Trung Quốc tăng cường hỗ trợ kinh tế bằng cách giảm lãi suất bất ngờ

Sáng nay, Trung Quốc đã bất ngờ giảm lãi suất để tăng cường hỗ trợ nền kinh tế sau khi thiếu các biện pháp kích thích ngắn hạn từ cuộc họp lớn của Đảng Cộng sản làm thất vọng các nhà đầu tư.

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã cắt giảm lãi suất repo đảo ngược kỳ hạn 7 ngày, một lãi suất chính sách ngắn hạn quan trọng, lần đầu tiên trong gần một năm. Khoảng một giờ sau, các ngân hàng Trung Quốc đã giảm các lãi suất cho vay chủ chốt, làm giảm chi phí vay cho các khoản thế chấp và các khoản vay khác.

Dù mức giảm này là khiêm tốn, nó nhấn mạnh sự cấp bách của các nhà chức trách trong việc thúc đẩy một nền kinh tế đang tăng trưởng ở mức chậm nhất trong hơn một năm qua. Hành động này diễn ra chỉ một ngày sau khi Đảng Cộng sản công bố tài liệu tổng quát ủng hộ kế hoạch của Chủ tịch Tập Cận Bình đặt công nghệ vào trung tâm của tương lai kinh tế Trung Quốc, đồng thời chấp nhận tăng trưởng chậm trong ngắn hạn.

Hội nghị toàn thể lần thứ ba của Đảng Cộng sản diễn ra mỗi nửa thập kỷ một lần vào tuần trước đã xác nhận mong muốn của Bắc Kinh không sử dụng các biện pháp kích thích lớn trong khi tìm cách thay đổi động lực tăng trưởng khỏi các ngành sử dụng nhiều nợ như bất động sản. Ông Tập đã công bố kế hoạch hỗ trợ các chính quyền địa phương đang nợ nần, nhưng các quan chức cho thấy ít sự cấp bách trong việc thúc đẩy nhu cầu hoặc ngăn chặn sự suy giảm bất động sản đang đè nặng lên nền kinh tế lớn thứ hai thế giới.

Giảm lãi suất đã nhận được phản ứng trái chiều từ các nhà đầu tư chứng khoán Trung Quốc, với chỉ số CSI 300 giảm tới 1,1% trong khi chỉ số Hang Seng China Enterprises tăng 0,8% sau khi giảm tới 0,6%.

Mặc dù các đợt giảm lãi suất hôm nay mang lại sự đảm bảo rằng các nhà hoạch định chính sách đang phản ứng với sự mất đà gần đây của nền kinh tế, nhưng việc hỗ trợ chính sẽ phải đến từ chính sách tài khóa, không phải chính sách tiền tệ.

Giảm Lãi Suất Khiêm Tốn

PBOC lần cuối cùng giảm lãi suất kỳ hạn 7 ngày vào tháng 8 năm ngoái, cùng với việc cắt giảm lãi suất chuẩn một năm. Từ đó, áp lực giảm giá tiền tệ đã hạn chế không gian của ngân hàng trung ương để giảm lãi suất.

Trung Quốc đã lặp lại cam kết đạt mục tiêu tăng trưởng khoảng 5% cho năm 2024 trong một thông báo được đưa ra vào tối thứ Năm sau khi cuộc họp lớn kết thúc, nhưng sự thiếu vắng các tín hiệu kích thích đã không được các nhà đầu tư chứng khoán đón nhận khi thị trường mở cửa vào ngày hôm sau.

Một tài liệu chi tiết hơn được công bố vào Chủ nhật đã nêu ra kế hoạch của Đảng Cộng sản để củng cố tài chính của các chính quyền địa phương, bao gồm việc chuyển nhiều doanh thu hơn từ trung ương về địa phương. Điều này có thể khuyến khích các quan chức nâng cao tiêu dùng của người dân, mặc dù bất kỳ tác động nào đến tiêu dùng sẽ cần thời gian.

Trung Quốc đang ở trong giai đoạn giảm phát dài nhất kể từ năm 1999, với giá cả toàn nền kinh tế giảm trong năm quý liên tiếp. Điều đó có nghĩa là lãi suất thực được điều chỉnh theo thay đổi giá vẫn ở mức cao, làm giảm tác động của bất kỳ biện pháp nới lỏng vừa phải nào.

Kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ bổ sung đang gia tăng trong những tháng tới, khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ dự kiến sẽ bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất vào tháng 9. Điều này sẽ thu hẹp khoảng cách lãi suất giữa hai quốc gia và giảm áp lực lên đồng nhân dân tệ, tạo ra thêm không gian cho chính sách của Trung Quốc.

Các nhà phân tích dự báo thêm các đợt giảm lãi suất và giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR), nghĩa là lượng tiền mà các ngân hàng phải giữ trong dự trữ. Tháng 8 và tháng 9 được xem là khoảng thời gian tiềm năng, khi một lượng lớn các khoản vay chính sách kỳ hạn một năm sẽ đáo hạn và có thể được thay thế bằng thanh khoản từ việc giảm RRR.

Tăng Cường Trái Phiếu

Việc cắt giảm lãi suất kỳ hạn 7 ngày có thể làm tăng cường cuộc chiến kéo dài nhiều tháng của PBOC để bảo vệ lợi suất trái phiếu chính phủ khỏi giảm thêm. Sự tăng giá không ngừng của trái phiếu chính phủ đã gây ra mối lo ngại về ổn định tài chính cho PBOC, làm giảm giá trị đồng nhân dân tệ và phản ánh cái nhìn bi quan về triển vọng tăng trưởng dài hạn của Trung Quốc.

Sau thông báo cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Trung Quốc giảm hai điểm cơ bản xuống 2,24%, trong khi đồng nhân dân tệ giảm giá nhẹ.

PBOC vào hôm nay đã cho phép các ngân hàng nộp đơn xin giảm hoặc miễn thế chấp cần thiết để nhận các khoản vay chính sách kỳ hạn một năm của họ, điều này có thể giúp giảm nhu cầu về trái phiếu chính phủ dài hạn từ các ngân hàng thương mại và giúp giảm bớt bất kỳ đợt tăng giá trái phiếu nào sau khi giảm lãi suất.

Các nhà giao dịch sẽ theo dõi bất kỳ động thái nào tiềm năng từ PBOC trên thị trường trái phiếu sau khi ngân hàng trung ương cam kết sẽ vay và bán trái phiếu chính phủ nếu lợi suất tiếp tục giảm. Một cuộc khảo sát của Bloomberg đã gợi ý rằng 2,25% là mức giới hạn đỏ đối với PBOC cho lợi suất kỳ hạn 10 năm, mức đã đạt mức thấp kỷ lục 2,18% vào đầu tháng này.

Lãi suất kỳ hạn 7 ngày được xem như là lãi suất chính sách chuẩn tương lai. Trong những tuần gần đây, PBOC đã báo hiệu sự chuyển hướng sang lãi suất ngắn hạn để điều hành thị trường, điều này có thể làm cho nó hoạt động giống như các ngân hàng trung ương lớn khác như Fed.

Điều này sẽ giảm tầm quan trọng của lãi suất chuẩn kỳ hạn một năm được biết đến như là lãi suất trung hạn cho vay (MLF). LPR đã được các ngân hàng trích dẫn như một mức chênh lệch so với lãi suất MLF, và loạt cắt giảm lãi suất vào ngày hôm nay có thể báo hiệu sự yếu đi của liên kết giữa hai lãi suất này trong tương lai.

Việc cắt giảm có thể gây áp lực lên đồng nhân dân tệ khi Fed chưa bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất. PBOC có thể sẽ phải triển khai các biện pháp hỗ trợ tỷ giá hối đoái đồng nhân dân tệ.