SSI - Dịch vụ môi giới trái phiếu tăng tỷ trọng đóng góp vào KQKD quý 2/2024

CTCP Chứng khoán SSI (SSI) vừa công bố KQKD 6 tháng đầu năm 2024 của công ty mẹ và chúng tôi ước tính KQKD hợp nhất như sau.

Lợi nhuận ròng đạt 1,6 nghìn tỷ đồng (tăng 51% YoY) trong 6 tháng đầu năm 2024, hoàn thành 55% dự báo của chúng tôi cho năm tài chính 2024. Thu nhập từ hoạt động kinh doanh (bao gồm các khoản lãi nhưng không bao gồm lỗ từ mảng tự doanh) tăng 34,8% YoY đạt 4,3 nghìn tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2024, hoàn thành 51% dự báo cả năm của chúng tôi, với lợi nhuận từ tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) là động lực tăng trưởng chính, chiếm 48% tổng thu nhập từ hoạt động kinh doanh. Chúng tôi cho rằng điều này đến từ việc SSI phân bổ 62% tổng tài sản của công ty cho tài sản FVTPL, trong đó chủ yếu là chứng chỉ tiền gửi và trái phiếu. Trong khi đó, chi phí hoạt động tăng 67,2% YoY trong 6 tháng đầu năm 2024 - cao hơn mức tăng của doanh thu từ hoạt động kinh doanh, dẫn đến biên lợi nhuận gộp giảm 6,5 điểm phần trăm (đạt 66% trong 6 tháng đầu năm 2024 so với mức 73% trong 6 tháng đầu năm 2023. Nhìn chung, KQKD của SSI phù hợp với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng có thể sẽ không có thay đổi đáng kể đối với dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho SSI, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Lợi nhuận từ đầu tư FVTPL tiếp tục tăng mạnh ở mức 45,6% YoY trong 6 tháng đầu năm 2024, hoàn thành 60% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong đó, lợi nhuận từ đầu tư FVTPL tăng 23,2% QoQ trong quý 2/2024. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo khoản thu nhập này sẽ giảm nhẹ trong nửa cuối năm 2024 do chúng tôi kỳ vọng lãi suất sẽ tăng trong nửa cuối năm.

Lợi nhuận từ các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) (bao gồm tiền gửi và chứng chỉ tiền gửi có kỳ hạn dưới 1 năm) giảm 17,2% YoY trong 6 tháng đầu năm 2024 trong bối cảnh số dư HTM giảm và môi trường lãi suất thấp hơn, theo quan điểm của chúng tôi.

Doanh thu của mảng môi giới tăng 70,3% YoY trong 6 tháng đầu năm 2024 sau khi giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên (GTGDTB) tăng 66,7% YoY, từ 586 triệu USD trong 6 tháng đầu năm 2023 lên 977 triệu USD trong 6 tháng đầu năm 2024. So với quý trước, doanh thu của mảng môi giới tăng 24,7% QoQ trong quý 2/2024. Chúng tôi ước tính thị phần môi giới của SSI trên cả 3 sàn giao dịch được duy trì ở mức khoảng 9% trong quý 2/2024.

Đáng chú ý, SSI đã đẩy mạnh hoạt động giao dịch trái phiếu doanh nghiệp trong quý 2/2024 với tổng giá trị giao dịch trái phiếu của khách hàng tăng gấp 7 lần QoQ. Chúng tôi ước tính phí từ dịch vụ trái phiếu đóng góp thêm khoảng 16% vào doanh thu mảng môi giới cho SSI trong quý 2/2024.

Trong quý 2/2024, dư nợ cho vay ký quỹ của SSI tăng 52,3% YoY và 16,5% QoQ nhờ môi trường lãi suất thấp hơn và diễn biến tích cực của thị trường, điều mà chúng tôi cho rằng có thể khuyến khích khách hàng sử dụng nhiều đòn bẩy hơn.