PPC: LNST tăng mạnh nhờ tái vận hành tổ máy phát điện, thu nhập cổ tức cao hơn

Vietcap nâng giá mục tiêu thêm 1,3% lên 15.400 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC).

Giá mục tiêu cao hơn của Vietcap phản ánh:

(1) mức tăng 3,0% trong định giá của Vietcap cho mảng phát điện của PPC, do Vietcap nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của PPC thêm 0,4% cho giai đoạn 2023-2027 (tương ứng -4%/+9%/-1%/- 1%/-1% cho dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2023/24/25/26/27F), với cổ tức cao hơn từ QTP & HND dựa theo công bố chia cổ tức bằng tiền gần đây,

(2) mức giảm 0,6% trong định giá của Vietcap cho công ty liên kết HND của PPC.

(3) mức giảm 1,2% trong định giá của Vietcap cho công ty liên kết QTP của PPC.

Vietcap điều chỉnh giảm dự phóng lợi nhuận cho QTP và HND do giả định giá CGM thấp hơn

Vietcap điều chỉnh giảm 4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 xuống còn 358 tỷ đồng (- 27% YoY) chủ yếu do giả định giá CGM thấp hơn.

Ngược lại, Vietcap nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 thêm 9% lên 774 tỷ đồng (+116% YoY) chủ yếu nhờ thu nhập cổ tức dự kiến cao hơn từ QTP & HND.

Động lực tăng trưởng chính của LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2024 gồm (1) sản lượng điện thương phẩm tăng 32% YoY do tổ máy phát điện S6 vận hành cả năm và (2) chi phí nguyên liệu giảm 7% YoY.

Vietcap dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS 20% cho giai đoạn 2022-2025.

Được thúc đẩy bởi (1) hiệu suất hoạt động cao hơn nhờ tái vận hành tổ máy phát điện S6 của PPC từ tháng 9/2023, do nhu cầu điện dự kiến cao tại miền Bắc, (2) giá CGM cao hơn, và (3) chi phí than giảm. PPC có định giá hấp dẫn với (1) P/E dự phóng năm 2024 là 6,3 lần, thấp hơn 50% so với trung vị P/E trung bình 4 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực, và (2) lợi suất cổ tức dự kiến tăng.

* Yếu tố hỗ trợ: Cổ tức bằng tiền cao hơn dự kiến; Loại khỏi danh sách cảnh báo của HSX.

* Rủi ro: Sự cố kỹ thuật tổ máy phát điện; Bị đình chỉ hoạt động do ô nhiễm môi trường.