QNS- Cập nhật kết quả kinh doanh 2023

• Mảng đường là động lực tăng trưởng chính trong năm 2023, với doanh thu thuần và LNTT lần lượt đạt 4,2 nghìn tỷ đồng (tăng 89% svck) và 1,1 nghìn tỷ đồng (tăng 258% svck). Sản lượng tiêu thụ đường đạt 222 nghìn tấn (tăng 73% svck). Trong Q4/2023, doanh thu đường đạt 1 nghìn tỷ đồng (tăng 91% svck, đi ngang so với quý trước) và LNTT đạt 320 tỷ đồng (tăng 134% svck, giảm 12% so với quý trước).

• Mảng sữa đậu nành bị ảnh hưởng bởi nhu cầu suy yếu trong năm 2023, với mức tiêu thụ sữa đậu nành đạt 240 triệu lít (giảm 9% svck) và doanh thu thuần 4 nghìn tỷ đồng (giảm 7% svck). LNTT của mảng sữa đậu nành đạt 840 tỷ đồng (tăng 3% svck) nhờ biên LN gộp ổn định và chi phí bán hàng & quản lý thấp hơn svck. Trong Q4/2023, doanh thu sữa đậu nành đạt 920 nghìn tỷ đồng (tăng 5% svck, giảm 16% so với quý trước) và LNTT đạt 225 tỷ đồng (tăng 6% svck, tăng 22% so với quý trước).

Cập nhật thị trường đường: Giá đường trong nước đầu tháng 1/2024 giảm nhẹ xuống 21 nghìn đồng/kg (giảm 2% so với tháng trước, tăng 18% svck), do Việt Nam bước vào niên vụ mía 2023/2024. Giá đường thế giới phục hồi nhẹ lên 0,22 USD/lb (tăng 5% so với tháng trước, giảm 5% svck) trong tháng 1/2024 sau khi giảm xuống mức 0,21 USD/lb (tăng 24% so với tháng trước, tăng 6% svck) vào tháng 12/2023. Vào cuối tháng 11, Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) đã điều chỉnh giảm mức thâm hụt đường toàn cầu từ 2,1 triệu tấn xuống 0,3 triệu tấn trong niên vụ 2023/2024, do dự báo nguồn cung đường toàn cầu tăng 3% (chủ yếu từ Brazil). Chúng tôi cho rằng xu hướng giá đường thế giới sẽ không tác động trực tiếp đến giá đường trong nước trong ngắn hạn do đường nhập khẩu đang được giám sát chặt chẽ và tuân thủ chính sách chống bán phá giá, chống trợ cấp của Việt Nam. QNS kỳ vọng giá đường trong nước sẽ ổn định ở mức khoảng 21 nghìn đồng/kg cho đến cuối niên vụ 2023/2024.

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi hiện có giá mục tiêu cho QNS là 52.500 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm tích cực đối với cổ phiếu QNS, với cổ tức tiền mặt ổn định (tỷ suất cổ tức 8%) và tăng trưởng sản lượng đường bền vững. Chúng tôi sẽ cung cấp các ước tính dự báo chi tiết trong báo cáo đầy đủ sắp tới.