QNS - Báo cáo phân tích

Triển vọng kinh doanh: Giá đường tăng mạnh giúp lợi nhuận của doanh nghiệp mía đường trở nên ngọt ngào hơn: Trong xu hướng giá đường tăng của thị trường quốc tế và trong nước, tính đến đầu tháng 8 giá đường tại nhà máy An Khê đã đạt trên 21,000đ/kg tăng khoảng 18% so với đầu năm.

Nhờ yếu tố thuận lợi từ giá đầu ra, doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp trong 6T2023 tăng trưởng với con số ấn tượng lần lượt đạt 5,281.97 tỷ (+31.6% yoy) và 1,028.78 tỷ (+90.1% yoy). Trong đó mảng đường trong nửa đầu năm 2023 đem lại doanh thu đạt 2,219.75 tỷ (+163.6% yoy) và Thành Phát đạt 1,378.76 tỷ (+123.9% yoy). Biên lợi nhuận từ mảng đường trong Q2/2023 cũng có sự bứt phá với 26% tăng mạnh so với 11.3% cùng kỳ. Những kết quả tích cực sẽ được duy trì nhờ giá đường cao (1) Giá đường thế giới trong xu hướng tăng bởi các Quốc gia sản xuất và xuất khẩu đường như Ấn Độ, Thái Lan, Pakistan giảm sản lượng do chịu ảnh hưởng của thời tiết. Nguồn cung thiếu hụt, Ấn Độ hạn chế xuất khẩu chỉ còn gần 1 nửa so với vụ mùa trước.

Quốc gia xuất khẩu đường thứ 2 thế giới này dự kiến sẽ cấm các nhà máy xuất khẩu trong niên vụ tới bắt đầu từ tháng 10 nếu năng suất mía thấp. (2) Áp dụng biện pháp phòng vệ thương mại với một số sản phẩm đường gốc Thái Lan giúp các nhà máy đường nội địa tăng sức cạnh tranh về giá. Tuy nhiên tác động của việc áp thuế chưa nhiều do lượng đường nhập khẩu chính ngạch chỉ khoảng hơn 13% nhu cầu tiêu thụ và gần 50% nhu cầu tiêu thụ đường của Việt Nam được nhập bằng đường tiểu ngạch nên tránh được tác động của thuế (3) Nhu cầu sử dụng đường tăng lên vào những tháng cuối năm để sản xuất bánh kẹo phục vụ cho những dịp lễ tết như trung thu, tết nguyên đán. Trong khi đó mía đường là ngành sản xuất 1 lần trong năm từ khoảng tháng 11, 12 đến tháng 4 , tháng 5 năm sau và tiêu thụ trong cả năm. Do đó giá đường thường có xu hướng tăng dần khi hàng tồn kho các nhà máy giảm dần.

Theo thống kê, giá đường có xu hướng tăng khi xuất hiện El – Nino: Ngày 4/7, WMO dự báo xác suất hiện tượng EL Nino xuất hiện vào nửa cuối năm 2023 là 90% với cường độ vừa phải. Điều này tác động xấu đến sản lượng mía vì vậy vụ năm 2023-2024 sản lượng thấp giúp giá đường duy trì ở mức cao.

Tại Q2/2023, tỷ lệ nợ/tổng tài sản của QNS đạt 34.7% thấp hơn mức trung bình so với ngành. Bên cạnh đó lượng tiền mặt dồi dào, tỷ lệ tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn (chủ yếu là các khoản tiền gửi ngắn hạn) chiếm 69% tài sản ngắn hạn. Cũng nhờ đó, thu nhập tài chính hoàn toàn chi trả được hết chi phí tài chính trong năm. Dòng tiền hoạt động kinh doanh rất khỏe đã duy trì phong độ không âm trong 16 năm liên tục. Hàng năm mức chi trả cổ tức trung bình khoảng 25%, tỷ suất cổ tức đạt gần 5% xấp xỉ lãi suất gửi ngân hàng.

Rủi ro:

- Giá đường giảm khi các lệnh hạn chế, cầm xuất khẩu được dỡ bỏ.

- Vấn nạn nhập lậu đường tăng lên khiến sản phẩm nội địa kém cạnh tranh.

Định giá và khuyến nghị:

Mảng đường là động lực tăng trưởng duy nhất của QNS trong thời gian tới. Với những diễn biến trên thị trường như trên chúng tôi dự phóng giá đường tăng lên trong những tháng cuối năm 2023 và đạt đỉnh khi bước vào niên vụ mới. Sản lượng tiêu thụ của QNS trong năm 2023 đạt 220 nghìn tấn với giá trung bình cả năm 20,000đ/tấn. Bên cạnh đó, các mảng khác duy trì hoạt động kinh doanh như các năm trước. Lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp 2023F đạt 1,850 tỷ, với PE trung bình 10 lần, giá trị hợp lý của cổ phiếu đạt 61,400/cp