30/10/2020 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Triển vọng cổ phiếu tập đoàn Lộc Trời ( LTG )

Cam kết trong EVFTA, EU dành cho Việt Nam hạn ngạch 80.000 tấn gạo/năm (gồm 30.000 tấn gạo xay xát, 20.000 tấn gạo chưa xay xát và 30.000 tấn gạo thơm). Đặc biệt, EU sẽ tự do hóa hoàn toàn đối với gạo tấm, đưa thuế suất về 0% sau 3 - 5 năm đối với sản phẩm từ gạo. Hiệp định chính thức có hiệu lực từ T8.20 sẽ giúp thúc đẩy xuất khẩu gạo sang thị trường này.

Hoạt động kinh doanh của công ty gồm 3 mảng chính:

Mảng thuốc BVTV (60% doanh thu). LTG sở hữu 04 nhà máy sản xuất thuốc BVTV với tổng công suất lên tới 52.000 tấn/năm (đủ năng lực đáp ứng ~50% nhu cầu thuốc BVTV tại Việt Nam). LTG chủ yếu nhập khẩu các hoạt chất, thành phẩm thuốc BVTV, sau đó phối trộn và phân phối dưới thương hiệu Lộc Trời

Mảng giống cây trồng (15% doanh thu). LTG sở hữu Trung tâm nghiên cứu giống và 06 nhà máy sản xuất giống cây trồng với tổng công suất thiết kế đạt 62.600 tấn hạt giống các loại mỗi năm

Mảng gạo (20% doanh thu). Lúa nguyên liệu được LTG thu mua chủ yếu từ vùng nguyên liệu liên kết tại các tỉnh Đồng bằng sông Cửu Long (An Giang, Đồng Tháp, Long An, Bạc Liêu). LTG sở hữu 05 nhà máy xay xát gạo có khả năng phân phối ra thị trường 01 triệu tấn gạo/năm (tương ứng với 5% sản lượng gạo tiêu thụ nội địa trong năm 2019).

KQKD H1.20 sụt giảm mạnh. LTG đạt doanh thu 2.200 tỷ (-49,8%YoY) và LNST 111,3 tỷ (-55%YoY).

Mảng thuốc Bảo vệ thực vật đạt 1.307 tỷ, giảm mạnh 52%YoY do (1) nhu cầu thuốc bảo vệ H1.19 tăng mạnh do dịch rầy nâu bùng phát (2) Thay đổi chính sách bán hàng (3) Ảnh hưởng của dịch Covid-19 khiến hoạt động giao thương sản phẩm nông nghiệp với Trung Quốc bị gián đoạn, qua đó giảm nhu cầu thuốc BVTV.

Mảng lương thực – gạo giảm 60,2%YoY do LTG thực hiện chiến lược cắt giảm xuất khẩu gạo không thương hiệu, đồng thời hoạt động xuất khẩu cũng bị ảnh hưởng bởi dịch Covid-19.

Mảng hạt giống đạt 317 tỷ, giảm 22,7%YoY. Nhu cầu hạt giống suy giảm bởi tình hình hạn hán, xâm ngập mặn ngày càng khắc nghiệt tại khu vực Đồng bằng Sông Cửu Long.

Biên lợi nhuận tăng 4 điểm phần trăm chủ yếu nhờ biên lợi nhuận mảng thuốc BVTV tăng từ 30% lên 34,4%

Chi phí BH&QLDN giảm 30,5%YoY lên 380 tỷ, thấp hơn mức giảm 49,8% của doanh thu khiến cho tỷ lệ BH&QLDN/Doanh thu tăng lên 17,3% (cùng kỳ là 12,5%).

Thay đổi chính sách bán hàng giúp taọ tăng trưởng ổn định và quản lý công nợ chặt chẽ. Từ năm 2020, LTG đã có sự thay đổi trong chính sách bán hàng, cụ thể phân cấp hệ thống đại lý thành 2 cấp, trong đó, các đại lý cấp 1 phải đáp ứng hai tiêu chí về năng lực bán hàng và lịch sử thanh toán tốt. Đồng thời doanh nghiệp cũng thay đổi chinh sách chiết khấu cũng như thay đổi chinh sách bán hàng có công nợ sang giao hàng thu tiền ngay (từ Q2.20). Chính sách này giúp LTG giảm đáng kể các khoản phải thu cũng như cải thiện vòng quay các khoản phải thu.

Giá cao tăng hỗ trợ biên lợi nhuận mảng gạo. Trước ảnh hưởng của Covid-19, nhiều quốc gia đẩy mạnh nhập khẩu gạo để đảm bảo an ninh lương thực quốc gia. Trong khi đó, nguồn cung tại các quốc gia xuất khẩu lớn như Thái Lan, Ấn Độ, Pakistan giảm dưới tác động của hạn hán và dịch châu chấu. Điều này giúp cho nhu cầu gạo từ Việt Nam gia tăng. Giá gạo xuất khẩu trung bình 9T.20 đạt 490,7 USD/tấn, tăng 12,7% so với cùng kỳ. Giá gạo tăng cao từ T4.20 đã có những tác động tích cực lên mạng gạo của LTG. Biên lãi gộp theo đó đạt 3.48%, cao nhất trong 2 năm gần đây. Với việc giá gạo vẫn đang giữ ở mức cao, chúng tôi cho rằng mảng gạo của LTG sẽ tiếp tục đạt hiệu quả cao trong nửa cuối năm 2020.

Mảng gạo hưởng lợi từ EVFTA. Cam kết trong EVFTA, EU dành cho Việt Nam hạn ngạch 80.000 tấn gạo/năm (gồm 30.000 tấn gạo xay xát, 20.000 tấn gạo chưa xay xát và 30.000 tấn gạo thơm). Đặc biệt, EU sẽ tự do hóa hoàn toàn đối với gạo tấm, đưa thuế suất về 0% sau 3 - 5 năm đối với sản phẩm từ gạo. Hiệp định chính thức có hiệu lực từ T8.20 sẽ giúp thúc đẩy xuất khẩu gạo sang thị trường này.

Kế hoạch chuyển sàn. Với việc hoạt động kinh doanh vẫn đang gặp nhiều khó khăn, LTG quyết định dời thời gian chuyển sàn từ năm 2019 sang năm 2022.

Dự báo năm 2020, LTG có thể đạt doanh thu khoảng 7.000 tỷ (-18,2%YoY) và LNST 285 tỷ (-14%YoY). Dựa trên giả định P/E ở mức 7 lần, giá trị hợp lý của LTG sẽ ở mức 26.000 đồng/cp, cao hơn 16%% so với giá đóng cửa ngày 26.10.2020. Vùng giá hợp lý nhà đầu tư có thể quan tâm cổ phiếu LTG là 21.000 đ- 22.000 đ.