Thời điểm để tích lũy cổ phiếu IJC cho mục tiêu trung và dài hạn?

Theo Công ty chứng khoán Bảo Việt – BVSC, giá cổ phiếu IJC của Công ty CP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật vẫn đang định giá thấp so với giá trị hợp lý của Công ty.

Theo ước tính thận trọng của BVSC, giá hợp lý mỗi cổ phần IJC là 25.163 đồng/cp, cao hơn 92,8% giá thị trường ngày 11/10/2022. BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu IJC cho mục tiêu đầu tư trung hạn.

Công ty CP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (HOSE - Mã: IJC) thành lập năm 2007 từ phương án cổ phần hóa dự án Dự án BOT quốc lộ 13 từ Tổng công ty Becamex IDC. Sau hơn 10 năm hoạt động, vốn điều lệ Công ty tăng từ 337 tỷ lên 2.170 tỷ đồng.

Cổ đông lớn duy nhất là Becamex IDC với tỷ lệ sở hữu 49,76% và còn lại là cổ đông khác dưới 5%. Hoạt động kinh doanh của IJC hiện tại chủ yếu từ hoạt động thu phí và kinh doanh bất động sản dân dụng.

Hoạt động thu phí hiệu quả, mang lại nguồn lợi nhuận lớn cho IJC. BVSC đánh giá cao đóng góp của hoạt động thu phí cho hoạt động kinh doanh chung của IJC trong thời gian qua. Bên cạnh đóng góp về lợi nhuận, nguồn thu phí giúp trang trải cho chi phí hoạt động, chi phí tài chính và đảm bảo chi trả cổ tức cho cổ đông. Điều này giúp IJC đảm bảo sự an toàn về tài chính, thanh khoản nếu thị trường bất động sản bị suy giảm. Đây là điểm quan trọng hiện tại khi bối cảnh thị trường bất động sản đang gặp nhiều khó khăn.

Hiện tại, các quỹ đất của IJC cũng đa dạng hơn về vị trí với sản phẩm bình dân, trung bình lẫn cao cấp. Điều này giúp hoạt động bất động sản của IJC được ổn định và nắm bắt cơ hội tốt hơn. Theo thống kê của BVSC, quỹ đất sạch của IJC khoảng 49ha trong đó khoảng 30ha tập trung ở TPM.Bình Dương. Tuy nhiên, năng lực bán hàng và phát triển dự án của IJC chưa thật sự tốt. Điều này thể hiện ở i) quỹ đất không chủ động phát triển mà phụ thuộc BCM; ii) cấu trúc sản phẩm chưa phù hợp; và iii) chưa có đội ngũ bán hàng chuyên nghiệp.

Kết quả kinh doanh 2022 có khả năng không hoàn thành kế hoạch: Tính đến 30/6, doanh thu đạt 1.238 tỷ, -37% yoy. Lợi nhuận ròng là 363 tỷ, -22% yoy và hoàn thành 53% kế hoạch. Xét cả năm, BVSC cho rằng, nhiều khả năng sẽ không hoàn thành kế hoạch lợi nhuận. Thị trường bất động sản chậm lại đáng kể từ cuối quý 2 làm ảnh hưởng đến tiến độ bán hàng của doanh nghiệp bất động sản nói chung và IJC.

Ngoài ra, quan sát số dư doanh thu chưa thực hiện (người mua trả tiền theo tiến độ) tại 30/6 là 223 tỷ, giảm đáng kế so với mức 710 tỷ vào đầu năm. Do đó, công ty không bán sỉ đất cho BCM như mọi năm thì doanh thu từ bán lẻ bất động sản cho 2H.2022 sẽ không còn nhiều dư địa ghi nhận. Kết quả, BVSC dự phóng doanh thu đạt 1.965 tỷ, -25% yoy. LN ròng là 537 tỷ, -13% yoy.

Với chính sách tiền tệ đang kiểm soát để ổn định kinh tế vĩ mô, BVSC cho rằng, các doanh nghiệp bất động sản sẽ đối mặt với thách thức hơn trong những tháng cuối năm. Đối với IJC, doanh số bán hàng chịu tác động sẽ là khó khăn lớn nhất, và gián tiếp ảnh hưởng đến triển vọng kết quả kinh doanh.

Với kịch bản FED chấm dứt quá trình tăng lãi suất vào 1H.2023, quan điểm chính sách tiền tệ sẽ linh hoạt hơn vào nửa cuối 2023. Theo đó, thị trường bất động sản kỳ vọng sẽ cải thiện hơn vào nửa sau 2023 và phục hồi vào 2024.

BVSC sử dụng phương pháp NAV và so sánh (PE, PB) để xác định giá trị hợp lý trên mỗi cổ phần IJC. Kết quả, giá trị hợp lý xác định là 25.163 đồng/cp, tương ứng với mức thặng dư 92,8% so với giá thị trường ngày 11/10/2022.

Từ những phân tích trên, BVSC cho rằng IJC nói riêng & doanh nghiệp BDS nói chung đang có những áp lực từ nay đến nửa đầu 2023. Các rủi ro này đã và đang phản ánh sớm lên giá cổ phiếu IJC. Kết quả kinh doanh không lạc quan sau đó sẽ thể hiện nhiều hơn vào lợi nhuận trong 1-2 quý tới.

Tuy nhiên, xét trên quan điểm quỹ đất và định giá, BVSC cho rằng cơ hội tích lũy cho mục tiêu trung và dài hạn đang mở ra. Và sự phục hồi diễn ra sớm hoặc cần thời gian sẽ phụ thuộc nhiều vào kiểm soát soát lạm phát, và cụ thể là quan điểm điều hành chính sách tiền tệ. Kịch bản chính sách tiền tệ sẽ linh hoạt hơn vào nửa sau 2023. Hoạt động kinh doanh của IJC sẽ phục hồi do quỹ đất sẵn sàng kinh doanh; và thị trường bất động sản TPM.Bình Dương thanh khoản hơn với sự tham gia của các nhà đầu tư nước ngoài như Capitaland, Gamuda, VSIP…

Và quan trọng hơn, BVSC cho rằng giá cổ phiếu IJC vẫn đang định giá thấp so với giá trị hợp lý của Công ty. Theo ước tính thận trọng của BVSC, giá hợp lý mỗi cổ phần IJC là 25.163 đồng/cp, cao hơn 92,8% giá thị trường ngày 11/10/2022. BVSC khuyến nghị OUTPERFORM với cổ phiếu IJC cho mục tiêu đầu tư trung hạn. Rủi ro: chính sách tiền tệ thắt chặt kéo dài hơn kịch bản.