Thông tin kinh tế tuần 3 tháng 8

Diễn biến thực địa và ngoại giao sau ngày 03/08: Dù thông báo từ chính quyền Tổng thống Trump về việc nối lại đàm phán từ ngày 03/08 từng giúp giải tỏa căng thẳng cho thị trường, các diễn biến thực tế lại không tích cực như mong đợi. Bộ Ngoại giao Iran đã chính thức lên tiếng phủ nhận việc có các cuộc đàm phán trực tiếp với Mỹ, khẳng định họ hiện chỉ đang làm việc thông qua Oman về vấn đề quản lý tuyến hàng hải chiến lược tại eo biển Hormuz. Phản ứng trước thông tin này, Tổng thống Mỹ Donald Trump khẳng định lệnh phong tỏa quân sự của Mỹ sẽ tiếp tục được duy trì cho đến khi đạt được "Một Thỏa thuận, hoặc sự Đầu hàng Toàn diện".

Yêu cầu của Iran (Các lằn ranh đỏ): Khác với sự kỳ vọng về một thỏa thuận nhanh chóng, Tehran đưa ra một bản kế hoạch đối phó mang tính cứng rắn cao độ. Các yêu cầu cốt lõi bao gồm: chấm dứt các cuộc tấn công của Mỹ và Israel vào các lực lượng thân Iran tại khu vực, dỡ bỏ hoàn toàn các lệnh trừng phạt kinh tế, giải tỏa các tài sản của Iran đang bị đóng băng ở nước ngoài, bồi thường chiến tranh, và yêu cầu quốc tế phải công nhận chủ quyền của Iran đối với eo biển Hormuz.

Phản hồi và nhượng bộ có thể có từ Mỹ: Ở chiều ngược lại, Mỹ yêu cầu một lệnh ngừng bắn ngay lập tức và Iran phải mở cửa lại tuyến hàng hải huyết mạch Hormuz để khôi phục dòng chảy dầu thô toàn cầu. Bên cạnh đó, Mỹ đòi hỏi thiết lập một khung an ninh hàng hải khu vực và yêu cầu Iran phải chấm dứt các chương trình hạt nhân. Nếu Iran chấp nhận các điều kiện tiên quyết này, Mỹ mới để ngỏ khả năng về các nhượng bộ như tháo gỡ dần các lệnh trừng phạt (conditional sanctions relief) và giải phóng tài sản bị đóng băng.

Góc nhìn của Team: Đúng như nhận định ở báo cáo trước, khác biệt giữa hai bên vẫn quá lớn để có thể kỳ vọng một cuộc đàm phán thành công trong giai đoạn này. Cả hai đều đang câu giờ bằng các yêu cầu rất khó để bên còn lại chấp nhận và đều đang chờ xem bên nào nhượng bộ trước. Việc eo biển Hormuz tiếp tục bị kẹp trong thế bế tắc này sẽ duy trì áp lực thiếu hụt nguồn cung dầu, khiến giá dầu liên tục giằng co. Chừng nào nút thắt Hormuz chưa được tháo gỡ, phát chi phí đẩy từ năng lượng sẽ tiếp tục gây áp lực lên kinh tế thế giới.

Cú sốc Bảng lương Phi nông nghiệp (NFP): Báo cáo việc làm tháng 7 là một sự thất vọng lớn đối với nền kinh tế. Nền kinh tế Mỹ đã bất ngờ mất đi 23.000 việc làm (-23k), đi ngược hoàn toàn so với mức kỳ vọng tăng 80.000 việc làm của giới phân tích. Đáng lo ngại hơn, dữ liệu của hai tháng trước đó (tháng 5 và tháng 6) cũng bị điều chỉnh giảm mạnh tổng cộng 107.000 việc làm. Sự sụt giảm chủ yếu tập trung ở các ngành bán lẻ, giáo dục và tài chính. Dữ liệu này xác nhận cấu trúc thị trường lao động Mỹ đang thực sự suy yếu và kiệt sức dưới áp lực bào mòn của môi trường lãi suất cao.

Chỉ số PMI Sản xuất (ISM) bứt phá mạnh mẽ: Trái ngược với thị trường lao động, khu vực sản xuất lại thể hiện sức mạnh đáng kinh ngạc. Chỉ số ISM PMI Sản xuất tháng 7 vọt lên mức 55.6 (so với mức 53.3 của tháng trước và vượt xa kỳ vọng 54.0), đánh dấu mức mở rộng mạnh nhất kể từ tháng 5/2022. Cấu phần Sản lượng (Production) đạt 58.5 và Đơn đặt hàng mới (New Orders) đạt 56.7. Nguyên nhân chính đến từ việc các doanh nghiệp đẩy mạnh đầu tư cho lĩnh vực AI và xu hướng "mua gom" (front-loading) nguyên vật liệu để phòng hờ rủi ro đứt gãy chuỗi cung ứng từ chiến sự Trung Đông. Tuy nhiên, đáng chú ý nhất là cấu phần Chi phí đầu vào (Prices Paid) vẫn neo ở mức cực kỳ nóng là 71.1, cho thấy áp lực lạm phát sản xuất vẫn đang bùng phát.

Phản ứng của giá Vàng và Bạc: Sự kết hợp giữa hai luồng dữ liệu mâu thuẫn này đã tạo ra các nhịp biến động (whipsaw) cực mạnh cho thị trường kim loại quý. Sau khi dữ liệu NFP tiêu cực được công bố, chỉ số DXY đã suy yếu đáng kể, đặc biệt sau khi Mỹ đã can thiệp vào tỷ giá USD.Yen. Vàng và Bạc lập tức bứt phá mạnh mẽ do dòng tiền đặt cược FED sẽ phải sớm hạ lãi suất để cứu vãn thị trường lao động. Giá Vàng giao ngay đã vọt lên mức xấp xỉ 4.341 USD/ounce, trong khi hợp đồng tương lai vàng (Gold futures) vượt ngưỡng 4.400 USD.

Xu hướng & Kỳ vọng: Thị trường hiện đang kỳ vọng chỉ số CPI toàn phần (Headline CPI) tháng 7 sẽ tăng nhẹ 0.1% so với tháng trước, qua đó đưa mức lạm phát tính theo năm (YoY) hạ nhiệt nhẹ xuống mốc 3.4% (từ mức 3.5% của tháng trước). Đối với lạm phát lõi (Core CPI) – thước đo loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng nhiều biến động – giới chuyên gia dự báo mức tăng 0.2% MoM, đưa con số YoY về mức 2.5%.

Tác động thị trường: Mặc dù xu hướng chung cho thấy lạm phát có thể đang hạ nhiệt chậm chạp, nhưng con số 3.4% vẫn còn cách rất xa so với mục tiêu lạm phát 2% tuyệt đối của Chủ tịch FED Kevin Warsh. Nếu CPI bất ngờ tăng nóng trở lại (đặc biệt dưới áp lực của chi phí vận tải và giá xăng dầu), luận điểm cứng rắn của những thành viên FOMC ủng hộ tăng lãi suất sẽ càng được củng cố. Kịch bản CPI nóng sẽ kích hoạt đà tăng mới cho lợi suất trái phiếu và đồng USD, đè nặng áp lực chốt lời lên giá kim loại quý và cổ phiếu công nghệ. Ngược lại, nếu CPI hạ nhiệt đúng như dự báo, thị trường sẽ tạm thời bớt lo âu về một đợt thắt chặt mạnh tay, tài sản rủi ro có thể tìm thấy lực đẩy ngắn hạn.

Xu hướng & Kỳ vọng: Báo cáo PPI tháng này được dự báo sẽ mang đến nhiều rủi ro tiềm ẩn. Cần lưu ý rằng chỉ số chi phí đầu vào của PMI vừa công bố đã đạt mốc trên 71. Với việc mức thuế quan 10% đến 12.5% theo Mục 301 chính thức áp dụng lên hơn 60 quốc gia, cùng gánh nặng chi phí nhập khẩu do tắc nghẽn eo biển Hormuz, áp lực chi phí đối với các nhà sản xuất Mỹ đang phình to.

Tác động thị trường: Dữ liệu PPI tăng mạnh sẽ là "tiếng chuông báo động" sớm cho lạm phát tiêu dùng trong các tháng kế tiếp, bởi các doanh nghiệp không sớm thì muộn cũng sẽ buộc phải chuyển phần chi phí gia tăng này sang giá bán cuối cùng. Nếu PPI vượt xa kỳ vọng, thị trường sẽ hoàn toàn loại bỏ kịch bản nới lỏng chính sách. Vàng, Bạc và các chỉ số chứng khoán sẽ đối mặt với làn sóng bán tháo kỹ thuật do lo ngại kinh tế Mỹ rơi vào kịch bản đình lạm (Stagflation) – nơi thị trường lao động suy yếu (như NFP đã chỉ ra) nhưng giá cả lại không ngừng leo thang.

Quan điểm của Team: Việc thị trường đồng loạt tăng điểm (S&P500, NASDAQ, Kim loại quý, …) hoặc ngưng đà giảm (NIKKEI25, KOSPI,…) trong tuần trước cho thấy quan điểm về rủi ro tăng lãi suất của các thành viên giao dịch trên thị trường đã giảm đáng kể. Quan điểm này được team đánh giá là có cơ sở khi các lập luận về khả năng tiết giảm nhu cầu dầu thô của thế giới, việc làm tại Mỹ suy yếu và lạm phát giảm do giá dầu giảm là các lập luận có logic. Tuy nhiên, việc lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục neo cao ở toàn bộ các kì hạn, các nền kinh tế như EU, Hàn, Nhật tăng lãi suất đang cản trở luận điểm trên. Thị trường sẽ cần phải nhìn thấy lạm phát tiếp tục giảm trong thời gian tới để xác định lập luận nào hợp lý hơn và do đó chúng ta sẽ quan tâm đặc biệt tới hai chỉ số CPI và PPI trong tuần này.

Kim loại quý (Vàng, Bạc): Vàng và Bạc đã có nhịp break out lên mạnh khi các thông tin vĩ mô làm giảm rủi ro FED tăng lãi suất. Dù cách giá kim loại quý bật mạnh làm team tương đối bất ngờ, khả năng này vẫn nằm trong các kịch bản có thể xảy ra. Trước hết, vàng sẽ có nhịp tăng lên ngưỡng kháng cự ở 4500 và Bạc sẽ tăng lên ngưỡng kháng cự ở 70-71 trước khi gặp lực bán đáng kể. Team dự kiến Bạc sẽ chạm vùng cản này trong các phiên tới, trùng với thời gian thông tin CPI và PPI được công bố.

Hình 10: Vùng 70-71 sẽ đóng vai trò vùng cản cho nhịp tăng hiện tại của Bạc.

Đồng: Team tiếp tục dự đoán chính xác hướng đi của Đồng và giá đồng đã chạm cạnh trên của kênh giá tăng cũng như chạm lại vùng đỉnh lịch sử. Với sản lượng Đồng suy yếu khi nhu cầu đang mạnh, team kì vọng Đồng sẽ tiếp tục có các nhịp tăng trong trung hạn, tuy nhiên trong ngắn hạn đồng sẽ cần phải điều chỉnh và tích luỹ sau nhịp tăng mạnh. Team kì vọng đồng sẽ quay về tích luỹ ở 6.5 một thời gian trước khi tiếp tục tăng lên các vùng cao mới.

Hình 11: Đồng đã tăng về lại đỉnh cũ, team kì vọng một nhịp chỉnh về 6.5 trước khi tiếp tục đà tăng chinh phục các mức giá cao hơn.

Cổ phiếu: cả NASDAQ và S&P500 đã bật tăng mạnh qua khung tích luỹ trong tuần trước. Việc hai chỉ số đang giao động đồng pha cho thấy đà tăng không chỉ xuất phát từ cổ phiếu công nghệ mà còn có sự góp mặt của các nhóm ngành khác. Đây là một dấu hiệu tích cực và do đó team kì vọng thị trường Mỹ có thể tiếp tục chinh phục các vùng điểm cao hơn trong thời gian tới.

Hình 12: NASDAQ đã bật tăng mạnh qua kênh tích luỹ. Điều kiện thị trường đang cho phép chỉ số này chinh phục các đỉnh mới

Hình 13: S&P 500 cũng đang đồng pha với NASDAQ, một dấu hiệu tốt cho thị trường Mỹ.

Thị trường Trái phiếu & Forex: Lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn tiếp tục neo cao và thậm chí còn nhích lên nhẹ so với cuối tháng 7. Ngược pha với lợi suất, DXY đã giảm và đang tích luỹ sau khi Mỹ can thiệp vào tỷ giá USD.Yen. 2 thông số này đang kể ra các quan điểm khác nhau và team sẽ lưu ý đặc biệt cách vận động của 2 thông số này trong các phiên sắp tới.

Hình 14: Đường cong lợi suất trái phiếu đã nhích lên nhẹ. Cho thấy thị trường trái phiếu vẫn quan điểm lạm phát tăng và khả năng tăng lãi suất giảm