PLX - Kỳ vọng triển vọng tích cực từ nghị định kinh doanh xăng dầu mớ

LN ròng Q1/24 tăng vọt 73% svck lên 1.070 tỷ đồng nhờ sản lượng xăng dầu tăng cao và biên LN gộp cải thiện.

Tiêu điểm tài chính

Mặc dù doanh thu thuần trong Q1/24 chỉ tăng 11,4% nhưng lợi nhuận gộp Q1/24 lại tăng mạnh 31% svck, dẫn đến biên LN ròng tăng 0,9 điểm % lên 6,2% trong Q1/24, hỗ trợ LN ròng tăng trưởng mạnh hơn dự kiến.

Chúng tôi dự báo LN ròng năm 2024/25 sẽ tăng trưởng 27,0%/14,9% svck. Mặc dù dự báo tăng trưởng doanh thu của chúng tôi thấp hơn nhưng chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ cải thiện do chi phí bán hàng/lợi nhuận gộp giảm từ 80% trong năm 2023 xuống 72%/69% trong năm 2024/25.

Luận điểm đầu tư

Nhu cầu trong nước mạnh mẽ duy trì tăng trưởng sản lượng xăng dầu

Chúng tôi cho rằng sản lượng xăng dầu nội địa của PLX sẽ tăng trưởng kép 7,1% trong 2024-25 tăng từ mức 5,2% trong báo cáo cập nhật trước. Chúng tôi kỳ vọng sản lượng xăng dầu của PLX sẽ tiếp tục tăng trong nửa cuối năm 2024 do nhu cầu trong nước cao nhờ nền kinh tế được cải thiện. Theo GSO, sản lượng vận chuyển hàng hóa bằng đường bộ và hàng không đã tăng lần lượt 11,5%/47,5% svck trong 5T24. Bộ Công Thương (MOIT) cũng ước tính tổng nguồn cung xăng dầu năm 2024 cũng tăng mạnh là 28,42 triệu m3.tấn (+9,2% svck).

Kỳ vọng thị phần trong nước được mở rộng

Chúng tôi ước tính sản lượng xăng dầu của PLX trong Q1/24 tăng hơn 10% svck và cao hơn 18% so với sản lượng bán trung bình theo quý trong 5 năm qua. Sản lượng tiêu thụ tăng đáng kể cho thấy có thể PLX đã giành được thị phần từ các nhà phân phối nhỏ hơn khác, đặc biệt là từ một số thương nhân kinh doanh xăng dầu và nhà phân phối đã bị thu hồi giấy phép hoạt động trong thời gian gần đây.

Nghị định kinh doanh xăng dầu mới hỗ trợ biên LN gộp

Bộ Công Thương đã trình Dự thảo Nghị định kinh doanh xăng dầu mới gần lần thứ hai. Chúng tôi nhận thấy những thay đổi quan trọng trong nghị định có thể khiến PLX được hưởng lợi do vị thế dẫn đầu và lợi thế cạnh tranh của công ty. Cơ chế xác định giá bán lẻ và chi phí kinh doanh/lợi nhuận định mức mới được đề xuất sẽ cho phép các đầu mối kinh doanh xăng dầu: 1) tự quyết định giá bán lẻ dựa trên điều kiện của thị trường; và 2) kịp thời điều chỉnh chi phí kinh doanh cố định và lợi nhuận định mức (yếu tố ảnh hưởng chính đến LN gộp của PLX) trong giai đoạn giá dầu thế giới biến động mạnh. Do đó, chúng tôi kỳ vọng nghị định có thể có hiệu lực vào cuối năm 2024 và sẽ hỗ trợ biên LN gộp của PLX tăng 0,5% điểm lên 6,1%.