QNS: Cơ hội vẫn còn ở ngành mía đường

Xin mời quý độc giả và NĐT cùng Fin68 phân tích một số thông tin về Công ty Cổ phần Đường Quảng Ngãi (UpCOM).

Trong năm 2020 vẫn còn đầy những thách thức và cản trở đặc biệt đến từ dịch bệnh, tưởng chừng sẽ là một năm không mấy tăng trưởng nhưng sau 9 tháng đầu năm 2020, Việt Nam vẫn ghi nhận tăng trưởng GDP ước tính hơn 20% so với cùng kỳ năm trước đem lại cơ hội cho nhiều ngành nghề …

Mía đường có thể nói là một ngành quen thuộc ở Việt Nam nhưng chưa chắc đã có nhiều người quan tâm đến. Vào giai đoạn 2017-2018-2019, ngành mía đường liên tục chịu sự tác động tiêu cực từ thời tiết, giá cả, thị trường trong nước lẫn quốc tế, nhiều nhà máy thua lỗ nhưng vụt lên 1 điểm sáng trong ngành là QNS – CTCP Đường Quảng Ngãi (UpCom) - doanh nghiệp mía đường hiếm hoi tạo được chuỗi giá trị từ cây mía ( với mía là nguyên liệu sản xuất sữa đậu nành, điện sinh khối ..), mô hình kinh doanh được đa dạng hóa thay vì phụ thuộc hoàn toàn vào bán đường tinh thành phẩm.

Điểm nhấn của QNS có thể nói đến sản phẩm của QNS khá quen thuộc, đang dần được ưa chuộng và Chính phủ quan tâm. Công ty hoạt động ở nhiều mảng: sữa đậu nành Fami, Vinasoy … ( chiếm ~ 57% doanh thu và 88% lợi nhuận gộp) ; mảng đường RE ( chiếm ~ 16% doanh thu và 0.4% LNG) ; mảng khác gồm bia, điện sinh khối … ( chiếm ~ 37% doanh thu và 12% LNG ). Những phương diện đáng chú ý như:

Triển vọng hưởng lợi từ mảng sữa đậu nành

Mảng sữa đậu nành mạnh mẽ với hơn 85% thị phần toàn quốc, đang bước vào giai đoạn bão hòa với tăng trường ~ 5% CAGR mỗi năm, nhưng thị phần tiếp tục cải thiện nhờ lợi thế quy mô, phân phối và quảng cáo hiệu quả. Hưởng lợi lâu dài từ xu hướng sử dụng sữa đậu nành và sữa hạt thay thế cho sữa bò, tích cực xuất khẩu.

Mảng điện sinh khối từ bã mía lớn nhất toàn quốc (nhà máy An Khê), đóng góp tốt vào core business, hưởng lợi từ giá bán điện tăng ~ 30% theo quyết định số 08/2020/QĐ-TTG.

Tình hình tài chính lành mạnh và rất vượt trội trong ngành

Tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu thấp ~ 0.4 lần, hoàn toàn không có nợ vay dài hạn. Khả năng tài chính mạnh với ~ 2.000 tỷ tiền gửi đảm bảo khả năng tài trợ phát triển. Bên cạnh đó các khoản phải thu thấp, hàng tồn kho không dùng để thế chấp hay cầm cố đảm bảo cho các khoản nợ ngắn hạn - dòng tiền CFO0 rất tích cực nhiều năm liền, chính sách cổ tức kết hợp cổ phiếu tốt (dividend yield ~ 7% năm).

Tuy nhiên không thể tránh khỏi một số rủi ro đầu tư cần xem xét mà nguyên nhân chủ yếu đến từ dịch bệnh và việc quản lý chi phí chưa tốt của doanh nghiệp gần như “top đầu” ngành như: QNS khá tập trung vào Mảng đường RE cho dù mảng này chịu tác động tiêu cực từ Covid-19 và EVFTA, khả năng đầu tư mở rộng dự án đường RE kém khả quan và tỷ suất sinh lời chưa ổn. Mặt khác, Sản lượng mía vụ 2019-2020 dự báo giảm có thể ảnh hưởng đến mảng điện sinh khối – một trong những mảng kinh doanh chính của QNS

Định giá: Mức giá 33.5 hiện tại tương đương ~ 9.6 lần lợi nhuận trung bình 4 năm gần nhất, P/B ~ 1,9 lần là rất hấp dẫn trong ngành. Target price trung hạn khoảng [39.5 – 42] trong thời gian tới.