STB sau tái cấu trúc: Cơ hội hay chỉ là kỳ vọng?

Sacombank (STB) từng là cái tên gắn liền với quá trình tái cơ cấu kéo dài suốt hơn 8 năm – một hành trình đầy nỗ lực nhằm xử lý khối nợ xấu “di sản” để trở lại quỹ đạo tăng trưởng.

Giờ đây, STB đang ở những bước cuối cùng của hành trình tái cấu trúc và nhiều khả năng sẽ bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới. Vậy điều gì đang chờ đợi nhà đầu tư phía trước?

STB sau tái cấu trúc: Cơ hội hay chỉ là kỳ vọng?

1️⃣ Hoàn tất tái cơ cấu: Gỡ nút thắt lịch sử

- Khoảng 32,5% cổ phần STB (~605 triệu cp) hiện đang bị phong tỏa tại VAMC, liên quan đến các khoản nợ từ thời ông Trầm Bê.

- Phương án xử lý thông qua đấu giá đang chờ NHNN phê duyệt. Nếu được thông qua, đây sẽ là cột mốc đánh dấu việc kết thúc quá trình tái cấu trúc hơn 8 năm.

- Giá bán cổ phần ước tính khoảng 33.162 đồng/cp – đủ thu hồi cả gốc và lãi – sẽ giúp STB hoàn nhập dự phòng khoảng 1.200 tỷ đồng trong Q2/2025.

Đánh giá: Điều này không chỉ làm sạch bảng cân đối mà còn mở cửa cho STB tiếp cận nhà đầu tư chiến lược và chia cổ tức trở lại.

2️⃣ Tăng trưởng lợi nhuận khả quan, dù nợ xấu còn áp lực

- LNTT 2025 ước đạt 14.646 tỷ đồng (+15% YoY), tăng trưởng nhờ tín dụng mở rộng 13,5%, chi phí tín dụng giảm và hoàn nhập dự phòng.

- LNTT 2026 ước đạt 17.791 tỷ đồng (+21,5%), phản ánh giai đoạn "hậu tái cơ cấu" sẽ có tốc độ tăng trưởng cao hơn.

- NIM Q1/2025 đạt 3,83% – thuộc nhóm cao trong ngành, dù có thể suy giảm nhẹ trong các quý tới vì áp lực cạnh tranh.

🔸 Tỷ lệ nợ xấu Q1/2025 tăng nhẹ lên 2,51% (từ 2,4%), chủ yếu do nhóm 5, tuy nhiên chi phí dự phòng đã được trích lập dày, giúp giữ mức an toàn vốn.

3️⃣ Định giá hấp dẫn

- Giá cổ phiếu ngày 23/05/2025: 41.600 đồng

- Giá mục tiêu 12 tháng: 47.600 đồng → tiềm năng tăng +14%

- P/B 2025F: chỉ 1,17x, thấp hơn trung vị ngành ngân hàng, trong khi BVPS 2026F ước đạt 40.245 đồng

-Tăng trưởng tín dụng, ROE, và thanh khoản đều duy trì tích cực với ROE > 19%, CAR ổn định ~9,5%.

Kết luận:

- Sacombank đang đứng trước một thời điểm cực kỳ quan trọng: Xử lý xong cổ phần tại VAMC không chỉ là một giao dịch – mà là dấu chấm hết cho quá khứ, và là dấu chấm than cho một tương lai mới.

- Bật mí, STB là cổ phiếu nằm trong danh mục CANSLIM quý 2 của team em (https://hongdt.substack.com/p/canslim-quy-ii-nhung-sieu-co-ang)

- Với một ngân hàng có hệ sinh thái rộng, tăng trưởng tín dụng vững và định giá còn hấp dẫn so với mặt bằng chung, STB xứng đáng được đưa vào danh mục theo dõi sát sao cho nửa cuối 2025 và năm 2026.

📌 Nhà đầu tư trung dài hạn có thể cân nhắc giải ngân từng phần.

📌 Nhà đầu tư ngắn hạn nên theo dõi kỹ tiến trình xử lý VAMC – vì mỗi bước đi ở đó sẽ quyết định đà tăng tiếp theo của giá cổ phiếu.

Đặng Hồng SSI.