SSI: Lãi suất đạt đỉnh nhưng đáy chứng khoán vẫn có độ trễ nhất định

Độ trễ này xuất hiện bởi thị trường cần chờ xem những động thái hỗ trợ và mặt bằng lãi suất đã đủ để đưa nền kinh tế, doanh nghiệp quay lại với đà tăng trưởng hay chưa.

Trong báo cáo chiến lược thị trường tháng 4 cập nhật ngày 10/4, Chứng khoán SSI cho biết, thị trường chứng khoán Việt Nam đang cho thấy nền tảng khá vững khi vượt qua biến động trong tháng 2, tăng lại 3,9% trong tháng 3 và kết thúc quý 1/2023 với tăng trưởng 5,7% trên chỉ số VN-Index.

Diễn biến tích cực này được dẫn dắt chính bởi các biện pháp nhằm tháo gỡ khó khăn cho nền kinh tế và thị trường tài chính được đồng loạt đưa ra; những thông tin tích cực từ dòng tiền của nhà đầu tư nước ngoài (quỹ ETF Fubon Việt Nam được chấp thuận nâng hạn mức lần 5 và đã thực hiện mua ròng 1.528 tỷ đồng trong tháng 3).

Đặc biệt, thị trường đón nhận 2 lần hạ lãi suất của NHNN vào giữa và cuối tháng 3. Mặc dù mức giảm không quá lớn nhưng lại cho thấy một thông điệp mạnh mẽ về việc giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

Diễn biến thị trường chứng khoán theo các yếu tố vĩ mô.

Theo SSI, việc lãi suất đạt đỉnh thường có tác động tích cực đối với thị trường chứng khoán. Nhìn lại chu kỳ trước, đỉnh lãi suất rơi vào 2011. Sau khi NHNN quy định trần lãi suất huy động VND của các tổ chức tín dụng là 14% vào tháng 3/2011, kể từ tháng 9/2011 đến tháng 6/2013, NHNN đã 8 lần điều chỉnh giảm trần lãi suất huy động tiền gửi VND, kéo lãi suất huy động VND có kỳ hạn từ 1 đến dưới 12 tháng giảm từ 14%/năm xuống còn 7%/năm.

Thị trường chứng khoán trong giai đoạn này cũng có một nhịp hồi phục mạnh vào tháng 8 và tháng 9/2011. Tuy nhiên, sau đó chỉ số thị trường vẫn giảm và hình thành đáy cứng vào đầu 2012.

Thách thức trong ngắn hạn hình thành cơ hội tốt

Tương tự với số liệu vĩ mô quý 1/2023, mùa kết quả kinh doanh quý 1 đã bắt đầu với những thách thức. Quý 1/2022 cũng là nền cơ sở so sánh cao cho nhiều ngành như ngành bán lẻ, thép, phân bón, hóa chất… nên các ngành này khó có khả năng có tăng trưởng.

Với kết quả kinh doanh quý 1 đã phản ánh sớm các thách thức vĩ mô, các công ty trong danh mục theo dõi của SSI ước tính tăng trưởng lợi nhuận khá khiêm tốn, ở mức 5,8% trong năm 2023.

Ở mức tăng trưởng này, P/E 2023 của thị trường ở mức 10,5x là mức khá hấp dẫn. Tuy nhiên lợi nhuận của một số doanh nghiệp niêm yết có thể vẫn chưa thoát khỏi xu hướng giảm so với cùng kỳ (quý 4/2022 lợi nhuận toàn thị trường giảm 31%). Đây sẽ là yếu tố khiến VN-Index chưa có những bứt phá mạnh ngay trong ngắn hạn.

Bên cạnh đó, dòng vốn nước ngoài vốn là động lực chính cho đợt tăng của thị trường chứng khoán từ tháng 11 đến nay đang cho thấy dấu hiệu chậm lại.

Nhìn chung, SSI đánh giá thị trường trong ngắn hạn không quá lạc quan nhưng cũng không quá tiêu cực. Tuy nhiên, thách thức trong ngắn hạn lại tiếp tục hình thành cơ hội tốt cho các nhà đầu tư dài hạn.

Trong quá khứ, nếu lấy giai đoạn đỉnh lãi suất của Việt Nam giai đoạn 2011 và đỉnh lãi suất của Mỹ giai đoạn 2007 để tham chiếu thì đáy của thị trường chứng khoán vẫn sẽ có độ trễ nhất định. Độ trễ này xuất hiện là bởi thị trường cần chờ xem những động thái hỗ trợ và mặt bằng lãi suất đã đủ để đưa nền kinh tế và doanh nghiệp hấp thụ được, quay lại với đà tăng trưởng chưa.

Các biện pháp hỗ trợ, tháo gỡ khó khăn tiếp theo cho nền kinh tế tiếp theo của Chính phủ vẫn sẽ là động lực giúp thị trường diễn biến tích cực hơn kỳ vọng. Tháng 4 đã bắt đầu với đề xuất của Bộ Tài chính giảm thuế VAT từ 10% xuống còn 8%.

Với thông điệp quyết liệt từ NHNN, lãi suất cho vay trên thực tế đã có những bước giảm khá đáng kể ngay trong tháng 3 với mức giảm 2%-2,5% cho một số khách hàng đi vay mua nhà. Tuy nhiên mặt bằng lãi suất hiện vẫn còn ở mức cao.

Tốc độ gia tăng lạm phát, diễn biến lãi suất trong nước trước kỳ họp đầu tháng 5 của Fed, khả năng hấp thụ tín dụng của nền kinh tế và dòng tiền của nhà đầu tư nước ngoài sẽ là những yếu tố cần quan sát trong các tháng tới.

Tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp theo quý và diễn biến thị trường.

Về mặt kỹ thuật, chỉ số VN-Index đã diễn biến theo kịch bản tích cực. Chỉ số đã chinh phục thành công các ngưỡng kỹ thuật quan trọng như MA20 và MA50 ngày trước khi tiệm cận vùng kháng cự 1.080 – 1.090 điểm trong những phiên đầu tháng 4/2023.

Mặc dù vậy, chỉ số vẫn chưa thoát khỏi xu hướng đi ngang kể từ đầu năm 2023. Xu hướng tăng mới của chỉ số sẽ chỉ được xác nhận nếu chỉ số vượt vùng cản 1.100 -1.105 điểm (quanh MA 200 ngày) đi cùng với khối lượng tích cực.