#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Thế giới có thể đang đánh giá thấp cú sốc tài chính từ Nhật Bản

Lợi suất trái phiếu tăng cao, lẽ ra phải làm mạnh đồng yên, lại đang làm suy yếu đồng tiền này. Thu nhập từ trái phiếu, vốn không cạnh tranh được với cổ tức từ cổ phiếu kể từ năm 2008, nay đang vượt trội hơn. Chi phí vay vốn của doanh nghiệp đang ở mức cao nhất kể từ khi bắt đầu thống kê. Hệ thống tài chính Nhật Bản đang điều chỉnh theo một thực tế chưa từng có tiền lệ trong thời hiện đại, và những tác động toàn cầu của nó hầu như chưa được phản ánh vào giá cả.

“Nhật Bản đại diện cho sự chuyển đổi cấu trúc quan trọng nhất đối với thị trường trái phiếu toàn cầu,” Laura Cooper, chiến lược gia đầu tư toàn cầu và người đứng đầu bộ phận tín dụng vĩ mô tại Nuveen, cho biết, và sự cụ thể của nhận định đó đáng được xem xét kỹ lưỡng. Không chỉ là một trong những sự chuyển đổi quan trọng, mà là sự chuyển đổi quan trọng nhất. Nhận định này đến từ một tổ chức quản lý hàng nghìn tỷ đô la tài sản thu nhập cố định trên toàn cầu và có khung phân tích được hiệu chỉnh đồng thời dựa trên mọi thị trường lớn.

Quan điểm của Cooper vẫn tập trung vào sự hội tụ của các diễn biến mà ta có thể hiểu rõ nhất thông qua năm mối quan hệ thị trường riêng biệt, mỗi mối quan hệ đều đã phá vỡ mô hình lịch sử của nó theo một cách đáng chú ý, và cùng nhau, cho thấy một sự chuyển đổi cấu trúc của hệ thống tài chính Nhật Bản, điều sẽ có những hậu quả toàn cầu vượt xa biên giới Nhật Bản.

Biểu đồ đầu tiên: Kỳ vọng lạm phát đạt mức cao nhất trong hai mươi năm.

Tỷ lệ lạm phát hòa vốn của Nhật Bản, chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ danh nghĩa và lợi suất trái phiếu liên kết với lạm phát, đã leo lên mức cao nhất kể từ ít nhất năm 2004. Sự chuyển biến này đáng chú ý không chỉ vì mức độ đạt được mà còn vì các động lực thúc đẩy nó: tỷ lệ lạm phát hòa vốn đã tăng mạnh đặc biệt trong tháng 5, khi triển vọng mở cửa lại eo biển Hormuz vẫn còn chưa chắc chắn, và rủi ro lạm phát địa chính trị này kết hợp với lạm phát cơ cấu mà động lực tiền lương của Nhật Bản đã tạo ra trong ba năm liên tiếp với mức tăng lương công đoàn trên 5%.

Tầm quan trọng của kỳ vọng lạm phát vượt mục tiêu ở Nhật Bản không thể được đánh giá đầy đủ nếu không xét đến bối cảnh ba mươi năm trước đó. Căn bệnh kinh tế vĩ mô đặc trưng của Nhật Bản kể từ đầu những năm 1990 là tâm lý giảm phát, kỳ vọng dai dẳng rằng giá cả sẽ ổn định hoặc thấp hơn trong tương lai, điều này đã làm giảm chi tiêu, kìm hãm lợi nhuận đầu tư và khiến mục tiêu lạm phát 2% mà Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) liên tục tuyên bố trở nên xa vời chứ không khả thi. Toàn bộ khuôn khổ chính sách của Ngân hàng Nhật Bản từ thời Kuroda trở đi, bao gồm chính sách lãi suất bằng 0, nới lỏng định lượng, kiểm soát đường cong lợi suất và lãi suất âm, đều dựa trên niềm tin rằng việc tạo ra kỳ vọng lạm phát bền vững trên 2% đòi hỏi sự nới lỏng tiền tệ đặc biệt và kéo dài.

Kỳ vọng lạm phát hiện đang ở mức trên 2% và tiếp tục tăng, do áp lực giá năng lượng từ việc đóng cửa eo biển Hormuz, tăng trưởng tiền lương từ việc thắt chặt thị trường lao động, và tác động lan tỏa từ nhiều năm đồng yên suy yếu vào giá nhập khẩu. Việc Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đạt được mục tiêu kéo dài hàng thập kỷ của mình diễn ra trong bối cảnh cú sốc nguồn cung địa chính trị và mở rộng tài chính, chứ không phải là lạm phát do cầu trong nước tạo ra như lẽ ra sẽ chứng minh tính đúng đắn của chiến lược nới lỏng. Kết quả là một thể chế đã thành công trong việc tạo ra lạm phát nhưng có thể thấy việc quản lý lạm phát khó khăn hơn so với tình trạng giảm phát mà nó đã thay thế.

Mối lo ngại ngày càng tăng rằng Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) đang "tụt hậu" so với xu hướng chung, được thể hiện qua đà tăng tốc của điểm hòa vốn, phản ánh chính xác rủi ro đã được ghi nhận trong các phân tích chính sách tiền tệ xuyên suốt loạt bài này: các ngân hàng trung ương đã quá nới lỏng chính sách tiền tệ trong thời gian quá dài, và giờ đây phải lựa chọn giữa việc giải quyết lạm phát một cách quyết liệt với cái giá là tăng trưởng hoặc chấp nhận lạm phát vượt mục tiêu để bảo vệ tăng trưởng, một tình thế tiến thoái lưỡng nan thực sự về lạm phát đình trệ mà không có giải pháp rõ ràng.

Biểu đồ thứ hai: Kỳ hạn phí bảo hiểm vượt trội so với mọi đối thủ toàn cầu

Theo dữ liệu của Daiwa Securities, chênh lệch lãi suất kỳ hạn của trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), tức là lợi suất bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ trái phiếu chính phủ dài hạn thay vì chuyển đổi giữa các công cụ ngắn hạn, đã tăng gần 70 điểm cơ bản kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu. Ý nghĩa của con số này được thể hiện qua sự so sánh: mức tăng này vượt xa những biến động được ghi nhận ở các thị trường lớn khác trong cùng kỳ.

So sánh này là điểm dữ liệu quan trọng nhất về mặt phân tích trong bức tranh thị trường Nhật Bản. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã tăng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh đã tăng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức đã tăng. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã tăng nhiều hơn tất cả các loại trái phiếu kia, xét trên cơ sở kỳ hạn chênh lệch, do cùng một cú sốc địa chính trị.

Sự khác biệt này cho thấy thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) không chỉ đơn thuần phản ánh cú sốc lạm phát toàn cầu do việc đóng cửa eo biển Hormuz gây ra. Nó còn phản ánh một yếu tố đặc thù nào đó trong tình hình tài chính và tiền tệ của Nhật Bản, khiến các nhà đầu tư Nhật Bản ít sẵn lòng nắm giữ trái phiếu JGB dài hạn hơn so với các nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu chính phủ tương đương sẵn lòng nắm giữ nợ chính phủ dài hạn của chính họ.

Các yếu tố khiến tình hình ở Nhật Bản trở nên đặc thù là sự mở rộng tài chính đi kèm với việc bình thường hóa tiền tệ của chính phủ, mối lo ngại về chi tiêu vượt quá khả năng mà Cooper đã xác định là khác biệt với các yếu tố thúc đẩy lạm phát và bình thường hóa chính sách, và câu hỏi liệu quá trình chuyển đổi của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) từ vai trò kiểm soát đường cong lợi suất sang vai trò hoạch định chính sách tiền tệ thông thường có thể được thực hiện suôn sẻ mà không làm cho phí kỳ hạn tăng vọt đến mức tạo ra áp lực tài chính thực sự hay không.

Tỷ lệ nợ trên GDP của Nhật Bản vượt quá 220%, cao nhất trong thế giới phát triển. Ở mức lãi suất gần bằng 0, chi phí lãi suất cho khoản nợ này vẫn có thể quản lý được. Nhưng ở mức lãi suất 2% hoặc 3%, chi phí lãi suất trở thành một phần lớn hơn đáng kể trong thu ngân sách nhà nước, làm thu hẹp không gian tài chính dành cho các ưu tiên khác và tạo ra vòng xoáy trả nợ tương tự như phân tích về vòng xoáy khủng hoảng tài chính đã chỉ ra đối với Hoa Kỳ, nhưng với mức nợ ban đầu cao hơn nhiều.

Sự gia tăng vượt trội của chênh lệch lãi suất kỳ hạn trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), vượt xa tất cả các trái phiếu tương tự trên toàn cầu, là tín hiệu cho thấy rủi ro tài chính đặc thù của Nhật Bản đang được phản ánh vào lợi suất trái phiếu chính phủ một cách độc lập với động lực lạm phát toàn cầu đang đẩy lợi suất lên cao ở khắp mọi nơi. Cảnh báo của Cooper thuộc Nuveen rằng JGB "có thể tiếp tục hoạt động kém hiệu quả hơn so với các trái phiếu tương tự trên toàn cầu ngay cả khi giá dầu giảm" phản ánh chính xác điều này: yếu tố thúc đẩy chênh lệch lãi suất kỳ hạn đặc thù của Nhật Bản không giống với yếu tố thúc đẩy lạm phát năng lượng toàn cầu, và nó sẽ không tự động đảo chiều khi tình hình eo biển Hormuz được giải quyết.

Biểu đồ thứ ba: Nghịch lý đồng Yên lẽ ra không nên tồn tại

Việc đồng yên suy yếu khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng là diễn biến gây nhiều tranh cãi nhất về mặt phân tích trên thị trường Nhật Bản và là yếu tố thách thức trực tiếp nhất đối với các khuôn khổ truyền thống đã chi phối phân tích tiền tệ trong nhiều thập kỷ.

Lý thuyết lãi suất tiêu chuẩn dự đoán rằng lợi suất tăng sẽ thu hút dòng vốn nước ngoài tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, làm tăng nhu cầu đối với đồng yên và hỗ trợ đồng tiền này. Đây là cơ chế mà giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) bị đảo chiều khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng: các nhà đầu tư đã vay yên với lãi suất gần bằng 0 để đầu tư vào các loại tiền tệ có lợi suất cao hơn phải mua lại yên để trả nợ, đẩy đồng tiền này tăng giá. Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng làm giảm sức hấp dẫn của giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên đối với các nhà đầu tư mới và tạo ra dòng vốn đóng vị thế từ các vị thế hiện có, cả hai đều hỗ trợ đồng yên.

Đồng yên suy yếu bất chấp lợi suất trái phiếu tăng vì thị trường không coi việc tăng lợi suất là bằng chứng của sự bình thường hóa lành mạnh khiến các tài sản bằng yên trở nên hấp dẫn hơn, mà là bằng chứng của căng thẳng tài chính và lạm phát khiến các tài sản bằng yên trở nên kém tin cậy hơn với vai trò là phương tiện lưu trữ giá trị. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng do nền kinh tế mạnh mẽ và ngân hàng trung ương đang thắt chặt chính sách tiền tệ một cách thích hợp, đồng tiền sẽ tăng giá. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng do các nhà đầu tư yêu cầu mức phí bảo hiểm rủi ro tài chính cao hơn để nắm giữ nợ chính phủ và do lạm phát làm giảm sức mua của đồng tiền, đồng tiền sẽ giảm giá ngay cả khi lợi suất tăng.

Diễn biến của đồng yên trong năm 2026 phản ánh phán quyết của thị trường tiền tệ rằng việc tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản hiện tại thuộc về loại thứ hai: căng thẳng tài chính và lạm phát chứ không phải là sự bình thường hóa lành mạnh. Phán quyết này đã được xác nhận bởi các biện pháp can thiệp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ), vốn cần thiết cụ thể vì sự suy yếu của đồng yên đang diễn ra trong bối cảnh lý thuyết sách vở dự đoán sự mạnh lên. Can thiệp là cần thiết chính xác bởi vì đồng tiền này đang có hành vi mà khuôn khổ tiêu chuẩn không dự đoán được, và lời giải thích rằng thị trường đang định giá rủi ro tài chính và lạm phát chứ không phải sự bình thường hóa là lời giải thích hợp lý nhất hiện có.

Tỷ giá yên gần 160 yên/đô la, mức đã dẫn đến sự can thiệp vào năm 2024 và cũng là mức mà các tín hiệu về sự can thiệp tiếp theo đã được phát đi, tạo ra cái bẫy chính sách tiền tệ cụ thể đã được phân tích trong bài viết trước về thị trường trái phiếu Nhật Bản: thừa nhận rủi ro kinh tế của việc đồng tiền yếu đi có nguy cơ làm suy yếu thêm đồng yên, trong khi thắt chặt chính sách để hỗ trợ đồng yên lại có nguy cơ gây tổn hại cho một nền kinh tế vốn đã chịu áp lực từ việc giá năng lượng tăng cao. Cả hai con đường đều không dễ chịu, và diễn biến của đồng yên là sự thể hiện của thị trường tài chính về cái bẫy đó.

Biểu đồ thứ tư: Trái phiếu cạnh tranh với cổ phiếu lần đầu tiên kể từ năm 2008.

Việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vượt quá lợi suất cổ tức của chỉ số Topix là diễn biến có tác động trực tiếp nhất đến việc phân bổ vốn vào cổ phiếu Nhật Bản, và tầm quan trọng của nó không chỉ giới hạn ở thị trường Nhật Bản mà còn lan rộng đến mọi danh mục đầu tư toàn cầu nắm giữ cổ phiếu Nhật Bản dựa trên sức hấp dẫn về thu nhập tương đối của chúng.

Trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản thường cao hơn lợi suất cổ tức cổ phiếu, khiến trái phiếu trở thành lựa chọn ưu tiên tự nhiên của các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập. Giai đoạn hậu khủng hoảng tài chính toàn cầu với lợi suất bằng 0 và âm đã đảo ngược mối quan hệ này, buộc các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập phải chuyển sang cổ phiếu bằng cách loại bỏ trái phiếu như một lựa chọn thay thế khả thi để tạo ra lợi suất. Sự thay thế bắt buộc này vừa là động lực thúc đẩy định giá cổ phiếu Nhật Bản, vừa là đặc điểm cơ bản của bối cảnh đầu tư Nhật Bản trong gần hai thập kỷ.

Việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) vượt lên trên lợi suất cổ tức của chỉ số Topix, lần đầu tiên kể từ năm 2008, đã đảo ngược cơ chế thay thế bắt buộc. Các nhà đầu tư chứng khoán Nhật Bản, những người trước đây nắm giữ cổ phiếu một phần để tạo thu nhập, giờ đây có một lựa chọn khác: trái phiếu JGB kỳ hạn 10 năm, mang lại lợi suất tương đương hoặc cao hơn lợi suất cổ tức của Topix, với độ biến động thấp hơn đáng kể và không có phí bảo hiểm rủi ro thị trường chứng khoán.

Sự so sánh này xuất hiện đúng vào thời điểm những cải thiện về quản trị doanh nghiệp và sự gia tăng lợi nhuận cho cổ đông trong thập kỷ qua đã đẩy lợi suất cổ tức của chỉ số Topix lên cao hơn mức trước khủng hoảng tài chính toàn cầu. Việc lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản vượt lên trên lợi suất cổ phiếu đã xảy ra ngay cả sau nhiều năm cải thiện chi trả cổ tức của các công ty, cho thấy rằng sự gia tăng lợi suất trái phiếu có ý nghĩa quan trọng hơn so với sự cải thiện lợi suất cổ phiếu trong việc thúc đẩy sự giao thoa này. Thị trường đang cho các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập ổn định biết rằng mối quan hệ cân bằng giữa cổ phiếu và trái phiếu Nhật Bản đã thay đổi theo cách mà hầu hết những người tham gia thị trường hiện nay chưa từng chứng kiến ​​trong lịch sử đầu tư của họ.

Những tác động đầu tư đối với việc phân bổ cổ phiếu Nhật Bản là cụ thể và có hệ quả lớn. Việc phân bổ cổ phiếu Nhật Bản trong nhiều thập kỷ của các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm, được cấu trúc một phần dựa trên lợi thế về lợi suất của cổ phiếu so với trái phiếu, sẽ cần được xem xét lại. Việc phân bổ chiến lược trong các danh mục đầu tư cổ phiếu toàn cầu đã tăng cường đầu tư vào Nhật Bản dựa trên luận điểm cải thiện quản trị doanh nghiệp, sẽ cần phải tính đến sự cạnh tranh thu nhập thay đổi từ trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB). Và rủi ro đảo chiều giao dịch chênh lệch lãi suất (carry-trade unwind risk), điều mà việc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã dần kích hoạt, hiện có thêm một chất xúc tác: lợi thế về thu nhập của cổ phiếu Nhật Bản so với trái phiếu đã thu hẹp xuống mức ngang bằng cạnh tranh chưa từng có kể từ trước thời kỳ nới lỏng định lượng.

Biểu đồ thứ năm: Chi phí vay vốn của doanh nghiệp đạt mức cao kỷ lục.

Hiệu ứng lan tỏa từ việc tăng lợi suất trái phiếu chính phủ sang thị trường tín dụng doanh nghiệp là đặc điểm thường thấy trong bất kỳ chu kỳ thắt chặt tiền tệ nào, nhưng trường hợp của Nhật Bản lại đặc biệt vì nó diễn ra từ mức lãi suất gần bằng không đến mức chi phí vay vốn doanh nghiệp cao nhất kể từ khi Bloomberg bắt đầu thu thập dữ liệu về Chỉ số tín dụng doanh nghiệp Nhật Bản khu vực châu Á - Thái Bình Dương vào năm 2000.

Mỗi điểm cơ bản tăng lên trong lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) đều trực tiếp ảnh hưởng đến chênh lệch lãi suất tín dụng doanh nghiệp do lãi suất phi rủi ro trong chi phí vay doanh nghiệp tăng lên. Các công ty Nhật Bản đã xây dựng cấu trúc vốn của mình dựa trên môi trường lãi suất gần bằng 0 đã thịnh hành từ cuối những năm 1990 đang phải đối mặt với sự thay đổi cơ bản trong kinh tế tài chính. Các dự án đầu tư khả thi với chi phí vay doanh nghiệp 0,5% có thể không khả thi ở mức 2,5%. Việc tái cấp vốn cho các khoản nợ đáo hạn trong môi trường hiện tại sẽ dẫn đến mức lãi suất không thể tưởng tượng nổi trong các kịch bản lập kế hoạch được xây dựng cách đây ba năm.

Rủi ro tái cấp vốn đặc biệt nghiêm trọng đối với các công ty Nhật Bản có lượng nợ lớn đáo hạn trong giai đoạn 2026-2028, bởi vì các khoản nợ này sẽ được tái cấp vốn với lãi suất cao hơn 150-200 điểm cơ bản so với lãi suất ban đầu khi phát hành khoản nợ gốc. Tác động đến lợi nhuận do chi phí tái cấp vốn tăng lên sẽ tích lũy theo thời gian khi một phần lớn hơn của tổng nợ chưa thanh toán được điều chỉnh theo mức lãi suất hiện hành.

Tín hiệu từ thị trường tín dụng cũng tạo ra một rủi ro cụ thể trên thị trường chứng khoán mà chưa được chú trọng trong phân tích thị trường Nhật Bản: đó là rủi ro mà ngành tài chính phải đối mặt do sự suy giảm tín dụng doanh nghiệp. Các ngân hàng Nhật Bản, vốn đã được tái cấu trúc bảng cân đối kế toán thông qua kỷ nguyên cải thiện quản trị doanh nghiệp và lợi nhuận được hưởng lợi từ đường cong lợi suất dốc lên, hiện đang đối mặt với rủi ro cạnh tranh là danh mục cho vay doanh nghiệp của họ có những khoản đầu tư vào các công ty có khả năng trả nợ được điều chỉnh theo kịch bản lãi suất bằng 0. Chi phí vay doanh nghiệp cao nhất kể từ năm 2000 sẽ cho thấy trong những quý tới, công ty nào thực sự có khả năng thanh toán ở mức lãi suất kinh tế và công ty nào chỉ khả thi ở mức lãi suất gần bằng 0 do chính phủ quy định.

Sự lây lan toàn cầu và sự tính toán lại hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất

Tầm quan trọng toàn cầu của bức tranh thị trường Nhật Bản vượt ra ngoài hệ thống tài chính nội địa thông qua cơ chế truyền dẫn giao dịch chênh lệch lãi suất được ghi nhận trong loạt bài phân tích này. Sự kiện tháng 8 năm 2024, khi việc điều chỉnh lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) với biên độ tương đối khiêm tốn đã gây ra sự xáo trộn đáng kể trên thị trường toàn cầu do các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất đồng loạt bị thanh lý, đã chứng minh quy mô của lượng dư giao dịch chênh lệch lãi suất được tài trợ bằng đồng yên và tốc độ đảo chiều của nó.

Môi trường hiện tại đang tạo ra áp lực bền vững và ngày càng gia tăng lên lượng lãi suất dư thừa này, mà không cần đến một sự kiện kịch tính duy nhất như đã gây ra giai đoạn năm 2024. Mỗi điểm cơ bản tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), mỗi lần can thiệp không thành công trong việc đưa đồng yên trở lại dưới ngưỡng can thiệp, và mỗi dữ liệu xác nhận rằng kỳ vọng lạm phát của Nhật Bản liên tục vượt quá mục tiêu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đều làm tăng khả năng BOJ thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa và làm giảm sức hấp dẫn của các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất mới. Bản chất dần dần nhưng liên tục của áp lực này có thể tạo ra sự thoái lui bền vững hơn so với giai đoạn cấp tính năm 2024, ảnh hưởng đến nhiều loại tài sản rủi ro hơn trong thời gian dài hơn.

Kênh truyền dẫn thứ hai là sự lan truyền của thị trường trái phiếu toàn cầu, thông qua cơ chế được xác định bởi vòng xoáy khủng hoảng tài chính của Mỹ và các phân tích của IMF Fiscal Monitor. Việc tăng phí bảo hiểm kỳ hạn trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) vượt quá mức biến động ở các thị trường khác cho thấy các nhà đầu tư trái phiếu Nhật Bản đang yêu cầu mức bồi thường phí bảo hiểm rủi ro tài chính ở mức mà các nhà đầu tư Mỹ, Anh và châu Âu chưa hoàn toàn tính đến. Nếu thị trường JGB là chỉ báo hàng đầu cho xu hướng giao dịch cuối cùng của các thị trường trái phiếu chính phủ nợ nần quá mức khác, thì việc tăng phí bảo hiểm kỳ hạn hiện đang được phản ánh vào giá trái phiếu chính phủ Nhật Bản là một cái nhìn sơ lược về những gì thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ và Anh có thể buộc phải định giá khi quỹ đạo tài chính của họ phát triển.

Khung Đầu tư cho Thực tại Mới của Nhật Bản

Năm mối quan hệ trên biểu đồ, xét riêng lẻ và kết hợp, đều cho thấy cần có sự điều chỉnh cụ thể và có kỷ luật hơn đối với định vị thị trường Nhật Bản.

Việc nắm giữ trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn dài tiềm ẩn rủi ro phí bảo hiểm kỳ hạn mà Cooper đã xác định là có thể kéo dài ngay cả sau khi giá dầu giảm, bởi vì các yếu tố tài chính và lạm phát đặc thù của Nhật Bản mang tính cấu trúc chứ không phải chu kỳ. Việc chấm dứt kỷ nguyên kiểm soát đường cong lợi suất vào tháng 10 đã thay đổi vĩnh viễn cam kết của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) trong việc kiềm chế lợi suất kỳ hạn dài, và thực tế mới là một thị trường trong đó lợi suất trái phiếu JGB kỳ hạn 10 năm có thể và sẽ biến động tự do để đáp ứng kỳ vọng lạm phát, mối lo ngại về tài chính và nhu cầu phí bảo hiểm kỳ hạn mà khuôn khổ kiểm soát đường cong lợi suất trước đây đã ngăn cản.

Các vị thế cổ phiếu Nhật Bản nắm giữ một phần vì lợi suất cần được đánh giá lại trong bối cảnh lợi suất cổ tức trái phiếu chính phủ Nhật Bản giao nhau. Lý lẽ về thu nhập, vốn là một phần trong việc ủng hộ cổ phiếu Nhật Bản trong giai đoạn hậu khủng hoảng tài chính toàn cầu, đã suy yếu, ngay cả khi luận điểm về cải thiện quản trị doanh nghiệp vẫn còn giá trị. Việc xây dựng danh mục đầu tư dựa trên lợi suất thu nhập từ cổ phiếu tại Nhật Bản hiện cần được điều chỉnh lại.

Rủi ro tín dụng doanh nghiệp Nhật Bản tiềm ẩn nguy cơ chi phí vay cao kỷ lục, điều này sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận và dữ liệu bảng cân đối kế toán trong những quý tới khi việc tái cấp vốn với lãi suất hiện tại thay thế các nghĩa vụ vay nợ gần bằng không trước đây.

Diễn biến bất thường của đồng yên, suy yếu bất chấp lợi suất tăng, là tín hiệu cho thấy biến số quan trọng nhất trong phân tích thị trường Nhật Bản không còn là quyết định lãi suất chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) mà là đánh giá của thị trường về tính bền vững tài chính, và đánh giá đó hiện đang nghiêng về hướng hoài nghi ngày càng tăng.

Hệ thống tài chính Nhật Bản đang điều chỉnh theo một thực tế mà ba mươi năm lãi suất bằng 0, lãi suất âm và kiểm soát đường cong lợi suất đã tạo ra, một thực tế chưa từng có trong lịch sử đầu tư. Sự điều chỉnh này đang tạo ra những tương tác giữa các loại tài sản được thể hiện trong năm biểu đồ: đồng yên không phản ứng với sự tăng lợi suất theo hướng dự kiến, trái phiếu cạnh tranh với cổ phiếu về thu nhập lần đầu tiên kể từ năm 2008, chi phí vay doanh nghiệp ở mức cao kỷ lục và phí kỳ hạn biến động mạnh hơn bất kỳ thị trường trái phiếu chính phủ nào tương đương.

Đây không phải là sự gián đoạn tạm thời. Đây là sự điều chỉnh lại cấu trúc, và những tác động toàn cầu của nó, thông qua giao dịch chênh lệch lãi suất, thông qua tín hiệu phí kỳ hạn, và thông qua những tiền lệ mà nó đặt ra cho các quốc gia có nợ nần chồng chất khác, mới chỉ bắt đầu được phản ánh vào giá cả thị trường.

-----------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế và đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Đồng, Bạc, Cà phê, Đường, Nông sản ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương. Với nhiều ưu điểm như: Mua bán 2 chiều, T0, miễn lãi margin ... Liên hệ với tôi qua số Zalo ở phần tên tác giả để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá.