Ước tính 'Giá trị hợp lý' của Lợi tức Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ 10 năm

Lãi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tiếp tục giao dịch cao hơn ước tính giá trị hợp lí, nhưng thời của một khoản phí bảo hiểm lớn đã được đánh số. Khi có bằng chứng cho thấy lạm phát tiếp tục giảm, nguồn cung tiền vẫn âm mạnh trên cơ sở luân phiên một năm và nền kinh tế phải đối mặt với những cơn gió ngược mạnh hơn, thì khả năng chênh lệch ngày càng lớn giữa lợi suất 10 năm hiện tại và ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi sẽ ngày càng lớn. chật hẹp.

Câu hỏi đặt ra là liệu ước tính giá trị hợp lý sẽ tăng, lãi suất 10 năm sẽ giảm hay một chút của cả hai. Thị trường đã cắt giảm nhẹ lãi suất 10 năm kể từ lần cập nhật tháng trước. Trong phiên giao dịch ngày hôm qua, lợi suất chuẩn là 3,45% (tính đến ngày 13 tháng 4), hoặc thấp hơn gần 20 điểm cơ bản kể từ bản cập nhật ngày 15 tháng 3, khi tôi viết: “Quan điểm của tôi là phần lớn sự thu hẹp chênh lệch sẽ do giá thấp hơn gánh chịu. năng suất thị trường. Điều này dựa trên giả định rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm và tăng trưởng kinh tế sẽ vẫn ở mức tương đối thấp”.

Những điều kiện đó vẫn tiếp tục diễn ra khi quý thứ hai bắt đầu. Như đã đưa tin ngày hôm qua, xu hướng lạm phát tiêu dùng của Mỹ tiếp tục giảm bớt trong tháng Ba. Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​vẫn sẽ tăng lãi suất cơ bản thêm ¼ điểm một lần nữa tại cuộc họp FOMC tiếp theo vào ngày 3 tháng 5. rằng tỷ lệ điểm chuẩn đã đạt đến đỉnh điểm.

Giá trị hợp lý của lãi suất 10 năm giảm xuống 2,76% trong tháng 3, giảm một chút so với ước tính của tháng trước. Giá trị hợp lý dựa trên giá trị trung bình của ba mô hình, được xác định tại đây.

Lợi suất thị trường vẫn cao hơn gần 1 điểm phần trăm, điều này cho thấy các nhà đầu tư tiếp tục định giá cao Trái phiếu Kho bạc này với biên độ tương đối rộng. Tất nhiên, việc định giá quá cao và định giá thấp ở mức độ vừa phải là bình thường, một phần là do không có mô hình nào nắm bắt đầy đủ tất cả các yếu tố quyết định giá trái phiếu trong thời gian thực. Tuy nhiên, mức độ định giá quá cao gần đây đã trở nên cực đoan, như thể hiện trong biểu đồ bên dưới – một điều kiện làm tăng thêm kỳ vọng rằng lợi suất 10 năm đã đạt đỉnh trong thời gian tới và có thể sẽ giảm xuống.

Điều gì sẽ thay đổi tính toán theo hướng có lợi cho lãi suất 10 năm cố định hoặc cao hơn? Ứng cử viên hàng đầu là sự phục hồi của tốc độ lạm phát, cùng với tăng trưởng kinh tế vững chắc hơn dự kiến. Nhưng trên cả hai khía cạnh, các con số dự kiến ​​sẽ giảm xuống thấp hơn trong thời gian tới. Đổi lại, phí bảo hiểm tương đối cao cho lãi suất 10 năm có vẻ sẽ thu hẹp trong những tháng tới.