Thời oanh liệt đã qua: Số phận mới của "vua" cổ tức?

Logistics Portserco (PRC) vừa hoàn tất phát hành cổ phiếu tăng vốn điều lệ, nhưng hiệu quả kinh doanh cốt lõi vẫn chưa cải thiện đáng kể, dù đã gây ấn tượng với cổ tức kỷ lục 350% trong năm 2023. Các cổ đông lớn tiếp tục thoái vốn, làm dấy lên lo ngại về tương lai phát triển của công ty trong bối cảnh nền tảng kinh doanh còn nhiều bất ổn.

Năm 2023, một doanh nghiệp ít được chú ý đã làm dậy sóng thị trường khi công bố mức cổ tức tiền mặt lên đến 350%, lập nên kỷ lục chưa từng có trong lịch sử sàn chứng khoán. Sự kiện này không chỉ là dấu ấn của sự bất ngờ, mà còn mở ra câu hỏi về sức mạnh tài chính thực sự của doanh nghiệp và những tác động lâu dài đến giá trị bền vững của nó.

Portserco (PRC): Từ "vua cổ tức" gây chấn động đến bài toán tăng vốn và những dấu hỏi hậu thoái trào.

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) vừa "bật đèn xanh" cho kế hoạch tăng vốn điều lệ của Công ty CP Logistics Portseco (HNX: PRC) từ 12 tỷ đồng lên 31 tỷ đồng thông qua phát hành thêm 1,9 triệu cổ phiếu. Nguồn vốn "bơm" vào doanh nghiệp sẽ đến từ hơn 13 tỷ đồng quỹ đầu tư phát triển và gần 6 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế chưa phân phối. Động thái này diễn ra trong bối cảnh doanh nghiệp logistics có "thâm niên" hoạt động này đang cho thấy những diễn biến phức tạp sau "cơn địa chấn" cổ tức kỷ lục.

Tiền thân là Xí nghiệp dịch vụ tổng hợp Cảng Đà Nẵng (thành lập 1993, cổ phần hóa 2002), Logistics Portserco dù quy mô vốn điều lệ "khiêm tốn" so với nhiều đối thủ, lại nắm giữ "miếng bánh" thị phần ấn tượng (40-45%) trong lĩnh vực vận tải hàng hóa đường bộ qua cảng Đà Nẵng, với lượng hàng hóa vận chuyển hàng năm lên đến 1-1,2 triệu tấn. Danh sách đối tác và khách hàng của PRC trải dài từ các "ông lớn" nước ngoài như Acutech, SMT đến các tập đoàn nội địa như Prime Group, Xi măng Hải Vân... Dù "lặng lẽ" niêm yết trên HNX từ năm 2010, PRC bất ngờ "gây bão" thị trường bằng kỷ lục cổ tức "vô tiền khoáng hậu".

"Vua cổ tức" bất thường, thượng tầng "rục rịch" thoái lui.

Quý 1/2025, PRC ghi nhận doanh thu thuần 31,7 tỷ đồng, tăng nhẹ, nhưng lãi gộp lại "teo tóp", phản ánh áp lực biên lợi nhuận. Lợi nhuận sau thuế đạt 655,8 triệu đồng, tăng trưởng 10%, cho thấy sự cải thiện "nhỏ giọt" về hiệu quả. Đến cuối quý 1/2025, tổng tài sản của PRC đạt 71,7 tỷ đồng, với tài sản ngắn hạn chiếm phần lớn (33,4 tỷ đồng), đặc biệt là khoản phải thu ngắn hạn "phình to" (26 tỷ đồng). Đáng chú ý, tài sản dài hạn tăng mạnh lên 38,3 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí xây dựng cơ bản dở dang (23,8 tỷ đồng), cho thấy PRC đang "dồn lực" đầu tư hạ tầng logistics. Cơ cấu nguồn vốn cho thấy nợ phải trả 35,6 tỷ đồng (chủ yếu ngắn hạn) cân đối với vốn chủ sở hữu 36,1 tỷ đồng, với phần lớn lợi nhuận giữ lại và thặng dư vốn cổ phần. Dòng tiền kinh doanh dương 4,4 tỷ đồng là điểm sáng, nhưng dòng tiền đầu tư âm 11,9 tỷ đồng do chi phí đầu tư tăng cao.

Điểm "nóng" trong lịch sử gần đây của PRC chính là mức cổ tức "khủng" 350% năm 2023, đưa doanh nghiệp này lên "ngai vàng" cổ tức toàn thị trường. Tổng số tiền chi trả "khủng" (42 tỷ đồng) gần bằng toàn bộ lợi nhuận "đột biến" năm 2022 (50 tỷ đồng) từ thanh lý tài sản. Điều đáng nói, lợi nhuận cốt lõi năm 2022 của PRC lại âm 1,4 tỷ đồng, cho thấy sự phụ thuộc vào các khoản thu nhập "bất thường". "Cơn sốt" cổ tức đã đẩy cổ phiếu PRC lên đỉnh 35.800 đồng/cp, nhưng sau đó là chuỗi "lao dốc" không phanh, phản ánh sự "tháo chạy" của dòng tiền đầu cơ.

Ngay sau "vụ nổ" cổ tức, nhóm cổ đông chủ chốt, bao gồm cả Chủ tịch HĐQT, đã liên tục đăng ký bán hơn 83% vốn, đặt ra dấu hỏi lớn về tương lai doanh nghiệp, đặc biệt khi lợi nhuận 9 tháng năm 2024 vẫn "vượt xa" kế hoạch. Cổ phiếu PRC giao dịch khá "ảm đạm" trong thời gian gần đây.

Thực tế, sau "ánh hào quang" nhất thời từ thanh lý tài sản, hiệu quả kinh doanh cốt lõi của PRC không mấy cải thiện. Doanh thu năm 2023 giảm 6%, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 33% kế hoạch, khẳng định sự "mong manh" của nền tảng kinh doanh. Với P/E 13,9 và P/B 0,83, định giá PRC không quá đắt, nhưng biên lợi nhuận gộp thấp (7,8%) và ROE "èo uột" (6%) cho thấy hiệu quả sử dụng vốn còn hạn chế. Trong bối cảnh đầu tư mở rộng nhưng nền tảng kinh doanh chưa vững, tương lai của Logistics Portserco phụ thuộc lớn vào tái cơ cấu quản lý, khai thác hiệu quả tài sản mới và duy trì dòng tiền cốt lõi ổn định.