Phát hành thêm cổ phiếu KBC giảm sức hấp dẫn ?

Tổng Công ty phát triển đô thị Kinh Bắc (mã: KBC) vừa công bố phương án phát hành cổ phiếu riêng lẻ với giá thấp hơn nhiều so với thị giá. Sẽ không có gì đáng nói nếu trong quá khứ không ít những thương vụ tương tự mang lại nhiều nỗi lo cho cổ đông.

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán liên tiếp thăng hoa, ghi nhận nhiều kỷ lục mới, kể từ đầu năm 2021 đến nay nhiều doanh nghiệp đã “tranh thủ” thực hiện kế hoạch phát hành riêng lẻ nhằm huy động vốn phục vụ cho hoạt động kinh doanh.

Có thể kể đến, hồi cuối tháng 5 CTCP Sản xuất kinh doanh Xuất nhập khẩu Bình Thạnh (Gilimex, mã: GIL) cũng công bố kế hoạch phát hành 16,8 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư với giá chào bán riêng lẻ là 35.000 đồng/cp, so với thị giá của GIL thời điểm đó thì giá phát hành thấp hơn 44%.

Tương tự, Tổng CTCP Đầu tư Phát triển Xây dựng (mã: DIG), CTCP Đầu tư Phát triển Công nghiệp và Vận tải (mã: TCD), CTCP Xây dựng FLC Faros (mã: ROS), CTCP Tập đoàn đầu tư Thăng Long (mã: TIG)… cũng đã cho biết những kế hoạch huy động vốn lên đến hàng nghìn tỷ đồng. Tất nhiên, thị giá phát hành đều thấp hơn so với giá thị trường trung bình hơn 30%.

Hiện nay, có hai hình thức tăng vốn không ảnh hưởng đến giá tham chiếu của cổ phiếu trên sàn là phát hành trái phiếu chuyển đổi cho chủ nợ để huy động vốn và doanh nghiệp phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho cổ đông chiến lược, nhà đầu tư chuyên nghiệp.

Trường hợp doanh nghiệp phát hành riêng lẻ với giá cao hơn giá thị trường, nhà đầu tư trên sàn sẽ hưởng lợi vì doanh nghiệp huy động được vốn với thặng dư vốn cổ phần lớn.

Tuy nhiên, hầu hết doanh nghiệp phát hành riêng lẻ cho nhóm nhà đầu tư với giá chiết khấu ở mức cao so với thị giá trên sàn, trong khi thời gian hạn chế chuyển nhượng ngắn 1-3 năm (thường là 1 năm) có thể tác động không nhỏ tới thị giá cổ phiếu trên sàn, ít nhất là ở khía cạnh định giá cổ phiếu theo P/E.

Việc bổ sung vốn từ phát hành riêng lẻ trong ngắn hạn khó có thể giúp lợi nhuận tăng trưởng nhanh, nhưng số cổ phiếu lưu hành tăng dẫn tới EPS giảm, kéo theo định giá P/E tăng lên, khiến cổ phiếu kém hấp dẫn về định giá so với các doanh nghiệp khác trong ngành.

Trong thời gian gần đây, cổ phiếu KBC luôn được các chuyên gia phân tích, công ty chứng khoán đánh giá cao tại mỗi báo cáo phát đi. Tuy nhiên, mới đây Công ty chứng khoán Bản Việt (VCSC) dù vẫn duy trì khuyến nghị mua đối với KBC nhưng đã điều chỉnh giảm 1% giá mục tiêu dựa trên RNAV (giá trị tài sản ròng) xuống 48.000 đồng/cp.

Lý giải nguyên nhân điều chỉnh giá mục tiêu của KBC, VCSC cho biết do phản ánh pha loãng của việc phát hành riêng lẻ 100 triệu cổ phiếu sắp tới.