MỚI

Tạo thiệp giáng sinh 2024

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

PTB-Nắm bắt cơ hội cho chu kỳ mới?

Mời nhà đầu tư theo dõi phân tích.

I. GIỚI THIỆU DOANH NGHIỆP - LĨNH VỰC KINH DOANH

Công ty Cổ phần Phú Tài (PTB - HOSE) - Doanh nghiệp tiền thân hoạt động dưới sự quản lý của Bộ Quốc Phòng, sau đó được cổ phần hóa và Bộ Quốc Phòng thoái vốn hoàn toản khỏi doanh nghiệp vào 2014. Hoạt động trong 3 mảng kinh doanh chính:

1. Sản xuất và xuất khẩu các sản phẩm đồ gỗ nội thất ngoại thất, hàng thủ công mỹ nghệ (59% đóng góp Doanh thu).

2. Khai thác và chế biến đá granite, đá bazal, đá nghiền sàng (28% đóng góp Doanh thu).

3. Đại lý phân phối ô tô cho thương hiệu Toyota và Dịch vụ kèm theo như Sửa chữa Ô tô (17% đóng góp Doanh thu).

4. Năm 2021 Phú Tài còn bắt đầu hoạt động kinh doanh mảng bất động sản (1% đóng góp Doanh thu).

Đối với 2 mảng kinh doanh chủ lực của Phú Tài là Mảng Gỗ và Mảng Đá. Đóng góp 94% doanh thu từ xuất khẩu Gỗ và 47% xuất khẩu Đá sang các thị trường xuất khẩu là Mỹ (Chiếm 60%) và Châu Âu (18%).

II. TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

Hoạt động kinh doanh tăng trưởng đều trong giai đoạn 2014 – 2022. Ngoại trừ năm 2020 tác động bởi dịch bên Covid. Năm 2023 đánh dấu 1 năm kinh doanh gặp nhiều khó khăn của Phú Tài. Khó khăn tại thị trường Mỹ - Thị trường xuất khẩu chủ lực của PTB và đặc biệt ảnh hưởng từ đối tác là Nobel House phá sản vào Q4/2023, để lại cho doanh nghiệp 1 khoản phải thu rủi ro là 60 Tỷ đồng. Hiện tại, khoản nợ xấu 60 tỷ đồng đã được PTB trích lập dự phòng 42 tỷ đồng. Và khoản phải thu này đã được PTB trích lập hơn 42 tỷ đồng nợ xấu, và bên Noble House sẽ thanh toán theo quyết định của tòa án.

Phú Tài cho biết, Noble House chỉ chiếm tỷ lệ nhỏ dưới 5% trong tổng doanh thu xuất khẩu tại thị trường Mỹ. Trong khi đó, công ty đang có nhiều khách hàng là các doanh nghiệp uy tín, đã hợp tác lâu năm tại thị trường Mỹ, các khách hàng này luôn trả nợ đúng hạn và chưa có bất cứ khoản nợ quá hạn từ trước đến nay như: Masterband, GigaCloud (Đã mua lại Nobel House vào T12/2023) và Melissa & Doug.

Thị Trường Mỹ và Châu Âu đối mặt với bối cảnh lạm phát cao, môi trường lãi suất cao --> Ảnh hưởng đến thị trường Bất động sản

--> Nhu cầu Nội thất bằng gỗ, hay Đá ốp lát, trang trí nhà sụt giảm đáng kể.

Q2/2024, PTB ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.608 tỷ đồng, tăng +9.07% YoY. Bên cạnh đó, đóng góp của doanh thu tài chính đạt 24.4 tỷ đồng, gấp hơn 4 lần so với cùng kỳ năm trước (5,34 tỷ đồng) chủ yếu nhờ lãi từ chênh lệch tỷ giá phát sinh trong nửa đầu năm nay. Vốn là doanh nghiệp chủ yếu hoạt động tại thị trường xuất khẩu, việc tỷ giá USD/VND neo ở mức cao từ đầu năm đến nay đã góp phần thúc đẩy tăng trưởng kết quả kinh doanh của Phú Tài. Trong khi đó, chi phí lãi vay đạt 19.53 tỷ đồng giảm -34.1% so với cùng kỳ năm trước (29.6 tỷ đồng). Qua đó, lợi nhuận sau thuế ghi nhận lãi 114 tỷ đồng, tăng +11.6% YoY. Tiếp tục là quý phục hồi sau khi tạo đáy lợi nhuận thấp nhất tại Q4/2023.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh nghiệp này ghi nhận tổng doanh thu thuần 3.045 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 247 tỷ đồng, lần lượt tăng +5.5% và 23.5% so với cùng kỳ năm trước. Qua đó, hoàn thành 49% kế hoạch doanh thu và 60% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

III. ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ - PHỤC HỒI CHO CHU KỲ MỚI

Lợi thế cạnh trạnh từ hàng rào thuế quan:

(1) Đạt giấy chứng nhận FSC: Đáp ứng nguồn gốc xuất xứ (70% gỗ nội địa) – “thẻ Visa” đủ điều kiện xuất khẩu vào các thị trường Châu Âu, Mỹ. Và lợi thế cạnh tranh hơn nữa nếu trong tương lại Mỹ đánh thuế lên các sản phẩm gỗ không có chứng chỉ FSC.

(2) Từ tháng 4/2020, Mỹ đã áp thuế với tủ gỗ từ Trung Quốc với mức thuế CBPG từ 4.4% lên 26.2% và thuế Chống trợ cấp từ 13.33% lên 293.45%

Đối với Dự án Sân bay Long Thành, dự kiến cần khoảng 500.000m2 đá ốp lát… Để đáp ứng cho nhu cầu của dự án, các nhà máy đá ốp lát hiện đang vận hành khoảng 70% công suất. Theo ước tính của Phú Tài, nhu cầu đá ốp lát cho dự án sân bay Long Thành khoảng 300 tỷ đồng.

P/S: Với những điểm nhấn đầu tư trên, Chúng tôi đánh giá Phú Tài là doanh nghiệp có câu chuyện đầu tư đáng chú ý - Kỳ vọng cho 1 sự phục hồi chu kỳ mới. Định giá hiện tại dự trên yếu tố nền so sánh thấp và phục hồi nhu cầu từ thị trường xuất khẩu, P/B dự phóng hợp lý ở mức 2 lần, tương đương giá trị mục tiêu quanh 85.000 đồng/CP. Kết thúc phiên giao dịch ngày 09/08/2024, giá đóng của của PTB ở mức 63.700 đồng/CP, tương đương P/B 1.5 Lần. Đây là vùng giá hấp dẫn để quan tâm cho danh mục đầu tư trung và dài hạn. Bên cạnh đó, giá cổ phiếu cũng có biến động mạnh sau việc bị loại khỏi danh mục được phép cấp margin liên quan đến việc chưa trích lập dự phòng cho khoản nợ xấu của Nobel House. Do vậy, PTB có thêm câu chuyện kỳ vọng được cấp margin trở lại sau khi điều chỉnh BCTC kiểm toán và được chấp thuận toàn phần. Sẽ được hỗ trợ thêm về dòng tiền tham gia đầu tư.