POW: Hiệu quả kinh doanh cải thiện

Kính mời quý NĐT cùng đánh giá về rủi ro và triển vọng cổ phiếu POW qua phân tích của NVC Team.

Theo dự báo của Tổng cục Khí tượng thủy văn, ENSO có khả năng tiếp tục duy trì ở trạng thái La Nina đến hết năm 2022. Theo đó, lượng mưa cơ bản tại khu vực Bắc bộ được dự báo cao hơn trung bình năm ngoái từ 10 - 25% với xác suất hơn 60%. Các khu vực Trung bộ, Nam bộ và Tây Nguyên cũng có lượng mưa cao, đặc biệt tại một số khu vực như Trung Trung bộ và Nam Trung bộ có thể cao hơn 15 - 35% so với cùng kỳ với xác suất xảy ra từ 70 - 90%

Như vậy, nếu kịch bản này xảy ra, các nhà máy thủy điện nhiều khả năng sẽ tiếp tục được hưởng lợi trong giai đoạn cuối năm, khi nguồn nước tiếp tục dồi dào hơn.

Song song với đó, những tháng cuối năm cũng là thời điểm hoạt động mạnh trở lại của 4,4 GW điện gió khi mùa quay trở lại (thường bắt đầu từ tháng 11). Áp lực từ nguồn cung dồi dào của hai nguồn này là rủi ro lớn đối với tăng trưởng của nhóm nhiệt điện (điện than + điện khí) vào nửa cuối năm. Dù vậy, do giá điện huy động vẫn đang duy trì ở mức cao so với nền giá năm 2021, nên nhìn chung các doanh nghiệp thuộc ngành sản xuất điện vẫn được kỳ vọng mang lại kết quả kinh doanh lạc quan trong 2 quý còn lại của năm 2022.

Tổng quan doanh nghiệp

Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam được thành lập năm 2007. Năm 2019, cổ phiếu POW giao dịch trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE). PV Power đang quản lý vận hành 07 Nhà máy điện với tổng công suất lắp đặt là 4,205 MW, gồm điện khí, than và thủy điện.

PV Power hiện là doanh nghiệp sản xuất điện sở hữu, quản lý nhiều nhà máy điện khí nhất trong số các doanh nghiệp sản xuất điện trong nước với 4 nhà máy gồm: Nhơn Trạch 1, Nhơn Trạch 2 và Cà Mau 1&2 với tổng công suất 2.700 MW. Trong năm 2020, tính riêng sản lượng điện khí đã đạt hơn 11,6 tỷ kWh, chiếm khoảng 60% tổng sản lượng điện của toàn Tổng Công ty.

Tổng quan bức tranh tài chính POW

Cập nhật kết quả kinh doanh quý II/2022

Trong quý II/2022, PV Power ghi nhận doanh thu đạt 7.462,39 tỷ đồng, giảm 6,3% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế đạt 582,1 tỷ đồng, giảm 32,6% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, đáng chú ý biên lợi nhuận gộp giảm từ 14,4% về chỉ còn 12,4%.

Trong kỳ, lợi nhuận gộp giảm 19,2% so với cùng kỳ, tương ứng giảm 221,4 tỷ đồng về 929 tỷ đồng; doanh thu tài chính giảm 83,3%, tương ứng giảm 311,6 tỷ đồng về 62,25 tỷ đồng; chi phí tài chính tăng 8,1%, tương ứng tăng thêm 17,04 tỷ đồng lên 227 tỷ đồng; chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp giảm 15,4%, tương ứng giảm 36,9 tỷ đồng về 202,28 tỷ đồng; lợi nhuận khác tăng 125,91 tỷ đồng lên 0,88 tỷ đồng (cùng kỳ lỗ 125,03 tỷ đồng) và các hoạt động khác biến động không đáng kể.

Lũy kế trong 6 tháng đầu năm, PV Power ghi nhận doanh thu đạt 14.523,78 tỷ đồng, giảm 7% và lợi nhuận sau thuế đạt 1.385,6 tỷ đồng, giảm 3,1% so với cùng kỳ.

Trong năm 2022, PV Power đặt kế hoạch tổng doanh thu 24.242 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 743 tỷ đồng. Như vậy, kết thúc 6 tháng đầu năm, Công ty hoàn thành 186,5% kế hoạch năm (kế hoạch lợi nhuận năm 2022 đặt thấp, giảm 64% so với thực hiện năm 2021).

Tiềm năng tăng trưởng

Tình hình tài chính lành mạnh

Tổng tài sản đến cuối Q2.2022 của POW đạt 57,702 tỷ đồng, trong đó Tiền tương đương tiền và đầu tư tài chính (tiền gửi) đạt 7,135 tỷ đồng (12.4% Tổng tài sản). Nợ phải trả đạt 25,501 tỷ đồng (44.2% Tổng nguồn vốn), trong đó vay nợ ngắn và dài hạn là 8,742 tỷ đồng (15.2% Tổng nguồn vốn), đây là tỷ lệ vay nợ rất an toàn đối với doanh nghiệp phát điện lớn.

Dòng tiền thuần hoạt động kinh doanh hàng năm luôn dương lớn nhờ quản trị tốt hoạt động kinh doanh, khấu hao lớn đảm bảo chất lượng lợi nhuận hàng năm, mặt khác giúp công ty thực hiện trả nợ vay đúng hạn và số dư tiền, tương đương tiền luôn lớn.

Hưởng lợi khi sản lượng điện dự báo tăng trưởng trong trung và dài hạn

Nhu cầu điện tăng chậm 3.9% trong năm 2021 do tình hình dịch Covid19 diễn biến phức tạp. Từ 2022, nhu cầu điện sẽ tăng nhanh hơn khi dịch được kiếm soát, kinh tế hồi phục và phát triển với kế hoạch tăng trưởng GDP từ 6%-6.5%.

Bên cạnh các yếu tố cơ bản dần hồi phục nhờ vào nhu cầu sử dụng điện toàn toàn hệ thống phục hồi, một tin tích cực cho POW khi theo dự báo từ các tổ chức khí tượng trên thế giới cho thấy hiện tượng La Nina – hình thái thái tiết hỗ trợ cho các nhà máy thuỷ điện, sẽ có khả năng kết thúc vào cuối năm 2022 và dần chuyển qua hình thái trung tính trong năm 2023.

Kết hợp với việc giá dầu Brent được dự báo sẽ hạ nhiệt trong 2023, đạt trung bình 90 USD/thùng sẽ là sẽ là yếu tố cộng hưởng giúp cho các nhà máy nhiệt điện khí tăng khả năng cạnh tranh và được huy động ở mức sản lượng cao hơn. Do đó, triển vọng mảng điện khí của POW sẽ rõ ràng hơn từ năm 2023 khi các vấn đề về kĩ thuật được giải quyết, giúp các yếu tố nội tại được phát huy tối đa cũng như cơ cấu nguồn điện huy động được thay đổi có lợi hơn cho POW.

Kỳ vọng doanh thu nhà máy nhiệt điện Vũng Áng hồi phục trong năm 2023

Vào tháng 9/2021, tổ máy số 1 của nhà máy nhiệt điện Vũng Áng đã xảy ra sự cố và cần phải thực hiện đại tu để sửa chữa. Ban lãnh đạo đã thông báo Vũng Áng 1 sẽ hoàn toàn vận hành hết công suất trong tháng 2/2023.

Việc sửa chữa kéo dài hơn dự kiến ảnh hưởng lớn tới sản lượng của Vũng Áng khi chỉ 1/2 tổ máy được vận hành để phát điện. Ngoài ra, với áp lực về nguồn cung than không được đảm bảo, triển vọng của Vũng Áng trong năm 2022 sẽ tiếp tục kém khả quan.

Tuy nhiên sản lượng của Vũng Áng sẽ được phục hồi trở lại vào năm 2023 do: (1) Quá trình sửa chữa các máy móc chính hoàn tất, (2) Nguồn cung than được đảm bảo trong 2023 khi TKV có thể tìm được các nguồn cung than ngoại giá rẻ, (3) Nhiệt điện sẽ được tăng cường huy động do tình hình thuỷ văn không còn phù hợp cho thuỷ điện như đã trình bày ở trên.

Trong kế hoạch tại ĐHCĐ 2022, Ban lãnh đạo POW kì vọng khoản đền bù tỷ giá khoảng 584 tỷ sẽ được đền bù vào cuối năm 2022. Bên cạnh đó, Ban lãnh đạo cũng cho biết thêm nhiệt điện Vũng Áng 1 đã được mua bảo hiểm gián đoạn kinh doanh và sẽ được nhận được khoảng 300 tỷ tiền đền bù trong năm nay.

Đây được kỳ vọng là yếu tố hỗ trợ tích cực cho LNST của POW trong năm nay khi các nhà máy của POW đang gặp những yếu tố khó khăn trong hoạt động cốt lõi. Tổng các khoản đền bù này sẽ đạt khoảng hơn 770 tỷ đồng LNST cho POW.

Khuyến nghị

Khuyến nghị: KHẢ QUAN với giá mục tiêu trung hạn 15.000 VNĐ/cp.

Nguồn tham khảo: Tổng hợp