QTP: Món quà khi thời tiết nắng nóng

1. Triển vọng chung ngành nhiệt điện khá khả quan

- Trong năm 2023, Nhu cầu điện ở Việt Nam được dự báo sẽ tăng cao, vào khoảng 9 – 10% trong giai đoạn 2022 – 2027. Mô hình dự báo chu kỳ thời tiết mới nhất của ENSO (tháng 4) xác nhận chu kỳ El Nino sẽ bắt đầu có hiệu ứng từ giữa năm 2023 với xác xuất đã tăng từ lên 55% trong tháng 5, tăng dần tới cuối năm. Năng lượng tái tạo phát triển chậm trong ngắn hạn.

Sản lượng điện than sẽ tăng 14% lên khoảng 120 tỷ kwh, chiếm 42,7% tổng sản lượng. Ngoài ra, giá nhiên liệu than đã giảm mạnh hơn 72% từ vùng nền năm 2022 (quanh 415 USD/ tấn) xuống còn 165 USD/ tấn vào 18/05/2023. TKV sẽ trộn than nhập và than trong nước để cung cấp cho các nhà máy nhiệt điện, trong đó có QTP.

- Vì vậy, giá than của ngành nhiệt điện thường thấp hơn rất nhiều so với giá than trung bình trên thế giới. Điều này khiến cho giá bán điện đầu ra của của nhóm nhiệt điện than (QTP) khả quan hơn giai đoạn trước, nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường điện trong tương lai.

2.Sản lượng điện được giao ở mức cao đạt 7,7 tỷ kWh

- Nhu cầu nguồn điện trong năm 2023 ở mức cao nên QTP được EVN xếp vào danh sách các nhà máy chạy nền, đáp ứng nhu cầu phụ tải, được huy động với công suất và sản lượng lớn.

- QTP được giao sản lượng năm 2023 vào khoảng 7,7 tỷ kWh, tăng hơn 9% YoY. Trong quý I/2023, mức sản lượng điện toàn ngành đạt 61,8 tỷ kWH, giảm 1,6% YoY, chủ yếu do từ nền kinh tế tăng trưởng chậm, các nhà máy thu hẹp sản xuất.

3. Cơ cấu chi phí tối giản

- Chi phí tài chính – chủ yếu là lãi vay (cấu thành 95 – 99% chi phí tài chính tuỳ thời điểm) của QTP giảm 46% chỉ còn 19 tỷ đồng.

- Chi phí quản lý ổn định ở mức 21 tỷ đồng. Tình hình tỷ giá trong năm 2023 không biến động quá nhiều, QTP sẽ không chịu ảnh hưởng lớn từ chênh lệch tỷ giá và môi trường lãi suất cao.

- Ngoài ra, chi phí khấu hao của QTP trong quý I giảm 5,5 % còn 227 tỷ đồng so với quý trước. Dự phóng đến hết năm 2026, QTP sẽ không còn chịu chi phí khấu hao nữa.

4. Lợi nhuận quay trở lại khi hàng tồn kho giá cao đã hết

- Dự báo sản lượng điện đầu ra của QTP sẽ tăng mạnh vào thời điểm mùa hè và tăng dần tới thời điểm cuối năm khi các doanh nghiệp phục hồi đi vào nâng cao sản xuất.

- Về nguyên vật liệu đầu vào của các doanh nghiệp nhiệt điện, than chiếm tới gần 90% trong cơ cấu chi phí nguyên vật liệu. Giá than giảm sẽ làm các doanh nghiệp này gia tăng được biên lợi nhuận gộp.

- Giá than đang trong xu hướng giảm trong năm 2023 đến từ bối cảnh mùa đông Châu Âu ấm áp hơn và giá khí đốt tự nhiên thấp hơn làm giảm phụ thuộc vào than để sản xuất điện. Ngoài ra về phía cung, Trung Quốc – quốc gia sản xuất và tiêu thụ than lớn nhất thế giới - đã tăng cường sản lượng than lên gần 10% ở mức kỷ lúc 4,5 tỷ tấn trong 2022.

- Giá than được ước tính đi ngang vùng giá 165 – 170 USD/ tấn trong năm 2023 sẽ là một ưu thế lớn cho các doanh nghiệp nhiệt điện, trong đó có QTP

5. Dự báo

QTP chi trả cổ tức trung bình 660 đồng mỗi năm từ 2019 – 2023. QTP sẽ có xu hướng chia cổ tức bằng tiền mặt đều đặn hơn trong tương lai đến tình hình kinh doanh khả quan hơn.​

- Định giá QTP đang được giao dịch ở mức PE 12,5 cao hơn đáng kể trung bình 3 năm (9,66) và trung bình ngành (10,51). |

- Ước tính doanh thu và lợi nhuận của QTP đạt lần lượt là 8.991 tỷ (-14% YoY) và 853 tỷ (+11,7% YoY), EPS 2023F là 1.898 VND/cp tương đương với mức P/E forward 8,3x lần.​

Chúc cả nhà giao dịch thành công!