PHR - Tăng trưởng doanh thu đối lập ở hai mảng chính

Điểm nhấn tài chính Doanh thu Q3/24 giảm 9,1% svck, đạt 412 tỷ đồng. LN ròng giảm 19,0% svck xuống 98 tỷ đồng.

Doanh thu và LN ròng lũy kế 9T24 hoàn thành lần lượt 62,2% và 44,2% dự phóng cả năm.

Chúng tôi không thấy áp lực đáng kể nào lên giá mục tiêu hiện tại là 64.300 đồng/cp dù cần những phân tích sâu hơn.

Luận điểm đầu tư

Doanh thu giảm do không phát sinh doanh thu KCN ghi nhận một lần

Mặc dù doanh thu mảng cao su tăng trưởng mạnh mẽ (+50,3% svck) nhờ giá bán tăng mạnh và sản lượng cải thiện, doanh thu Q3/24 vẫn giảm 9,1% svck, đạt 412 tỷ đồng do doanh thu mảng KCN giảm mạnh (-91.2% svck). Nguyên nhân là do mảng KCN không phát sinh doanh thu ghi nhận một lần như các năm trước mà chỉ có các khoản phân bổ từ doanh thu chưa thực hiện.

Hiện KCN Tân Bình đã lấp đầy hơn 95% và phần lớn doanh thu từ việc cho thuê được ghi nhận phân bổ hàng kỳ. Tuy nhiên với các hợp đồng thuê dài hạn (thời gian thuê chiếm từ 90% thời gian hoạt động của KCN) và khách thuê trả đủ từ 90% số tiền hợp đồng thì công ty sẽ ghi nhận doanh thu một lần. Do đó, chúng tôi cho rằng doanh thu mảng KCN sụt giảm svck là do cách hạch toán và không ảnh hưởng nhiều đến định giá dù chúng tôi sẽ cần phải điều chính dự phóng.

Biên LN gộp giảm do tỷ trọng doanh thu KCN thấp hơn dù biên LN mảng cao su cải thiện

Biên LN gộp mảng cao su, gỗ tăng mạnh từ 2,0% trong Q3/23 lên 16,7% trong Q3/24 nhờ giá cao su tăng mạnh. Trong Q3/24, giá cao su xuất khẩu bình quân của Việt Nam tăng 29,0% svck theo giá cao su thế giới trước những lo ngại về thiếu hụt nguồn cung do thời tiết không thuận lợi tại một số nước sản xuất chính. Tuy nhiên tỷ trọng mảng KCN (mảng có biên LN cao) giảm mạnh khiến biên LN gộp của PHR giảm 12,7 điểm % svck trong Q3/24.

Chi phí cải thiện và doanh thu tài chính tăng đã hạn chế sự sụt giảm LN ròng

Chi phí BH&QLDN giảm 15,8% svck trong Q3/24 phần lớn nhờ chi phí nhân công giảm. Doanh thu tài chính Q3/24 tăng 31,1% nhờ ghi nhận cổ tức, lợi nhuận được chia. Trong 9T24, PHR không ghi nhận thu nhập từ VSIP III, ban lãnh đạo kỳ vọng thu nhập từ dự án này sẽ được ghi nhận vào cuối năm. Kết quả, LN ròng Q3/24 giảm

Thu nhập khác kéo LN ròng 9T24 giảm mạnh

Doanh thu 9T24 tăng nhờ mảng cao su tăng mạnh nhưng biên LN giảm do doanh thu mảng KCN sụt giảm trong quý 3. Thêm vào đó, thu nhập khác ròng giảm mạnh do không ghi nhận 200 tỷ đồng tiền đền bù đất và không ghi nhận doanh thu thanh lý cây cao su như 9T23 đã kéo LN ròng giảm mạnh 49,9% svck, đạt 236 tỷ đồng.