

Chúng tôi kỳ vọng ROE của VCB giảm nhẹ xuống 19% do các gói hỗ trợ lãi suất cho vay mang lại lợi suất thấp hơn và thu nhập ngoài lãi giảm.

Luận điểm đầu tư

Cho vay DN thúc đẩy tăng trưởng tín dụng, cho vay bán lẻ phục hồi chậm

Tổng dư nợ tín dụng của VCB tại Q3/24 tăng 2,4% sv quý trước (+10,3% sv đầu năm), chủ yếu nhờ cho vay doanh nghiệp và FDI. Chúng tôi kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp tục là động lực chính, với tăng trưởng tín dụng đạt 12% svck vào cuối năm 2024, được hỗ trợ bởi sự phục hồi của ngành sản xuất, xuất khẩu và dòng vốn FDI mạnh mẽ. Chúng tôi kỳ vọng cho vay bán lẻ sẽ đóng góp nhiều hơn vào tổng dư nợ trong năm 2025, nhờ sự phục hồi từ các khoản cho vay kinh doanh hộ gia đình, trong khi cho vay mua nhà cần thêm thời gian để cải thiện dù thị trường bất động sản miền Bắc đã có tín hiệu tích cực.

NIM đi ngang trong 2024 khi VCB giảm lãi suất cho vay để kích cầu tín dụng

NIM quy đổi theo năm trong Q3/24 giảm 7 điểm cơ bản so với quý trước (-11 điểm cơ bản svck), đạt 3,01%. Chúng tôi dự phóng NIM năm sẽ đi ngang so với năm trước, do VCB tiếp tục hạ lãi suất cho vay nhằm kích cầu tín dụng. Tuy nhiên, NIM sẽ được hỗ trợ một phần nhờ khả năng duy trì lãi suất huy động thấp và tỷ lệ CASA cải thiện. Dù kỳ vọng phân khúc cho vay bán lẻ sẽ tăng trưởng mạnh hơn vào năm 2025, chúng tôi ước tính NIM chỉ tăng nhẹ 13 điểm cơ bản so với cùng kỳ, đạt 3,1%, do VCB khả năng sẽ duy trì lãi suất cho vay thấp hơn mức trung bình trong quá khứ để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng.

Chất lượng tài sản vượt trội hỗ trợ quản lý chi phí hiệu quả

Tỷ lệ nợ xấu Q3/24 gần như đi ngang svck ở mức 1,22%. Tỷ lệ hình thành NPL giảm 21 điểm % sv quý trước (-45 điểm % svck). VCB ghi nhận tỷ lệ NPL thấp nhất trong ngành trong Q3/24. Với tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) đạt 205% - cao nhất ngành, VCB có dư địa để xóa nợ bằng bộ đệm dự phòng. Tỷ lệ hình thành NPL thấp hơn kỳ vọng cho thấy tỷ lệ NPL có khả năng giảm thêm, xuống mức 1,07%.