POW - Sản lượng ấn tượng của Vũng Áng 1 không thể bù đắp cho NT2 [Thấp hơn dự phóng]

Lợi nhuận (LN) ròng của POW giảm mạnh 48% svck trong Q1/24 do nhà máy điện khí Nhơn Trạch 2 được huy động rất hạn chế.

ĐIểm nhấn tài chính

Kết quả thấp hơn dự phóng của chúng tôi về mức tăng trưởng LN ròng năm 2024 là 60%.

Chúng tôi nhận thấy áp lực giảm nhẹ đối với giá mục tiêu là 15.600 đồng và chúng tôi sẽ cập nhật ở báo cáo tiếp theo

Luận điểm đầu tư

Trong khi Vũng Áng 1 nổi lên như điểm sáng với sản lượng tăng trưởng 83%...

Vũng Áng 1, nhà máy nhiệt điện than của POW, trở thành điểm sáng trong Q1/24 khi đóng góp gần một nửa (48%) tổng sản lượng. Sản lượng của Vũng Áng 1 tăng 83% svck nhờ tổ máy số 1 hoạt động trở lại vào cuối năm 2023. Hơn nữa, EVN yêu cầu các nhà máy điện than chạy với công suất cao xuyên suốt Q1/24 để tiết kiệm thủy điện cho mùa hè cao điểm càng khiến sản lượng của Vũng Áng 1 tăng mạnh.

...nguồn khí giá rẻ cạn kiệt khiến Nhơn Trạch 1&2 nhận được huy động vô cùng hạn chế, làm giảm tổng sản lượng điện của POW 11%

Nguyên nhân chính khiến tổng sản lượng của POW giảm 11% svck là do hai nhà máy điện khí Nhơn Trạch 1 và 2 chỉ được huy động rất ít, cụ thể sản lượng hai nhà máy giảm mạnh 88,5% svck. EVN đã lên kế hoạch huy động hạn chế cho các nhà máy này từ đầu năm do nguồn khí nội địa giá rẻ ở mỏ Đông Nam Bộ dần cạn kiệt. Trong khi đó, thủy điện, đóng góp khoảng 6% vào tổng sản lượng của POW, cũng giảm 36,1% svck trong Q1/24 do El Nino khiến lưu lượng nước về hồ chứa thấp.

Nhìn chung, tổng sản lượng của POW giảm 11% svck xuống 3,55 tỷ kWh. Cộng với giá bán trung bình thấp hơn 5% svck do giá thị trường phát điện cạnh tranh giảm, doanh thu Q1/24 của POW đạt 6,24 nghìn tỷ đồng (-16% svck).

Biên lợi nhuận gộp bị giảm do các nhà máy vận hành với công suất

Biên LN gộp của POW giảm 3,1 điểm % svck xuống 6,0% do các nhà máy điện vận hành với công suất thấp. Dakdrinh và Hua Na có lợi nhuận gộp giảm đáng kể, lần lượt là 64% và 94% svck. Thêm vào đó, Nhơn Trạch 2 ghi nhận lỗ gộp 225 tỷ đồng, là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận gộp của POW giảm.

Tình hình tài chính Q1/24 căng thẳng do chi phí tài chính ròng tăng vọt

Chi phí tài chính ròng của POW tăng 245% svck lên 53 tỷ đồng trong Q1/24, lí do đến từ: 1) thu nhập từ tiền gửi giảm 33% svck xuống còn 65 tỷ đồng do lãi suất tiền gửi giảm; và 2) xuất hiện khoản lỗ tỷ giá chưa thực hiện là 54 tỷ đồng.

LN ròng Q1/24 giảm 48% svck xuống còn 278 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 14% dự báo cả năm 2024 của chúng tôi.