Tiềm năng tăng trưởng của REE - CTCP Cơ điện lạnh

Tiềm năng tăng trưởng của REE

Khuyến nghị mua vùng 79-80.x sau khi test MA20 một lần nữa

Target: 9x

Stoploss: 73.5

Luận điểm đầu tư

📌 Yếu tố kỹ thuật:

REE sau 1 tháng giảm gần 30% từ đỉnh đang có nhịp tích lũy trở lại và vừa thoát trend giảm cùng với đó là break trên MA20. Vùng cản tiếp theo sẽ quanh giá 86, bật được lên trên vùng cản kỳ vọng sẽ chạy tiếp về vùng 90-91.

📌 Câu chuyện cơ bản

Trong quý, REE báo doanh thu thuần tăng 23% lên mức 2.024 tỷ đồng (tương đương quý I), giá vốn bán hàng tăng 26% so với quý trước đó đạt 1.127 tỷ đồng dẫn đến lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ giảm về mức 895 tỷ.

Khấu trừ chi phí, REE báo lợi nhuận trước thuế quý II/2022 đạt 844 tỷ đồng - giảm 200 tỷ so với quý I; lãi sau thuế ở mức 755 tỷ đồng - tăng 60% so với cùng kỳ nhưng lại giảm 21% so với quý trước đó.

Mảng thủy điện dẫn dắt đà tăng trưởng trong năm 2022

Mảng thủy điện đóng góp khoảng 35% lợi nhuận của REE trong năm 2021 và hiện chiếm 26% tổng tài sản. REE hiện đang vận hành 5 nhà máy (tổng công suất thiết kế 511MW) thông qua 2 công ty con là CTCP Vĩnh Sơn-Sông Hinh (VSH, REE sở hữu 50,45% cổ phần) và CTCP Thác Bà (TBC, REE sở hữu 60,42% cổ phần)

KQKD mảng thủy điện được củng cố nhờ một số yếu tố trong giai đoạn này như sau:

(1) Hoạt động kinh tế hồi phục sau đại dịch đang thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ điện

(2) Giá bán điện trên thị trường cạnh tranh (giá CGM) cao, do nguồn cung từ nhiệt điện than thiếu hụt trong bối cảnh xung đột giữa Nga-Ukraina kéo dài và Trung Quốc áp dụng các biện pháp phong tỏa gây ra tình trạng gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và theo đó làm tăng giá hàng hóa cơ bản (bao gồm cả than)

(3) Xuất hiện hiện tượng La Nina, có lợi cho sản xuất thủy điện.

Đàm phán lại giá PPA của nhà máy Thượng Kontum

REE đang đàm phán lại với EVN để nâng giá hợp đồng mua bán điện (PPA) tại nhà máy Thượng Kontum, nhà máy điện lớn nhất của REE, với công suất lắp đặt là 220MW. Uớc tính mức giá được đưa ra sẽ là 1.316đ/kWh, cao hơn 44% so với mức giá hiện tại (914đ/kWh) dựa trên một số yếu tố. Mức giá cao hơn đáng kể được kỳ vọng sẽ kéo dài đến cuối năm 2032, từ đó sẽ giúp nhà máy chi trả các khoản nợ trong những năm đầu hoạt động.

Điện gió – Vẫn còn nhiều dư địa để mở rộng công suất và chờ cơ chế giá mới

REE sở hữu và vận hành công suất điện gió 127 MW, bao gồm các dự án điện gió 24MW Thuận Bình, 48MW Trà Vinh, 26MW Phú Lạc 2 và 28,9MW Lợi Hải 2. Công suất điện gió đất liền trên toàn quốc tính đến ngày 3/11/2021 là 3.980 MW. Vẫn còn 2.456 MW công suất điện gió trên đất liền không đáp ứng được thời hạn ngày 1/11/2021, do đó cần chờ cơ chế mới. Với công suất điện gió yêu cầu là 13.616 MW trong năm 2025, có khoảng 7.180 MW sẽ tiếp tục được phát triển. Hiện tại đang có nhiều kỳ vọng vào việc mở rộng điện gió trên bờ, nhưng lại thiếu cơ chế giá mới.

Mảng M&E/Reetech/Reepro được kỳ vọng sẽ hồi phục mạnh

Mảng M&E/Reetech/Reepro bao gồm M&E, dịch vụ, sản xuất và kinh doanh điều hòa nhiệt độ (Reetech) và lắp đặt điện mặt trời áp mái (Reepro). Tổng doanh thu mảng này đóng góp 31% doanh thu của REE nhưng chỉ đóng góp khoảng 5% lợi nhuận trong năm 2021 - kỳ vọng những mảng này sẽ có đóng góp tương tự trong năm 2022. REE được biết đến là nhà thầu đặc biệt mạnh trong lĩnh vực này tại Việt Nam, với kinh nghiệm thi công nhiều loại dự án như cảng hàng không, bệnh viện, khách sạn, văn phòng, TTTM, nhà máy, chung cư, ... Một số dự án đáng chú ý của REE hiện nay bao gồm xây dựng nhà ga số 2 của cảng hàng không quốc tế Phú Bài, tuyến metro số 1 Bến Thành - Suối Tiên, khu phức hợp Alarcate Hạ Long và phát triển dự án KDC The Metropole Thủ Thiêm.

Nếu nhìn tổng thể, có rất nhiều yếu tố vĩ mô tích cực đối với mảng M&E. Khi nền kinh tế phục hồi sẽ thúc đẩy sự phục hồi của nhiều mảng kinh doanh như khách sạn, bán lẻ, cho thuê văn phòng và sản xuất. Trong khi đó, đầu tư công cũng được dự báo sẽ tăng trưởng trong thời gian tới. Trên thực tế, sự phục hồi của một số phân khúc trong ngành BĐS sẽ thúc đẩy sự phục hồi nhu cầu đối với các dịch vụ M&E.

Dự án Etown6 sắp tới sẽ thúc đẩy tăng trưởng mảng cho thuê văn phòng

E-town 6 dự kiến sẽ ra mắt trong Q4/2023. Etown-6 (40.000 m2 diện tích cho thuê) dự kiến sẽ ra mắt trong Q4/2023 và sẽ tăng tổng diện tích cho thuê của REE từ 133.000 m2 lên 173.000 m2. Lợi nhuận mảng cho thuê văn phòng năm 2023/2024 ước tính tăng lần lượt là 8%/34% so với cùng kỳ và chiếm 23%/28% Lợi nhuận sau thuế của REE trong năm 2023/2024. Điều này có thể bù đắp một phần triển vọng kém khả quan của mảng thủy điện khi El Nino diễn ra trong giai đoạn 2023-2024.

Hoàng Long