PVT - Hoạt động vận tải hỗ trợ đà tăng trưởng lợi nhuận

 LN ròng Q4/23 tăng 9,8% svck, đạt 230 tỷ đồng nhờ hoạt động kinh doanh vận tải tăng trưởng mạnh mẽ.

 LN ròng năm 2023 tăng 14,3% svck, đạt 980 tỷ đồng, hoàn thành 96,4% dự phóng cho cả năm của chúng tôi.

 Chúng tôi không nhận thấy áp lực đáng kể nào lên giá mục tiêu hiện tại là 31.700 đồng/cp mặc dù cần thêm những đánh giá chi tiết.

Doanh thu Q4/23 tiếp đà tăng trưởng nhờ mảng vận tải tích cực

Doanh thu (DT) Q4/23 tăng 12,6% svck, đạt 2.753 tỷ đồng, nhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi – mảng vận tải tăng trưởng mạnh mẽ (+20,1% svck) bù đắp cho sự sụt giảm DT mảng dịch vụ hàng hải (-11% svck) và Thương mại & dịch vụ (-6,7% svck). Kết quả ấn tượng của mảng vận tải đến từ sự đóng góp của các tàu mua mới trong năm 2023 (12 tàu với tổng công suất gần 378.000 DWT), trong khi giá thuê tàu chở dầu tiếp tục duy trì ở mức cao svck. Mảng kinh doanh vận tải hiện chiếm 78% tổng doanh thu của PVT và sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính của công ty trong thời gian tới.

Biên lợi nhuận gộp vận tải Q4/23 giảm do chi phí khấu hao tăng

Mặc dù DT vận tải tăng trưởng 20,1% svck, LN gộp mảng vận tải Q4/23 chỉ tăng nhẹ 8,5% svck, đạt 407 tỷ đồng, tương ứng với việc biên LN gộp mảng vận tải giảm 2,0 điểm % svck xuống 18,9%. Biên LN gộp vận tải giảm có thể đến từ việc công ty đẩy mạnh ghi nhận chi phí khấu hao trong Q4/23 (+41% svck, đạt 435 tỷ đồng, tương ứng tăng 126 tỷ đồng và chiếm 79% của tổng mức tăng của chi phí khấu hao năm 2023). Chúng tôi cho rằng việc đẩy nhanh ghi nhận chi phí khấu hao sẽ giúp làm giảm áp lực chi phí trong dài hạn.

Chi phí tài chính tăng khi công ty đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư

LN thuần từ hoạt động tài chính ghi nhận mức âm 43 tỷ đồng trong Q4/23 so với mức dương 5 tỷ đồng trong Q4/22 do: 1) chi phí lãi vay Q4/23 tăng 41,4% svck, đạt 107 tỷ đồng; và 2) lỗ tỷ giá ròng là 2 tỷ đồng so với lãi tỷ giá ròng là 24 tỷ đồng trong Q4/22. Chi phí lãi vay tăng mạnh do PVT đã đẩy mạnh việc mở rộng đội tàu trong 2023, khiến tổng dư nợ vay tăng 61% so với đầu năm lên 5.928 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng điều này sẽ tiếp tục tạo áp lực lên lợi nhuận của PVT trong các quý tới, nhất là khi lãi suất của Mỹ tiếp tục duy trì ở mức cao.

Lợi nhuận 2023 phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi

LN ròng Q4/23 tăng 9,8% svck, đạt 230 tỷ đồng. Với cả năm 2023, DT ròng tăng 4,9% svck lên 9.487 tỷ đồng, trong khi LN ròng tăng 14,3% svck đạt 980 tỷ đồng, phù hợp với kỳ vọng khi lần lượt hoàn thành 104,1%/96,4% dự phóng cho cả năm của chúng tôi.