POW - Khoản bồi thường bảo hiểm cao hơn sẽ bù đắp cho khoản lỗ từ NT 3&4

Chúng tôi dự báo các khoản lỗ từ nhà máy điện Nhơn Trạch 3 & 4 sẽ cao hơn trong năm 2025 do sản lượng điện hợp đồng thấp hơn và nhà máy điện Nhơn Trạch 4 hoạt động sớm hơn dự kiến.

Ban lãnh đạo của POW dự kiến sẽ hoãn chạy thử khoảng 6 tháng tại nhà máy Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 đến tháng 10/2024 và tháng 4/2025. Điều này phù hợp với dự báo về ngày vận hành thương mại (COD) của chúng tôi cho nhà máy Nhơn Trạch 3 (đến giữa năm 2025) nhưng sớm hơn 6 tháng đối với nhà máy Nhơn Trạch 4 (cuối năm 2025). Do đó, chúng tôi dự báo các khoản lỗ từ nhà máy Nhơn Trạch 4 sẽ cao hơn trong năm 2025 do khấu hao và chi phí lãi vay cao hơn. Ngoài ra, chúng tôi giảm tỷ lệ sản lượng điện hợp đồng từ 80% xuống 70% theo kế hoạch ĐHCĐ của POW. Ở một góc nhìn tích cực hơn, vào ngày 22/05/2024, POW và EPTC đã hoàn tất hợp đồng mua bán điện (PPA) và dự kiến sẽ được EVN/Bộ Công Thương (BCT) phê duyệt vào nửa cuối năm 2024. Theo ban lãnh đạo, hợp đồng PPA này đảm bảo tỷ suất hoàn vốn (IRR) ở mức ~10%, thời gian hoàn vốn 14 năm, và tổn thất ở mức tối thiểu đối với Nhơn Trạch 3&4 trong 2 năm đầu tiên đi vào hoạt động. Ngoài ra, vào ngày 27/05/2024, BCT đã đặt mức giá trần PPA năm 2024 cho các nhà máy nhiệt điện LNG ở mức 2.591 đồng/kWh, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Theo các công ty cùng ngành, thành phần cố định tương ứng trong công thức tính giá PPA này là khoảng 510 đồng - 520 đồng/kWh (so với giả định của chúng tôi là 517 đồng/kWh cho nhà máy Nhơn Trạch 3 & 4).

✅ Chúng tôi dự báo nhà máy Nhơn Trạch 1 sẽ ghi nhận lỗ ròng ở mức 90 tỷ đồng trong năm 2025 so với dự báo của chúng tôi là lãi ròng ở mức 393 tỷ đồng

Do chúng tôi dự báo sản lượng điện thương phẩm thấp hơn ở mức 971 triệu kWh (so với mức 2,7 tỷ kWh trong dự báo trước), do những bất ổn liên quan đến việc đàm phán nguồn cung cấp khí của công ty với GAS