PHR- Xuất hiện những dấu hiệu tích cực cho mảng KCN

Chúng tôi nâng khuyến nghị lên Khả quan với tiềm năng tăng giá 11,2% và tỷ suất cổ tức 5,2%. Chúng tôi đã nâng giá mục tiêu lên 64.300 vnd/cổ phiếu

Giá mục tiêu thay đổi chủ yếu do điều chỉnh giả định WACC và giảm mức chiết khấu cho các dự án KCN.

Giá mục tiêu tương ứng với mức P/B năm 2024 là 2,2x, thấp hơn mức trung vị các công ty cùng ngành là 2,3x, nhưng cao hơn P/B bình quân năm năm là hơn 2,0x.

Điểm nhấn tài chính

Doanh thu 6T24 tăng 36,1% svck lên 595 tỷ đồng nhờ giá bán cao su tăng cao. Tuy nhiên, LN ròng 6T24 giảm 58,8% svck xuống 149 tỷ đồng do không có khoản tiền đền bù đất như 6T23.

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu năm 2024 tăng 19,6% svck nhờ tăng trưởng của mảng cao su trong khi LN ròng giảm 13,8% svck do không ghi nhận khoản LN bất thường. Nếu loại trừ khoản LN bất thường, LN cốt lõi năm 2024 của PHR tăng 25,7% svck.

Luận điểm đầu tư

Doanh thu mảng cao su được hưởng lợi từ giá bán cao hơn

Lo ngại về tình trạng thiếu hụt nguồn cung do thời tiết bất lợi tại một số nước sản xuất chính như Thái Lan, Indonesia và Ấn Độ đã khiến giá cao su toàn cầu và trong nước tăng mạnh trong 6T24. Chúng tôi tin rằng giá cao su sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao trong nửa cuối năm 2024-2025 do tình trạng thiếu hụt nguồn cung kéo dài khi khả năng hiện tượng La Nina xảy ra trong Q4/24-Q1/25 là cao. Chúng tôi kỳ vọng giá bán bình quân của PHR sẽ tăng 24,2% svck, thúc đẩy doanh thu cao su tăng 25,6% svck trong năm 2024.

Việc ghi nhận doanh thu từ các dự án KCN chậm hơn dự kiến

Ngày 18/6, UBND tỉnh Bình Dương đã phê duyệt giá đất cho dự án KCN NTC 3. Tuy nhiên, việc này chậm hơn kỳ vọng nên chúng tôi lùi thời điểm ghi nhận doanh thu từ NTC 3 sang năm 2025. Ngoài ra, quy hoạch 1/2000 của KCN Tân Lập I vẫn chưa hoàn thành nên chúng tôi kéo dài tiến độ và lùi thời điểm bàn giao đất của dự án này sang năm 2026. Do đó, dự phóng doanh thu mảng KCN và thu nhập từ NTC lần lượt giảm 66,1% trong năm 2025 và 49,2%/32,9% trong năm 2024-25.

Tuy nhiên, dấu hiệu tích cực về mặt pháp lý tăng tính khả thi cho các dự án

NTC 3 vẫn ghi nhận tiền đặt cọc thuê đất từ các nhà đầu tư nhờ nút thắt trong việc xác định giá đất tại KCN NTC 3 đã được tháo gỡ, chúng tôi kỳ vọng quy hoạch tỉnh Bình Dương được phê duyệt sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc triển khai KCN Tân Lập I. Chúng tôi kỳ vọng NTC 3 sẽ bắt đầu bàn giao đất từ 2025, thúc đẩy thu nhập từ NTC tăng vọt 86,2% svck. Đối với Tân Lập I, chúng tôi kỳ vọng PHR sẽ hoàn thành quy hoạch 1/2000 năm nay và đưa KCN này vào hoạt động từ năm 2026.

Tỷ suất cổ tức tiền mặt hấp dẫn luôn là một điểm cộng

Lịch sử chi trả cổ tức của PHR cho thấy công ty mẹ GVR luôn ưa thích một mức cổ tức tiền mặt cao. Với LN giữ lại là 769 tỷ đồng vào cuối năm 2023, sau khi trả cổ tức tiền mặt cho năm 2022, chúng tôi kỳ vọng PHR sẽ trả cổ tức tiền mặt 3.000 đồng/cp cho năm 2023.