Thị trường trái phiếu doanh nghiệp dần thoát đáy

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp có thể chứng kiến đà phục hồi rõ nét và bền vững từ cuối 2024.

Nội dung chính

 Hoạt động phát hành Trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) chứng kiến thêm sự hồi phục trong Q4/23 nhờ sự gia tăng phát hành của nhóm ngân hàng.

 Áp lực TPDN riêng lẻ đáo hạn trong năm 2024 vẫn còn lớn.

 Hoạt động phát hành TPDN riêng lẻ trong năm 2024 có thể trầm lắng trở lại nếu không có chính sách hỗ trợ thay thế cho Nghị định 08 (NĐ08) hết hiệu lực từ 01/01/2024.

 Lợi suất Trái phiếu chính phủ (TPCP) duy trì xu hướng giảm.

Phân tích TPDN

Hoạt động phát hành TPDNRL duy trì phục hồi nhờ sự gia tăng phát hành của nhóm ngân hàng

Theo số liệu tổng hợp của chúng tôi, trong Q4/23 có 166 đợt phát hành TPDN trong nước thành công với tổng giá trị phát hành đạt khoảng 146.277 tỷ đồng tăng 22,3% so với Q3/23, và cao gấp hơn 8 lần svck. Trong đó có 159 đợt phát hành riêng lẻ với tổng giá trị phát hành đạt 131.970 tỷ đồng, chiếm 90,2% tổng GTPH. Lũy kế cả năm 2023 tổng giá trị phát hành TPDN đạt khoảng 335.721 tỷ đồng, tăng 25,6% svck, trong đó tổng giá trị các đợt phát hành riêng lẻ đạt khoảng 300.610 tỷ đồng, tăng 21% svck.

Hoạt động phát hành TPDN riêng lẻ (TPDNRL) tiếp tục có sự phục hồi trong Q4/23, khi tăng 22% so với Q3/23 và cao gấp hơn 17 lần svck. Chúng tôi thấy rằng sự phục hồi của hoạt động phát hành TPDNRL trong Q4/23 đến từ sự gia tăng phát hành của nhóm Ngân hàng. Tổng giá trị TPDNRL nhóm ngân hàng phát hành trong Q4/23 đạt khoảng 92.203 tỷ đồng, chiếm gần 69,9% tổng giá trị phát hành TPDNRL trong Q4/23.

Áp lực TPDN riêng lẻ đáo hạn trong năm 2024 vẫn còn lớn

Theo ước tính của chúng tôi, tổng giá trị TPDNRL đáo hạn năm 2024 là khoảng 207 nghìn tỷ đồng giảm 3% svck, trong đó 59,3% là của các DN BĐS. Trong bối cảnh thị trường BĐS vẫn còn trầm lắng, việc tháo gỡ pháp lý cho các dự án vẫn còn chậm so với kỳ vọng, khó khăn đối với hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp BĐS sẽ vẫn còn tiếp diễn trong năm tới. Do đó, chúng tôi cho rằng áp lực đối với dòng tiền và vấn đề TPDN đáo hạn sẽ vẫn là thách thức lớn đối với nhóm doanh nghiệp BĐS trong năm 2024.

Hoạt động phát hành TPDNRL năm tới có thể trầm lắng trở lại nếu không có chính sách hỗ trợ thay thế cho NĐ08 hết hiệu lực từ 01/01/2024

Hoạt động phát hành TPDNRL có thể trầm lắng trở lại, khi các điều khoản trong NĐ65 bao gồm: quy định nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, quy định xếp hạng tín nhiệm bắt buộc chính thức có hiệu lực thi hành từ ngày 01/01/2024. Chúng tôi cho rằng việc áp dụng các quy định này là cần thiết để hướng đến mục tiêu nâng cao chất lượng nhằm ổn định và phát triển thị trường TPDN bền vững trong dài hạn.

Tuy vậy, chúng tôi cho rằng Chính phủ nên nghiên cứu và ban hành một số chính sách hỗ trợ khác thay thế cho NĐ08 đã hết hiệu lực từ ngày 01/01/2024 để hỗ trợ và thúc đẩy quá trình phục hồi của thị trường TPDN một cách bền vững. Chúng tôi kỳ vọng rằng với sự nỗ lực của cả nhà điều hành lẫn các chủ thể tham gia thị trường (đặc biệt là các doanh nghiệp phát hành), thị trường trái phiếu doanh nghiệp có thể chứng kiến đà phục hồi rõ nét và bền vững từ cuối 2024.

Lợi suất trái phiếu Chính Phủ duy trì xu hướng giảm

Lợi suất phát hành TPCP duy trì xu hướng giảm trong Q4/23 ở hầu hết các kỳ hạn. Điển hình, lợi suất trái phiếu trúng thầu kỳ hạn 10 năm đã giảm về mức 2,2%; giảm 19 điểm cơ bản (đcb) so với cuối Q3/23 và giảm 245 đcb so với cuối năm 2022. Kỳ hạn 15 năm đã giảm về mức 2,4%; giảm 16 đcb so với cuối Q3/23 và giảm 240 đcb so với cuối năm 2022. Tuy vậy, lợi suất TPCP đã có xu hướng ổn định từ cuối Q4/23